陸港觀盤－政策挺、經理人青睞 陸股後市帶勁

工商時報【沈松】 延續10月底無預警宣布降息和降準的「雙降」措施後，中國人民銀行（大陸央行）再度加碼寬鬆，上周發文分支機構宣布調降地方法人金融機構「常備借貸便利操作」（簡稱SLF）利率，分別調降隔夜以及7天期SLF利率至2.75％和3.25％。 今年來人行多次祭出降息降準，特別是下半年以來，平均每兩個月即啟動降息降準，寬鬆基調明確，儘管市場資金活水充裕，但對降低中小微型企業融資成本的效果卻常不到位，流動性分布不均衡一直是個問題。 由於SLF利率如同貼現窗口利率，調降SLF利率形同對市場宣示寬鬆貨幣，且人行分支機構SLF的對象，包括農村信用社、農村合作銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等4類金融機構，透過人行分支機構對地方金融機構以質押方式融通，有助於預期心理，來引導市場利率下行。除了可確保銀行年底前流動性無虞，更可降低中小微型企業的貸款成本，緩解其吃緊的流動性需求。 此外，為完善新股發行制度，並解決巨額資金打新和簡化發行審核條件，中國證監會近期持續推出新政。首先，證監會日前宣布，延宕將近5個月的IPO申購重新啟動，之前暫緩發行新股的28家公司中，10家將於本周重新啟動新股發行，其中5家將於上交所，3家於深交所中小版，另外兩家則在創業板。 除了打新期間市場常遭遇資金荒窘境，為了避免過去每每新股上市發行，投資人為了籌措打新資金而賣出股票，導致陸股每逢打新潮便承受大幅的下行壓力，隨後在打新資金解凍後回流時，又出現短線狂漲的現象，造成陸股周期性暴漲暴跌。 因此，證監會打算取消以往投資人新股申購需全額預繳款制，即需先繳款，再配號中籤，改為投資人無需按其申購量預先繳款，待其確定申購到股票後，再按實際獲配數量繳納認購款。 由於相關規則修訂和技術系統均需要一段準備時間，因此本周10家公司新股發行依然採用全額預繳款制，但預期之後新規上路後，不僅有望提升資金效率，也因投資人無需預先繳款，每批新股發行時點凍結的資金將大幅度減少，陸股就不會在短線內大幅波動，陸股體質可望隨之改善。 然而，取消投資人申購時全額預繳申購資金，概念等同「先上車後買票，中獎了再付錢」，不管投資人有錢或是沒錢，只要網上、網下符合申購條件的投資人都可以參與打新，申購任意數量新股。隨著參與投資者變多，進入全民打新時代，新股申購中籤率將大幅降低。 此外，為了降低網上投資者出現失信，證監會也研擬規定網上投資人若連續12個月內累計出現3次中籤后未足額繳款的情形時，將列入申購黑名單，6個月內不允許參與新股申購。 伴隨著重啟IPO和新股發行制度的大變革，掌握企業上市審批生殺大權13年的證監會副主席姚剛近期中箭落馬，上周（11月20日）證監會主席肖鋼表示，2016年3月陸股將開始實行IPO註冊制度。 過去25年來，企業上市募資都是透過IPO審批核准制，由於募資案通過與否掌握在主管機關手中，中間人為色彩太高，因此衍生出許多貪腐弊端，導致許多需要資金融通的中小微企業取得資金困難。 一旦IPO註冊制度上路，證券發行主管機關只對註冊文件進行形式審查，不進行實質判斷，只要企業提供的證券發行訊息和資料依法製成即可，中國資本市場可望發展更為健全。 除了支持政策出台，中國10月經濟數據如財新PMI、零售銷售均創近期最大增幅，美林11月經理人調查對中國經濟增長預期較上月明顯攀升，未來1年偏好度更居亞太市場之冠，可望帶動資金持續前進陸股。