2017總體經濟金融X產業關鍵策略峰會

採訪、撰文：薛雅菁（本文摘自台灣銀行家2月號）

10大重量級專家
預測全球經濟下一步

2016年國際間發生許多重大政經事件，包括英國啟動脫歐、美國總統大選及聯準會即將啟動升息，人民幣正式加入SDR後波動加大，未來總體經濟不確定性仍高。

在全球化經濟的發展趨勢下，國際經貿情勢與產業結構急遽變化，加上科技之進步及創新，使得我國經濟發展模式受到強烈挑戰。鑒此，台灣金融研訓院在2016年歲末特別舉辦研討會，邀請重量級專家深入剖析2017年總體經濟金融景氣預測以及股市、房市和產業發展的前景，藉由與會專家的心得與建議分享，提供金融業界、社會各界與政府相關部會參考。

2017年關鍵字：「鞍」與「射」

會議一開始由台灣金融研訓院董事長洪茂蔚致詞，他表示2017年台灣經濟代表字是「鞍」，坐上馬鞍就是一個安全點。以坐著馬鞍騎馬來看，現在處於最低點；但若從側面來看，基本上馬鞍又是一個高點。此刻台灣面臨重要轉折點，展望2017年，會往馬頭上升走，或是從馬上摔下來仍難預料。然而蔡英文政府已提出發展5大創新研發產業，做為驅動台灣下世代產業成長的核心，以期帶動產業轉型與升級，再造經濟新高峰，希望藉由本次專家學者的剖析與建議，將台灣經濟帶往馬脖子，朝上升樂觀方向邁進。

金管會副主委鄭貞茂則擔任貴賓致詞，他首先回應「鞍」這個關鍵字，拆開來看，左邊是皮革的革，可以當作改革，鞍就是尋求做事方法要創新，才會有右邊的安全。鄭貞茂也提出2017年的關鍵字「射」，該字由「身」與「寸」組成，意指即便身材短小，只要努力奮發就帶來希望。台灣雖然不是大型經濟體，但台灣產業在國際經貿上仍有一定地位，如半導體、面板等。鄭貞茂認為，即便市場擔憂2017年相當多的黑天鵝，但黑天鵝可能就是「我們自己不夠努力」，這才是唯一的黑天鵝；在國際情勢上，不管是恐怖攻擊、民粹或是川普的貿易保護主義等，都是一時的，最後都會否極泰來。金管會將2017年訂為電子支付元年，力推手機綁信用卡的行動支付，創造「嗶」經濟，透過行動商務慢慢帶動台灣經濟動能，讓民眾感受到成長復甦的小確幸。

國際經濟：留意國際關係變數

第一場專題演講由台灣金融研訓院菁英講座呂忠達從國際政治經濟關係的角度分析經濟展望。他指出，目前國際局勢的3大焦點議題在美國川普時代、中國習近平核心，以及歐洲各國未來選舉脫離歐盟的政情發展。建議2017年投資方向有3大方面，首先是美股的川普概念股，包括美元現金、大型美國內需成長、金融、基礎建設、工業類股、能源與原物料，以及國防軍工。第二則是有息資產，建議不買成長，買有息。在當前經濟低成長、貨幣高寬鬆的情況下，投資不買成長、買有息已成主流，尤其是有息資產，包括REITs、殖利率較高的股市、穩定配息的公司，以及代表每一個國家最具競爭力的企業等，都將成為動盪時機的資金避風港。第三則是防禦╱避險及波動。在避險上包括黃金、白銀、日圓、瑞郎等，防禦型類股則是電信業、公共事業與零售業，至於賺取市場波動率上則是VIX指數、UVXY指數與SVXY指數。

