買進好股票 迎向史上最高的除息行情

作者：陳重銘

自從大盤在2017年6月站上萬點之後，迎來史上最長的萬點行情，但是每當大盤攻上一萬一千點之後，往往被迅速壓回，難道真的是「不怕一萬，只怕萬一」嗎？從7月開始又是台股的密集除權息行情，根據媒體的預估，2018年上市櫃公司約將發放1.5兆的現金股利，看著這麼多的現金，投資人可以抱股參加除權息嗎？

根據統計，2018年6月上市櫃總市值突破37兆元，再創歷史新高，如果以1.5兆的現金股利計算，台股的平均殖利率為4.05％，並不算低。但是除權息行情也會造成指數的蒸發，拿現今佔大盤指數最大的台積電為例，即將在6/25除息8元，就會讓大盤指數減少約69點。如果大盤指數用萬點做計算，上市櫃公司除息後，加權指數恐將「蒸發」超過600點，櫃買指數也將蒸發約6點，因此大盤指數短期間內恐怕還是會「不怕一萬，只怕萬一」。

最近中國與美國的貿易紛擾日益嚴重，「貿易大戰」一直摩擦著股市的敏感神經，導致除權息之後能否順利填權息？也存在著不小的變數。理性來預測一下，中美兩大經濟體走向相互毀滅的機率並不高，「出人意表」似乎是川普一貫的談判技巧，從美國最後跟北韓和平談判可以也看出一點點端倪。中美雙方互相祭出高關稅，應該可以看成是一種談判的技巧，演變成黑天鵝的機率並不高。

因此，能不能持有股票參與除權息，最終還是要回到個別公司的本身條件，只要能夠挑選營運穩定成長，但是股價相對低的個股，填權息的機率也會大增。以台積電（2330）為例，2018年第二季受到高階製程的挖礦商機低於年初預估，且客戶減少下單的影響，加上美國升息導致外資大幅賣超台股，台積電股價從年初的266元高點，修正到6/21的226.5元，跌幅高達14.8％，但是受惠於股價下跌，現金殖利率也提高到了3.53％。美國升息會讓美元走升，台幣貶值反而有助於台積電的營收與獲利，下半年又是蘋果新機的傳統旺季，加上第四季7奈米拿下不少新訂單，因此全年營收獲利可望是「先蹲後跳」，除息前逢低挑買點，將有機會賺進股利跟價差。

台灣股市有1600多檔股票，重點在於挑選基本面好、體質優異的的公司，參與除權息後才有機會填權息。首先要觀察的是ROE（股東權益報酬率），最好要大於15％。再來就是公司的毛利率，但是要注意不同產業的毛利率不能相互比較，應該在同產業中相互比較，而且越高越好。以台積電為例，ROE與毛利率都十分優異，表示公司的競爭力與獲利能力強大，從2013年至2017年均順利填息，而且股價從100元大漲至266元，除了股利外同時賺進了不少的價差。

從上面的說明不難看出，公司的基本面才是能否參加除權息的最大考慮因素，只要能夠挑到獲利穩定成長的股票，儘管殖利率不高，例如台積電的殖利率只有在3％左右，但是EPS卻是逐年在穩定成長，長期持有的投資人，就同時賺進股利跟價差。

「高殖利率」並不是參加除權息的重點，如果公司的獲利衰退，當心拿到股利卻賠上價差，殖利率再高也沒有用。填權息永遠存在變數，也沒有一支股票可以保證一定填權息，但是買進高ROE、高毛利率、EPS穩定成長的股票，填權息並賺進價差的機率，還是會很高的。

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