鴻海後市看FII波動 獨角獸現身!

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【方亞申╱先探1992期】

鴻海轉投資持股七五%的中國富士康工業互聯網,六月八日掛牌,最高價來到二六.三六人民幣,較發行價十三.七七人民幣上漲九一%,總市值一度超過五一五○億人民幣,雖然未衝過六千億人民幣,但PE還在三○倍附近,總是比台股龍頭股PE普遍在十五倍以下好。而FII在A股總市值排行榜中一度居第十名;在A股科技股中市值則居首位,但近一週急速下跌至掛牌當天高價附近。不過相比,另一檔在深交所掛牌的寧德時代(300750.SZ)以二五.一五人民幣掛牌、股價累計漲幅超過一倍、總市值超過一千億一百人民幣,兩家具有獨角獸(總市值超過十億美元或四七○億人民幣)概念股掛牌走勢大不同,顯示市場對以代工為主的FII疑慮較大。

在中國掛牌享較高PE

最近中國上證指數創下今年新低跌破三○○○點的弱勢中,FII股價表現算是在預期中。而FII特別引人注意,一是總市值衝到電子股中最高;二、台灣轉投資企業總市值竟然排名中國股市第十一名。

想當初鴻海從一月底召開臨時股東會計畫FII在大陸掛牌後,中國相關單位審議速度破天荒地快,中國火速通過鴻海子公司FII的A股上市案,僅花三六天(其間還有農曆年假)就獲得大陸證監會通過,是歷來申請A股掛牌企業中通過審核速度最快(目前又有小米超前);中國審查幾乎是一路開綠燈,也不管FII成立未滿三年條件,財報內容充滿爭議等等,可見中國對其之重視程度。

而FII原本預計三月底就將掛牌,但一直延後約一季時間,推測與其二七二.五三億人民幣的巨額擬募資金額有關,募集資金過大、估值太高一直被業內認為是難以快速核發的重要原因。這原來是市場想法,但是鴻海子公司FII通過上海A股IPO批准後,五月十四日公布招股書細節,發行股數十九.六九五三億股、募資二七二.五三億人民幣(約一二九七億台幣),皆與先前公布內容相同,並無外傳募資縮水情況。

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當初本刊曾做出預估FII價值及對鴻海貢獻。鴻海持有FII八五%,提撥十%承銷(十九.六九五三億股),價值為二七二.五二億人民幣,相當於以總市值二七二五.二億人民幣掛牌,若以去年FII賺一五八億人民幣計算,每股十三.七人民幣、本益比約十七.二倍。中國電子股已掛牌的海康威視(002415.SZ)總市值約三千億人民幣,而一般電子股在中國皆享有三○~六○倍PE不等的行情。

以FII是中國最大出口商,總市值超過海康威視是必然的;若以本益比二五倍計算,總市值約三九五○億人民幣;三○倍計算約為四千八百億元、三五倍約五五○○億人民幣;四○倍則為六三二○億人民幣,這次FII掛牌後總市值突破五千億人民幣,約屬於中高程度,超過三○倍,這比在台灣一流企業如台積電PE約十五倍、股王大立光不到二五倍,台塑四寶只有十到十四倍;其他代工廠如廣達(2382)、和碩(4938)及緯創(3231)都不到十三倍來看,的確在中國掛牌享有較高PE。

鴻海低PE成常態

但是近期FII股價拉回速度相當快,依總市值降至約四○○○億人民幣計算,以鴻海持有FII七五%價值約三三○○億人民幣(一.四五兆台幣),回推鴻海(以減資前一七三二.八七億元計算)每股價值約為八一.三六元。而鴻海今年首季EPS雖僅有一.三九元,但是若提撥FII承銷進帳一二八○億元,鴻海每股將有約七.三八元可認列(惟須先扣除成本,所以大約占抓六元左右進帳),如此再加上今年獲利(由於該公司一年營收高達四.五兆台幣以上,第二季台幣貶值,回沖金額將可觀),鴻海今年EPS還是有機會超過十二元,算是近八年最好成績。