陸港觀盤－政治局會議 市場對去槓桿擔憂升溫

工商時報【永豐金資產管理(亞洲)基金經理 黃君藝】 周三（27日）A股開盤表現平穩，滬深300指數在平盤上下震盪整理，然而11點過後指數突然開始快速走跌，幾乎所有股票都出現大量賣盤，午盤開市後賣壓持續增強，創業板指數盤中最大跌幅一度超過6％，收盤前大型藍籌股雖略有反彈帶動滬深300指數收盤跌幅得以稍微縮小至1.57％，但創業板指數收盤跌幅依然有5.45％，直接回測半年線支撐位置。 由中共總書記習近平主持的政治局會議於周二召開，會議內容針對下半年的經濟工作再度重申堅持適度擴大總需求，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，然而本次政治局會議首度提到抑制資產泡沫，似乎意味著中國官方對於一線城市房地產價格攀升有所擔憂，不禁讓市場對於進一步去槓桿的擔憂升溫。 此外，加上中國媒體報導官方即將發布新的銀行理財產品監管規定將嚴格限制理財產品資金進入股市，過去一段時間寶能系與萬科公司派的經營權之爭也有可能讓官方對於保險資金進入股市的監管趨嚴，股市資金面的不利因素應是周三重挫的主因。 現任中國人民銀行調查統計司司長盛松成近日公開撰文表示目前中國的貨幣政策有點陷入流動性陷阱的現象，過去中國經濟增長往往會伴隨著M1高速成長，然而今年6月份M1年增率已經來到24.6％，但中國經濟成長卻未見明顯回溫，6月份廣義貨幣供給指標M2年增率11.8％，與上月基本持平，顯示出由於一年期定期存款利率持續走低，中國企業寧願持有靈活性較高的現金或活期存款，但也缺乏投資意願，使得M1年增率明顯高於M2，盛松成認為以目前的數據而言，貨幣政策雖然有效但效果有限，比較而言，中國企業的稅費負擔遠高於利息負擔，因此降稅的效果將會好於貨幣政策進一步寬鬆。 中國財政部長樓繼偉在近期舉行的G20財長會議上表示，供給側結構性改革和財政政策的結合是主要工作重點。 中國將會全面推行營改增試點及企業所得稅研發費用加計扣除政策，然而更有效的稅收政策還是需要推進所得稅與房地產稅改革，但這兩項改革仍然面臨諸多困難挑戰，雖然國務院總理李克強近期也表示中國有能力實施積極的財政政策，然而大規模減稅茲事體大，金融海嘯後的四萬億財政刺激政策讓中國至今仍在消化其所帶來的後遺症，中國短期內實施大規模的減稅或財政刺激政策的可能性應不大。 由於中國貨幣政策的邊際效果似乎已經不明顯，反倒是促成了以不動產為代表的資產價格攀升，下半年要再看到中國進一步寬鬆貨幣的機率應已不大，而中國要推出大規模的財政刺激政策似乎也有頗大的難度，因此中國接下來的主要經濟發展政策重點可能將會偏向供給側去產能為主，如果加上資金面去槓桿的預期升溫，股市短期內的表現空間勢必會受到壓縮，投資人不妨多觀察中國經濟政策的走向，等待更好的時機再行介入操作。