避開地雷股的關鍵指標

陳喬泓
·算股達人
·3 分鐘 (閱讀時間)

作者：陳喬泓

台股每隔一段時間就是出現新的地雷股，最近的熱門話題是生技製藥股康友-KY(6452)董事長失蹤、公司高層全部跑光，消息傳出後，股價連續跌停，加上原會計師終止委任，無法公申報第2季財務報告，目前已經被證交所暫停交易。

康友-KY曾經貴為上市生技股王，但在董事長黃文烈涉嫌掏空公司資產，遭證交所暫停交易後，恐怕難逃被下市的命運，股票一夕之間變壁紙，網友更戲稱康友變街友。

當康友-KY事件爆發後，我很認真研究公司的財報，想像如果我是康友的投資人，是否能在事件爆發前即刻出脫持股？但我發現單從財報數字並無法看出康友-KY的真實營運狀況。

2019年合併營收達50.9億元，過去5年的營收穩定增長，每股盈餘最高是2014年16.54元，去年最差也有9.46元，近5年平均EPS高達13.38元，平均每年至少賺一個股本以上。

接著從現金流量表觀察，來自營運之現金流量穩定流入，扣掉購置不動產廠房設備等資本支出，支付現金股利仍綽綽有餘，第一季公布的期末現金高達25億元，為近年新高，加上公司負債比例僅23.2%，財務體質相對安全。

因此，我得到的結論是當一家公司有心想要刻意美化或修飾財報，一般投資人幾乎看不出來。但是否就代表我們無法避開地雷股？那倒未必，根據過往所累積的經驗，有兩個重要指標能夠幫助你避開地雷股。

首先是大股東出脫持股，康友-KY持有400張以上的大股東持有率在2015年最高達80%，到今年7月最低只剩下不到4成，其中，董事長在2018年股價大漲至414元時，突然申讓持股高達1300張，之後股價連續跌了14根跌停板。

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－康友-KY大股東持有率－

大股東賣股是嚴重的警訊，而康友-KY的大股東持有率從掛牌上市後，就一路下滑，如果連最了解公司營運的高層大股東都在出脫持股，除了代表對公司未來展望沒信心外，可能也代表營運出現問題。

第二項觀察指標是現金股利，如果有一家企業的現金股利逐年下降，或是突然降低配息率就要特別留意，而這兩項康友-KY都具備，以公司2019年每股盈餘9.46元計算，配息率只有21%，加上現金股利逐年減少，代表公司有現金不足的疑慮。

－康友-KY歷史股利配發政策－

現金股利是觀察企業自由現金流量的一個簡易指標，通常一家公司如果能提供穩定且成長的現金股利，而且配息率維持在50%以上，通常就不會有問題，以康友-KY來說，現金股利反而比現金流量表更能呈現出公司缺少現金的困境。

降低投資風險最好的辦法，就是避開你不熟悉的標的，康友不單是生技股，更是投資風險較高的KY股，除非你能夠掌握公司的營運狀況，對公司管理人有一定程度的了解，否則選擇遠離，因為一家公司最重要的就是經營者的誠信，具備誠信的公司才是一切分析的基礎，否則所有亮眼的財報數字都可能是假象，成為引誘你上鈎的圈套！

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