2017年巴菲特的股東信三大重點 讓股神教你怎麼投資！

文 ：李柏鋒

巴菲特今年二月底發表的股東信，其實是2016年波克夏的財報一部分。巴菲特總結了過去52年的表現，告訴股東波克夏的投資績效：每股淨值從原本的19美元，成長到2016年底的172,108美元，年化報酬率達19%。同期標普500指數則只有9.7%的年化報酬率。在股東信中，本文整理了巴菲特想跟投資人講的三大重點：

1.波克夏的終極投資目標

雖然巴菲特和蒙格（Charlie Munger，波克夏副主席）都預測未來波克夏的獲利會逐年成長，但是現在受到美國經濟疲軟的影響，波克夏的獲利可能不會像試過去那麼好，但是巴菲特和蒙格的工作就是盡力協助公司的業務大幅成長，以保護股東的投資。

聽起來並不正面，不過波克夏的實際表現仍然傑出。2015和2016兩個年度，波克夏都是美國企業以美元計價獲利的第一名，而且遙遙領先第二名數十億美元。

巴菲特提到，其實他們的投資遠比帳面上所看到的還要更好。在1990年代以前，波克夏大多以投資行為來獲得報酬，但是後來都轉移為對其他企業的完全持有，然後提升持有企業的價值。

這樣做其實常常會有不良的影響，例如巴菲特出價10億美元買下一家目前市場價值只有8億美元的公司，波克夏的淨值會被減計2億美元。巴菲特並不反對這種不對稱的會計準則，只是經過一段時間之後，波克夏公司的實際價值其實已經遠遠超過淨值了。

先說了未來波克夏的獲利可能因為經濟疲軟而不盡理想，再說現在的波克夏淨值被嚴重低估，其實巴菲特都在暗示波克夏的投資價值。只是巴菲特提到了，目前波克夏的規模太大，很難創造卓越的績效，但是旗下的好企業和財務實力仍然相當優異，波克夏不會滿足於平凡。

2.美國的投資價值

身為美國人，巴菲特對美國市場最為熟悉，也因此更知道為什麼美國值得投資。巴菲特強調，美國人並不特別聰明，也不會更努力工作，但是由一群富有冒險精神的前輩創造出一個能挖掘人類潛能的系統，晚輩就能在這個基礎上持續創造，而這樣的經濟創新動力將會源源不絕的增加美國人的財富，也許有時候會被打斷一陣子，但是不會停止。

美國所擁有的無價之寶，是創新、企業家精神和富足的資本，有很多公司將會倒閉，但這些淘汰正好是市場具有生命力的結果。未來美國當然還會發生大幅下跌或恐慌，沒有人知道什麼時候會發生，巴菲特不行、經濟學家也不知道，媒體更無能為力。

巴菲特提醒投資人，大範圍的恐慌是投資人的好朋友，因為會提供物美價廉的資產給你投資。可是，個人恐慌則是投資人的敵人，那是毫無必要的情緒。只要避開高成本的投資工具，持有許多大型企業的股票並且等待一段很長的時間，投資人都能獲得不錯的報酬。

3.對投資人最好的投資工具

過去許多人看巴菲特的股東信，都想從裡面獲得一些投資致勝的秘訣，但總是失望。有趣的是，今年的股東信，倒是花了很大的篇幅在講投資人該如何投資。其實答案並不令人意外，巴菲特也講了好幾次了：長期持有指數型基金。

身為被公認最厲害的主動投資人，為什麼反而推薦被動的投資工具呢？

巴菲特提到了他和避險基金經理人的十年長賭。巴菲特在2005年的年報裡面就提到，由專業投資人進行的主動投資，在多年的時間內表現會落後選擇被動投資的業餘投資人。這些專業投資人會向他們的客戶收取高昂的費用，這會讓他們的表現比選擇低成本只追蹤指數的基金更糟糕。

所以他提供了50萬美元的賭注，任何一個專業投資人可以選擇五檔避險基金，跟巴菲特所指定的Vanguard標普500指數基金相比。沒想到竟然沒有人敢挑戰巴菲特，理論上贏了這個賭局，其實不但證明了自己的投資實力，更是打臉巴菲特。過了許久，才終於有Ted Seides這位知名的避險基金經理人願意回應巴菲特的挑戰。這個賭局從2008年初開始，為期十年，2017年底即將揭曉。

不過，畢竟到現在也已經九年了，被挑選出來的基金表現到底如何呢？從2008年到2016年底，五檔避險基金的報酬率分別為8.7%，28.3%，62.8%，2.9%和7.5%，而標普五百指數基金的報酬率為85.4%。看來，專業的基金經理人要贏過巴菲特，很難了。如果你投資100萬美元到避險基金，九年下來你只會賺到22萬美元，但是你如果投資到標普五百指數基金，你可以賺到85.4萬美元。

所以巴菲特沒錯，業餘投資人只要選擇投資指數，就能贏過專業投資人了。為什麼呢？因為專業投資人太貴，投資成本太高了。巴菲特承認，的確有人能長時間超過指數的表現，但是巴菲特這輩子看過那麼多傑出的投資專家，也只不過十個人能完成這個壯舉。問題是，你要怎麼事先知道誰能在將來贏過指數呢？而且，扣除了你給這位投資專家的報酬和高昂的手續費，你真的還有贏過指數嗎？

巴菲特說：「多年來，經常有人請求我提供投資建議，我通常給的建議是－投資低成本的標普五百指數基金。值得肯定的是，我的只有中等收入水平的朋友通常都採納了我的建議。然而，當我把這一建議提供給超級富豪、機構或養老基金時，他們誰都沒有聽我的建議。有錢人習慣性地認為，用自己的錢買到的東西應該比其他普通大衆買到的更優質。」

巴菲特都這樣說了，你會「聽話」嗎？

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