全球產業趨勢：破壞性創新湧現

在全球關鍵產業發展趨勢上，友嘉實業集團總裁朱志洋則提出3大見解，首先是破壞性創新產生新市場與新商機，其4大特點包括迅速改變與演進、影響範圍廣泛、創造高經濟價值、顛覆既有經濟模式。這些特點不但產生新商機也摧毀舊產業，諸多產業因為破壞性創新已消失，以往的典範已不再適用。影響未來的破壞性科技包括物聯網、3D列印、無人駕駛車、再生能源、機器人等。

第二，製造業為一國經濟發展根本，目前先進國家的製造業占17％GDP，其中工具機為製造業的基礎。在工業4.0時代，製造業的全球關鍵產業包括工具機與資通訊產業，這兩者台灣都有優勢。第三，併購為取得破壞性創新的策略之一，併購可協助企業快速進入新領域、擴大市場與經濟規模及順利進入新市場的策略目標。以日本為例，積極採取併購手段以尋覓全球市場發展機會，友嘉也是積極採取併購策略，從1989年為全台最小的工具機業者，到2011年成為台灣最大工具機業者，目前則是全球第3大工具機集團。

綠能發展：3大趨勢蘊藏商機

在溫室效應與全球節能減碳趨勢下，綠色能源商機無限。中央大學產業經濟研究所教授劉錦龍分析40年來國際油價變動發現，影響石油市場價格波動的3大因素包括供給面、需求面與庫存面，雖然川普的能源政策強調解除管制與降低稅收，希望可以追求能源獨立不受到OPEC牽制，但美國能源發展仍強調各式各樣能源創新，包括綠色能源等。

綜觀國際，綠色能源占整體能源比率仍低，目前仍以太陽能成長最多，法國、義大利、德國與日本等為6大主要太陽能發電國家；但若以成本來看，風力發電成本最低。不管是太陽能或是風力發電，未來能否成為再生能源以取代化石能源發電，仍在於「時間間斷性」的問題。

在相關瓶頸仍未解決前，未來綠色能源的發展上有3大趨勢，首先是生產者與需求者合一，少量電力自產自用，超額供給外售。第二，利用儲能改變生產與消費行為。最後則是新科技發展帶動能源服務間的不同轉換，例如將太陽能轉成氫能。

股市投資策略：觀察4大重點

在股市投資方面，財信傳媒集團董事長謝金河表示，乍看2016年股市的表現出類拔萃；但實際上從指數來看，台股的基本面並不好，再以台股的質與量來看，成交量萎縮，只靠外資獨撐大局，國內投資式微，如果外資退潮，台股即可能露出底牌。台股若要有動能，一定要稅改，否則內資不斷萎縮被邊緣化後，台股將欲振乏力。

而在2017年的投資建議上，謝金河認為有4大觀察重點，首先是川普當選投下很大變數，尤其是美元指數自1980年後逐步下跌，但目前已突破下降趨勢線，顯示出美元長線多頭。同時也要觀察川普新政效應，號召避稅2.5兆美元回流，一次性課稅10％，如此一來將會使得在美國製造比在中國製造有利相差10％，畢竟除了工資外，美國在土地、電信與天然氣成本上，比中國便宜許多。第二，美聯準會的升息效應，2017年目標升息3次，美國公債殖利率上升。第三，中美兩國互動變數，在川普與蔡英文通過電話後，預估將掀起巨波，未來美國可能聯手俄國與日本，台灣成為美國牽制中國的尖兵，此時中國資金將外移進一步影響人民幣。第四則是歐盟新分裂危機。

台灣房市：好轉燈號尚未出現

房產專家戴德梁行董事總經理顏炳立從2013年起，每年都會為台灣房市選定一首主題曲，從〈無言花〉、〈可憐戀花再會吧〉、〈悲情的城市〉到2016年的〈你著忍耐〉，本次論壇他則選出〈心事誰人知〉作為2017年房市的代表歌曲。回顧2016年他提出九字真言：「不再漲、不急跌、不能掛」，一言以蔽之即是完美無量，築底等風。2016年房地產成交量大幅萎縮，年土地成交量只有新台幣800多億元，相較前年的1,400多億元，萎縮約4成；在不動產市場也才500多億元，比起前一年少了200多億元。

