2017巴菲特股東信的啟示(二)

法意PHIGROUP

2017年4月20日上午6:48

「錢總在那裏，只是裝錢的口袋不斷變化。」

作者：歐斯麥

公共事業：成本與價格優勢

BNSF鐵路公司和波克夏哈薩威能源公司（BHE）是巴菲特所掌控的兩家涉及公共事業領域的企業，2016年這兩家主要企業的收入占波克夏哈薩威公司整個稅後收入的33%。

他們都有一個共同的關鍵特點，就是其擁有的巨大投資，屬於長期、可調節的資産。這些資産部分地受到大量長期債務的融資支持，但它們兩家公司自身的盈利能力都可以負擔，而且能以較低廉的價格供應消費者，且因為是公共事業，社會對他的需求基本上不太會因為經濟衰退而受到太大的影響，能產生的持續現金流又可以創造出其他的收益，依據我們過去積累的經驗和知識來看，在交通運輸和能源領域，社會永遠都會需要大規模的投資。只要與政府的自身利益及消費者代表的利益一致，此類的特許行業始終擁有強大的護城河。

這讓我想到中油與台塑化的競爭，台塑化由於投資了設備採用與中油不同的煉油方式，使得其成本低於中油，訂價上又採取跟隨國營中油的策略，基本上成本優勢就使得台塑化立於不敗之地，而遠通的ETC若是能再投資升級，就可以創造出更高更有價值的收益。

Buy America

接著，我們可以看到信中關於其他資產的財務報表，包含製造業、服務業、零售業，幾乎都是巴菲特認為在該特定領域的佼佼者，如租賃和租借業務是由CORT公司（負責傢具租賃業務）、XTRA公司（負責半自動拖車租賃業務）以及Marmon公司（主要負責油罐車、貨車、聯運罐式集裝箱和起重機租賃服務）具體營運。這三家公司每一個都是各自細分領域內的龍頭企業，去年連金頂電池公司巴菲特都買了啊！

從波克夏最新13F的報告中，我們也可以看到巴菲特買進加碼蘋果股票之外，還買進了美國航空、聯合航空、達美航空、西南航空等四大航空公司，在2007年還認為航空公司是資本密集、競爭劇烈不適合投資的巴菲特怎麼突然改了？

原因之一就是在於目前美國航空業在經過多年廝殺後，已經進入了一個寡占的情況，光這四家公司市佔率就達到了70%，且翻開財報一看，這四家背後的主要大股東還是同一群人，在大資本競爭過後所產生的護城河，也不是隨意能夠撼動的，這應該也是巴菲特看上的迷人之處。

食衣住行育樂，波克夏也算是包山包海了，從2008年金融海嘯投稿報紙說要做多買進美國，他也一直在執行這件事，尋找好的產業，尋找好的企業，儼然是一個美國經濟的縮影，台灣的經濟縮影可以看一下0050，只不過近年來，台積電的權重佔得有點多就是了。

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