陸港觀盤－美經濟見頂風險增 港股短線波動

工商時報【凱基證券(香港)執行董事及研究部主管鄺民彬】 美國3年期國債利率高於5年期國債，造成收益率曲線出現十多年來首次倒掛。由於過往歷史記錄顯示，利率倒掛往往是經濟見頂的跡象。再加上近期公布的美國經濟數據遜於預期，投資者憂慮美國以至環球經濟放緩的風險。然而，投資者更重視2年期和10年期長債利率對比，暫時仍未出現倒掛現象。 另一方面，美國聯儲局褐皮書顯示，大部份地區仍保持適度或溫和增長，企業信心仍正面。然而，一些地區企業信心則減退，主要是受關稅、利率上升以及勞工市場短缺所限制。其中，部分地區表示勞動力市場趨緊，使產能擴張受限。此外，工資成長處於溫和區間的高端水平。事實上，美國經濟似乎接近周期尾部，經濟增長放緩，但失業率偏低，使工資上漲壓力急升。因此，投資者亦不要忽略工資上升帶來的通膨壓力。在通膨上升和經濟放緩下，美國未來升息步伐將更不明朗，預期市場短期波動將更加明顯。 英國脫歐再度成為市場焦點，英國國會將於12月11日表決首相梅伊提出的方案。然而梅伊一開始已連番受挫，不但被迫公開脫歐方案法律意見全文，而法律意見更指愛爾蘭邊境問題的補底方案，可能會令英國陷入無限期的談判中。加上保守黨內部不少議員反對方案，英國國會通過脫歐方案的機會較低，短期可能對英鎊及英股造成衝擊。 由於投資者憂慮美國經濟有衰退風險，加上中美貿易談判前景不明朗，美股又再回落，道指周二和周四曾一度累積跌近1,600點跌幅，走勢十分波動。事實上，道指短期內已是第3次被考驗24,000點的支持，美股短期走勢欠佳。不過，以未來12個月盈利計算，標普500指數估值為預期本益比15.4倍，與過去10年10∼18倍預期本益比比較，並不算過高，投資者可考慮趁未來較明顯調整時，趁低吸納美股。 中美元首於G20峰會達成共識。美國宣布，將總值2,000億美元中國商品關稅由現時10％增加至25％的實施日期，延遲90天，而中國則答允購買大量的美國農產品、能源，以及工業產品，並降低美國汽車進口關稅。美國財長穆努欽更指出，美國在一些關鍵議題例如對美國企業開放市場，以及保護美國的科技，首度取得中國讓步的承諾。市場投資者情緒曾進一步向好。 然而，中美雙方近日對峰會的協議各自演譯。其中，美國總統川普更多次在Twitter發文，將美國對中國的要求列出，向中國施壓。相反，中國只表示峰會成功，但對會談實施內容並沒有正面交代。此外，美國由鷹派的貿易代表萊海澤全權負責談判，預期美國將專注於中美分岐的根本問題，例如技術轉讓等，要求中國讓步。 另一方面，在來自的美國要求下，華為的財務長突然在加拿大被捕，或將為中美關係帶來負面影響。因此，預期中美未來的貿易談判仍是荊棘滿途。 港股走勢反覆，受中美領導人於G20峰會達成貿易共識支持，恒指一度突破27,000點，但其後跟隨環球股市下跌。展望未來，由於中美關係不確定性甚大，預期港股市況短期仍將非常波動。另一方面，國內將公布11月經濟數據，投資者注視國內經濟是否進一步放慢，以及大陸政府會否再推出政策支持經濟。 大陸藥品帶量採購公布中標結果。其中，中生製藥旗下的一支藥品在國家集中採購名單中標，但價格下降90％，跌幅遠超市場預期，投資者憂慮未來的帶量採購投標，將令更多藥價下跌，藥股被拋售。然而，帶量採購投標的負面影響，主要針對競爭較大的仿製藥；相反，市場競爭較少的創新藥，價格下調壓力較輕。其中，石藥創新藥占整體成藥銷售超過60％，盈利前景較佳，為我們行業首選，可趁行業調整，候低吸納。