陸港觀盤－港股動力上升 小心獲利回吐

工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】 美股進入業績公佈期，市場預期整體標普500指數企業第2季收入及盈利分別按年上漲4.8％及6.5％，由於以過住經驗，企業實際業績往往優於預期數個百分點。 因此，美國企業第2季公佈的盈利可能有接近按年10％漲幅，加上近期公佈的企業業績普遍優於預期，推動美股再創新高。其中，科技股再展現一波漲勢， Netflix上客人數遠高於預期，股價急漲，使科技股炒風更加熱熾。 另一方面，從少數已公佈的美國企業業績顯示，美元過強仍是對第2季盈利表現最大的挑戰，由於近期美匯持續下滑，將可為美國企業未來盈利帶來支持。 不過，標普500指數未來12個月預期本益比17至18倍，不但高於5年平均值，而且有分析指出扣除特殊項目，實質本益比高達25倍。因此，美股特別是大型科技股，估值實處於非常高的水準。 歐洲央行議息，維持利率及量寬規模不變，而行長德拉吉言論亦十分含糊，一方面表示經濟增長不俗，但關於收緊貨幣政策，他表示將於秋季作出討論，但暫時沒有任何時間表。雖然德拉吉的言論含糊不清，但歐元仍進一步上升。 事實上，歐元區各國經濟情況差異甚大，加上歐元急升，不利以出口為主的歐元區經濟，因此德拉吉承受很大政治壓力。另一方面，美元近期的弱勢，以及歐元的強勢略出乎意料，但歐元兌美元1.2水準的阻力應暫難突破。 中國大陸國家主席習近平於剛結束的全國金融工作會議上，提出地方官對地方債務的終身問責制，以及將減低國企負債為重中之重的任務，並宣佈設立國務院金融穩定發展委員會。上述措施均是希望加強政府部門相互間的合作性及問責性，中央對金融監管的重視，無庸置疑。 由於全國金融合作會議每5年一次，其制訂的政策方向將是未來數年主調，反映中國金融政策已由創新改革轉向監管，未來的金融市場亦將出現明顯變化。 另一方面，萬達6個海外收購項目，包括美國電影院線以及電影製作公司，被中國銀監會排查，並規定上述項目不得注入上市公司，售予中資公司以及向中資銀行借貸。 此外，融創向萬達購入酒店及文旅項目，拖累融創被查，融創一筆15億元人民幣信託項目亦被叫停。中央對資金流出態轉趨強硬，根據目前的情況，高負債民企受壓最大。 由於投資者憂慮中國國內金融政策收緊，A股本週初曾一度明顯下跌。然而大型A股特別是國內金融股走勢偏強，推動A股收復失地。事實上，雖然中央加強金融調控，但中央有意以直接融資解決國企高負債的問題。 預計未來政策將有利於國企在A股市場融資，但將使資金減少流向非國企股，例如中小型民企，不利於相關A股股價表現。因此，深圳創業板指數雖跟隨A股回升，但整體股價表現仍十分落後，中小型股仍缺乏重估動力。 恆指突破26,000點後，已連續多天上漲，科技股以及金融股，成為推動此輪大市升勢的主力。大市成交金額亦重返800億至900億元，整體動力有所上升。 近日不論外圍和中國國內股市走勢好壞，港股仍表現向好，反映港股資金市的味道漸厚，短期或可進一步挑戰高位。然而，港股市況年初至今累積漲幅不少，投資者宜小心港股未來潛在的獲利回吐壓力。 類股方面，資金再度湧入科技股，龍頭股股價再創新高，而一些二、三線科技股亦有資金追入，走勢轉強。不過，這些科技股龍頭，不少估值為預期本益比40倍，整體溢價甚高。雖然這些科技股升勢尚未出現逆轉，短線或再試高位。