從幾個面向可以看出未來幾年房市都還會苦哈哈，未見好轉燈號。首先是豪宅部分，指標豪宅坪價已跌破百萬元，重傷豪宅市場。尤其是在抽不到富人稅後，改為調整房屋稅，形成台灣房市另類保護費，如此稅制壓垮了房市。在房市低迷的情況下，政府仍提出房地稅制與老屋健檢的錯誤政策，更是雪上加霜。由於交易量未見起色，在目前買賣雙方價差仍有20％∼30%下，買方持續等，使得降價求售成為主流，預估未來一年房價還會下探，蛋黃、蛋白、蛋殼區都還會有更低價，持續用價格破壞換成交量。

整體來說，國內房產交易市場，目前仍沒落底，預估還會持續2年緩跌與4年盤整，假如量能持續縮到30萬棟以下，之後還要4年的盤整，這時量能才會回到30萬棟以上，當量能回到40萬棟以上，才會看到房價上漲的曙光。

全球展望：延續相對樂觀景氣

「景氣順風加上川普政策試航，預估全球經濟暫見擴張榮景。」元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源解釋，有別以往，近來各界已將國際政經局勢發展躍升為影響全球經濟最主要的變數；但分析2016年3大政治事件包括英國脫歐、川普當選以及義大利修憲公投等，對於金融市場的衝擊相當短暫，主要原因是政策改變到產生效力有時間落差，除非該政治事件對於經濟影響早木已成舟，否則過去的經濟趨勢不易在一夕扭轉，預估2017年經濟趨勢仍延續著2016年的相對樂觀方向走。

2017年，聯準會將重啟升息，但歐盟與日本央行仍難跟進的情況下，預估整體貨幣政策依舊寬鬆。此外，在美國可望加入加拿大、日本的陣營推出財政刺激政策，大多數國家都端出財政政策的情況下，預估效果將不切實際。綜觀上述，短期將有擴張榮景，但川普民粹式政見對中長期走向仍不明朗。

台灣展望：政府帶頭投資驅動成長

梁國源認為2017年台灣經濟景氣微揚，預估經濟成長率1.80％，但建議政府在產業政策上，尤其是教育科學文化支出大幅聚焦於「5＋2新創產業」，目前只看到空有資金挹注，建議政府若要落實創新，要找到對的人才，唯有巨觀視野的推動者，才能引領展現數位經濟新局。

中華經濟研究院副院長王健全也持樂觀看法，但建議政府要顧好出口、投資與消費的經濟成長3個引擎，其中出口靠天吃飯，消費不宜大幅提升，因此要靠政府帶頭投資。尤其中國對於台灣經濟的影響是美國對於台灣經濟影響的4倍，面對紅色供應鏈崛起導致國內企業轉型壓力以及兩岸不確定性，在中國以商逼政的情況下，對於台灣企業壓力與日遽增。雖然目前有新南向政策，但資源配置仍未到位，且過於分散，仍無法舒緩台灣對於中國經濟的過度依賴，建議政府要鬆綁政策，如提高舉債上限等創造好的投資環境，讓投資動起來，成為經濟成長的主要引擎。

然而台灣經濟研究院副院長邱俊榮看法則相對保守，他表示，雖然目前各單位的GDP預測偏向樂觀，但變數仍很多，不是預測國際整體趨勢好，台灣就會跟著好，畢竟台灣跟中國依賴太深，出口對於經濟成長率貢獻有多大，有待觀察。他建議政府要發展內需藉此提升經濟成長，例如在高齡少子化趨勢下，設立安養院與托育政策等，嘉惠國民兼具帶動消費。邱俊榮強調，面對變革會有短暫的陣痛期，短時間GDP可能會下降，但要慢慢的練習學會面對變革，別再走降低成本藉此提升國際競爭力的老路，用KPI篩選新產業投注資源協助發展，讓新產業成為台灣經濟成長的動能。

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