金融股若改變配息政策 存股投資人恐受影響

作者：陳唯泰

【主委建議減少現金股利發放】

近日我們尊敬的金管會主委顧立雄先生，發表了他對於金融股的看法。短短的談話，卻吹皺了一池春水。

顧主委主要的論點，在於希望金融股充實資本，而少發現金股利。原本這些話也沒有什麼目的，但對於熱衷存金融股的投資人，聽到他們的耳中，卻格外地刺耳吧！

【存股投資人恐受影響】

本來站在存股投資人的立場，最大的風險就在於價差的波動，吃掉了配息的殖利率；而剛好金融股普遍而言的價格波動不太大，因此相當適合穩健保守型的投資人。假設，未來金融股真的少配現金股利的話，都是配發股票股利，對投資人有什麼影響呢？

首先，每年要用現金股息養家活口的人就傷腦筋了。本來可以穩定有一批股息入袋，但現在現金股利變成了股票股利，股票在除權之後，市場價格還往下修正，如果沒有順利填權，那可不太妙了。

利用盈餘轉增資的方式，等於是變相的現增，而且是半強迫的方式，因為如果是一般的現增，原股東還可以考慮要不要參與增資，因為不少投資人要視增資的目的才來決定是否參加。但如果是長期投資人，在多次參與除權的結果，就會變成手中持股越來越多，如果公司的業績沒有同步成長，接下來面臨的就是股本一直膨漲，而每股盈餘(EPS)越來越少，這樣一來，連可以配發的股票股利都會漸漸減少，這對長期存股的投資人而言，其實不太有利。

【獲利成長需要跟上股本膨漲】

當然，最好的結局是配發股票股利的公司，未來幾年都維持穩定的「成長」，只要獲利成長的幅度大於股本膨脹的速度，這樣一來公司採取配股政策，對存股的股東而言是一件好事。只是國內的金融股充其量只能維持穩定的「獲利」，而不是維持穩定的「成長」，因此如果未來金融股真的改變股利政策，我蠻擔心長期持有的法人，會不會因此而換股操作呢？

現階段投資朋友看上金融股的存股優勢，不少人是因為他們穩定的股東權益報酬率(ROE)，因此，我們們過去3年股東權益報酬率都大於10%的金融股挑出來，請參考附表一。

表一、連續3年ROE> 10%的金融股
新產(2850)、群益期(6024)、元大期(6023)、中壽(2823)、玉山金(2884)、富邦金(2881)

到截稿日為止，富邦金尚未公告配息金額，不過若是公司接受顧主委的看法，今年的股息殖利率恐不樂觀。就如同中壽(2823)一樣，雖然連續3年的ROE皆大於10%，但殖利率卻不太好。

【留意下一波金控股配息政策】

另外，玉金山雖然連續3年ROE大於10%，股利政策也是現金股利及股票股利各半，但很現實的就是股息殖利率比其他金融股要來得低許多。所以，有一好就沒兩好，接下來大家要關注的會是尚未公告配股配息政策的金控股，例如：中信金、富邦金、國泰金、兆豐金、第一金、華南金、台新金、日盛金、開發金，如果原本大家高配息的期待落空，可能引發的失望性賣壓，對台北股市所造成的影響唷！

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作者簡介：

從事金融證券業超過15年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會、中正社區大學、中山社區大學以及明星雲學苑講師，Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。