運用ＲＯＥ選股的基本準則 跟著股神的腳步聰明投資

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【黃俊超╱先探2000期】

加權指數年內已四度失守年線，且在日ＫＤ指標交叉向上失敗、轉為向下探低，長黑Ｋ棒出量摜破中長期均線之下，短線縱有跌深後的反彈，籌碼面也將會相當凌亂，預期量縮整理格局過後，才會相對有利於下次多頭表態，然而，這也是認真做功課的時候，績優好股若出現超跌，則投資買點可望逐步浮現。

「長期維持」是重點

長期績優好股除了從所屬產業、公司體質、技術能力、經營者心態，或是由財務報表了解營運績效、股利政策等面向外，也可學習從成功者的操作心法與技巧，如股神巴菲特作為選股參考標準之一的股東權益報酬率(ＲＯＥ)，是衡量相對於股東權益的投資回報指標，反映公司利用資產淨值產生純利的能力。

巴菲特相關著作或給股東的信中，強調應該投資於獲利能力效率較高企業，ＲＯＥ雖具有評估功能，但並非是絕對。統計近七年來台股ＲＯＥ最高與最低前五○名比較，ＲＯＥ最低也就是虧損、甚至為負值者，股價表現卻是優於前五○名的績優股，顯示並不該一味追求高ＲＯＥ個股，而須搭配其他的指標一併整合。

另外，在使用ＲＯＥ時還有四個關鍵因素必須留意，一、ＲＯＥ突然增加，有可能是來自一次性的認列；二、公司是否提高財務槓桿，雖然獲利提升，然而風險也跟著增加；三、股東權益下降，造成ＲＯＥ上升，需觀察股東權益項目變動原因；四、保留盈餘增加使ＲＯＥ下降，公司的再投資能力是觀察重點。

不過，若企業能長期維持高ＲＯＥ，表示具有夠強大的競爭優勢，也就是所謂的「護城河」，然根據統計資料顯示，美國所有掛牌公司當中，僅有不到五％公司符合條件，因此，高ＲＯＥ續航力是投資時觀察重點，影響ＲＯＥ變化的因素，也可能是股價波動的原因，但是股價波動幅度遠高於ＲＯＥ變化幅度。

統計二○一二～一七年，共二二九家公司連六年ＲＯＥ皆超過十％，而當中只有三○家連年超過二○％(詳見附表)，傳產與科技類股占比為六比四，倘若加上平均殖利率高於五％，則僅振樺電（8114）、新麥（1580）、瑞穎（8083）、可寧衛(8422)、詩肯（6195）、台灣大（3045）與廣隆（1537）等七家公司。

超商雙雄營運穩健成長