陸港觀盤－兩會題材效應 A股中期反彈行情可期

工商時報【富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人 游金智】 無論是官方或財新編製的1月份中國製造業採購經理人指數，都不如預期，讓陸股在低檔再滑一跤。所幸在賣壓宣洩後，A股在低檔雖有反覆確認底部走勢，但已經未見破底，2,638點至少成?階段底部可期。 1月份的利空匯集，隨著A股指數的大幅滑落，利空在股價上得到充分的反應，空頭殺跌的動能已有漸漸減弱現象，在市場來到低檔之際，再有心理恐慌為時已晚，反而是尋找低接投資機會的時刻。事實上，一些利多因素正在持續積累。 從一些跡象來看，都有利A股在農曆春節後的反彈機會，如券商和許多公司大股東正積極回補持股，香港規模最大的RQFII基金出現大額申購，滬股通出現資金凈流入跡象，顯示外資低接意願強烈，而且中國人民銀行（大陸央行）細心呵護市場資金面，為市場輸送兆元人民幣彈藥，加上美元指數陷入中期整理，使得人民幣貶值壓力減輕。 而且，備受矚目的「兩會」（大陸全國人大、政協會議）將在3月初到來，於2月份下旬應該會迎來關於「兩會」的相關預期。再者，統計歷年「兩會」期間的上證綜指表現，一向是漲多跌少，而且近5年「兩會」前2週的上漲機率也達8成。 從上證50指數的價值面來看，放眼全球股市，很明顯已經是極為便宜的市場。在2月2日的股價淨值比僅有1.25倍，本益比為8.39倍，過去12個月的股利率為3.03％，高於中國10年期國債收益率的2.87，也比很多銀行理財產品的收益率還高，在藍籌股評價面偏低下，指數的下檔空間應該相當有限。 另外，從兩市成交量來看，在2月1日還不足3,700億元人民幣（下同），為近幾個月來的低點，融資金額也降至約9千億元，表示在目前的價位，市場活躍的參與者非常少，也反應投資人惜售的情緒濃厚。雖然指數不見得會見到快速彈升，但從歷史經驗來看，在當前股市進入休養生息階段，反而是投資人介入長期看好優質標的之良好時機。 產業訊息方面，新東方教育集團2月1日宣佈騰訊將向迅程（即新東方在線）投資3.2億元，新東方同時宣佈迅程計劃在中國上市。迅程獲得騰訊注資，顯示線上教育發展快速，獲得網路巨頭看好。 隨著資訊技術迅速發展，特別是上網媒介從PC到移動裝置，使得網路在教育的應用上，讓知識獲取的方式發生根本變化，教學不再受到時間、空間和地點條件的限制，知識取得管道更為靈活和多元化。 根據互聯網教育研究院編著的「2015年中國在線教育產業藍皮書」，2014年中國線上教育市場規模約為283.7億元，比2013年增長17.8％，而2015年市場成長率進一步達40.6％，規模達到399億元。 市場蓬勃發展也帶來高度競爭，尤其教育產業前期的投入資金很多，後續維護也需消耗大量資源，使得目前有獲利的線上教育企業目前僅約3成，使得整體產業雖然仍將快速成長，但產業的整併潮無可避免。 隨著美國聯準會官員釋放寬鬆信號，美元階段性見頂，人民幣貶值預期有望見到反轉，加上「兩會」的題材效應，A股中期反彈行情可期。超跌的成長股和優質藍籌，以及可受惠供給側改革的概念股，有機會成為反彈的主力部隊。 細分來看，受惠美元指數進行中期整理，過剩產能去化也提供題材，大宗商品族群可能見到跌深反彈，而房貸新政下，也對地產股的階段性行情有利。 另外，現代化服務業的高速成長還是長期的主要趨勢，在人口結構轉變與消費升級的新背景下，教育、體育、醫療保健、電子商務、傳媒行業的前景光明，新興的新能源車、資訊安全與上海迪士尼等題材股也值得留意。