趨勢大師論壇-追股?追債?收息資產怎麼組?

工商時報【許家豪 安聯四季豐收債券組合基金經理人】 下半年以來,在全球資金找收益的需求推升下,股債漲勢相當。以MSCI指數和主要債市表現來看,MSCI世界指數第三季以來迄今上漲超過4%,MSCI新興市場上漲近8%;全球高收益債或是新興市場債的漲幅也有3%以上到近5%不等的表現;由此來看,到底投資人該追股?追債?核心收息資產應該怎麼顧才會比較好? 其實,在當前負利率的大環境下,全球仍有不少股債資產可提供相對不錯的收益。如果能依據風險屬性由這些標的中建構核心收息資產,將有助在實質負利率時代守護生活品質。 像是全球高收益到期殖利率仍約有6%以上,有些美高收益債的到期殖利率可能更高,凸顯高收益債仍具投資吸引力;儘管近期資本利得空間或有限,但在供給減少及需求增加有望對價格形成支撐;新興亞洲高收益債的殖利率也有近7%。 投資級債方面因持續受惠全球公債負利率規模擴大,現階段正逐步成為部分公債替代標的,加上美國投資級債到期殖利率仍有2.7%以上,在此利基下,非短期投資級債基金已連續27周吸引資金淨流入,凸顯這類標的成為全球找收益資金青睞的主要對象。 在股市等其他多元資產方面,從股息率表現來看,目前包括新興市場高息股、新興市場債的股息率或殖利率都超過4%以上。另外新興市場企業獲利預估以美元計價,也可望從今年的6.2%成長至明年的11.1%,故不論就殖利率或是基本面來看,也凸顯這類標的適合納入核心投資組合。 由於符合核心資產的根本要素是可以提供相對優質且穩定的息;所謂「穩定且優質的息」,指的是長期間能夠提供一定配息水準;有鑑於此,核心資產的收益應具備以下三個原則:品質、穩定及多元。首先,全球景氣循環進入late cycle,包括:地緣政治、民粹主義及央行政策走向都可能持續成為干擾市場的主要原因,核心投資組合若可納入較高品質的收息資產,如投資級公司債等,將有助於降低波動風險。 其次,為求核心資產的穩定性。除了信用債外,酌量持有全球公債資產仍有其必要,因為仍可對投資組合發揮一定的穩定度;若是擔心負利率效應漫延,則可以布局已跌入負利率公債以外的相關標的來替代。 第三,多元持有殖利率較高的收息資產,不把雞蛋全放在同一籃子內,降低單一事件,如能源價格、美元或全球主要央行利率政策步調等的潛在影響。 展望後市,全球景氣溫和復甦、資金寬鬆的大環境下,找收益的需求仍將為未來市場主軸。儘管在上個周末美國聯準會主席葉倫發表談話後,市場對於美國升息預期有升溫跡象,不過,目前除美國外,全球多數央行寬鬆政策的大方向不變,維持寬鬆基調。 此外第四季非經濟因素可能增多,包括義大利憲法公投、美國大選、Fed升息議題等不確定性依然存在。想要穩健地找機會避風險,不妨廣納全球多元機會靈活配置,同時聚焦布局優質收息資產,有穩定收益作後盾,在震盪中相對抗跌,更適合納入核心收息資產,長期持有。