陳忠瑞專欄－留意貨幣政策與政治風險

工商時報【瑞展產經董事長 陳忠瑞】 股王大立光與權值王台積電的第2季法說會，季報表現皆不如市場預期，第3季成長率也差強人意。蘋果新手機可能較往年延後的消息甚囂塵上，台股依然挑戰新高，種種利空對台股衝擊非常短暫，顯示台股承受利空的強勢態度。加上美元走弱，加強外資持股意願，下波台股大震盪，可能來自於美元的報復性反彈。 在歐、美等主要國家股市尚未大幅下挫之前，台股仍然是兩極化個股表現行情，唯全球股市評價已經不再低廉，下半年貨幣政策與政治面風險升高，一有風吹草動，將打破股市恐怖均衡格局，出現人踩人的戲碼也是不得不防。 美元的弱勢，源自於美消費者物價指數（CPI）低迷，6月CPI連續4個月下跌至1.6％，使聯準會今年緩升息的鴿派言論高漲。然聯準會主席葉倫依然表示，年底前啟動縮減資產負債表，從目前的4.5兆美元，2∼3年內縮減至2兆美元，幅度相當驚人。對於長期資金面，及美元走勢將帶來極大的衝擊，成為未來資本市場最大變數之一。事實上美國6月零售銷售已經連二降，上半年汽車銷售欠佳，經濟面並非強勢，也是美國延緩升息的另一重要因素。 此外，儘管歐洲通膨率下降，歐洲央行（ECB）仍舊在會議中討論中止購債計畫，亦即ECB也可能在今年稍晚結束貨幣量化寬鬆政策。有可能在9月的今年中，做出未來購債退場的結論。如果歐、美兩大經濟體同時結束貨幣寬鬆政策，新興國家貨幣，尤其是含台幣在內的亞幣升勢必轉為貶勢，對於今年幾乎全由外資熱錢撐起一片天的亞股而言，恐怕免不了大幅震盪了。 剛公布的中國經濟成長率，第2季及上半年皆為6.9％，優於市場預估的6.8％，也高於官方6.5％的目標。其中第2季社會消費零售成長10.8％，出口成長率8.5％，表現皆優於預期。固定資產投資成長8.3％，顯示中國持續供給側改革，投資降幅和緩。惟在大陸全國金融工作會議中，中央仍強調防控金融風險，深化金融改革，使陸股因去槓桿疑慮，本周一共400檔跌停，大陸上半年經濟成長率（GDP）不差，下半年供給側改革及金融去槓桿可能持續，惟陸股所在位置不高衝擊有限。 除了貨幣政策外，下半年在政治情勢也是存在下列風險；（一）美國：美國總統川普上任即將滿半年，最新支持度只有36％，創下二戰後最低紀錄，人民懷疑其信用及治國能力，未來財經重大法案推行更是困難重重，特別是減稅和基礎建設。尤其明年的國會期中選舉，如果川普總統民調無法改善，恐怕變成跛腳總統。 （二）中國：第19屆全國代表大會10月即將召開，是否選出未來接班人，抑或定於一尊，關係著中國政治長期走向。（三）兩岸關係：巴拿馬斷交事件，讓兩岸關係更形複雜化，似乎有從冷和轉向冷戰的風險，期待兩岸領導人都能拿出政治智慧化解紛歧。 現階段台股行情立基以高持股外資的恐怖平衡，由於本土資金進場依舊有限，融資餘額不過只有1,460億元，當日成交量最大也只有1,200億元左右，台股行情緊繫於外資動態，而外資進出主要影響因素，在於掌控匯率升貶的貨幣政策，在全球股市評價已貴，就擔心貨幣、政治風險風吹草動，多方奪框而出的情景再現，畢竟多年多頭累積巨大的獲利了結壓力。 況且台灣今年經濟成長率預估雖然上修至2％以上，但是上半年高下半年低趨勢明顯，景氣燈號出現連續2個月衰退的黃藍燈，領先指標連續6個月下滑，而且跌幅擴大中，貨幣指標開始死亡交叉，總體經濟指標已經偏向保守趨勢了。（作者最新力著「股海尋寶圖」，詳述三大巴菲特投資哲學，四大世紀產業，是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書）