貨幣戰爭 傷人亦自傷 輸贏難論定

鉅亨網編譯郭照青

根據MarketWatch分析報導，正於全球市場激烈廝殺的貨幣戰爭，已進入了更危險的階段。

日本與歐洲可能進一步放寬貨幣政策，以促使其貨幣貶值，解決經濟缺少成長及低通貨膨脹問題。中國亦需將其貨幣貶值，以處理經濟減緩，不動產泡沫，工業產能過剩，銀行體系脆弱等問題。

然而，這些行動卻未必能奏效。例如，日元與歐元表現出了韌性，儘管政策行動欲其貶值，然其匯率卻依舊穩定，甚至上漲。

決策官員亦有失控的風險。日元與歐元下跌，可能迫使中國將人民幣大幅貶值，進行報復。其他國家，尤其是將貨幣直接或間接盯住美元的亞洲國家，亦可能被迫採取措施，對抗美元走強的衝擊，避免失去競爭力。

這場貨幣戰爭，即將波及到利率市場。全球央行將被迫採取寬鬆貨幣政策，避免資金大量湧入，尋求高收益率，卻推升了本國貨幣。

然而，低利率卻又可能增加已然高估的資產市場的風險。有關政治上的反應，美國可能宣布歐洲，日本與中國涉嫌匯率操控，或向世界貿易組織申訴，他們違反反傾銷法。

黃金目前已猶如實質貨幣，價格上漲，預期貨幣危機已愈益無可避免，為黃金價格利多。

要了解目前危機的程度，就必須追溯至2009年的貨幣戰爭。由於受到2008至09年的次級房貸危機的嚴重衝擊，美國大幅調降了利率，並推出三輪量化寬鬆(QE)措施。由2009年3月至2011年8月，美元兌全球主要貨幣下跌了約16%。英國隨後亦採取了類似措施，導致英鎊大幅下挫。

2012年初，歐洲債務危機迫使歐洲央行降息，並推出自己的量化寬鬆，削弱了歐元。同時，為實踐日本首相安倍的經濟計劃，日本央行擴大了QE措施，壓低了日元。由2012年至2015年，日元大跌了逾30%。

但是最大的問題在於，沒有那個國家能因這些行動，而持續獲利。美元若轉弱，意味世界其他國家都是輸家。美元若走強，日本與歐元區均將因而獲利，但美國則是輸家。如果歐元與日元轉弱，美元上漲，中國將成為輸家，因為人民幣亦將升值。

此外，如果某個國家降息，削弱其貨幣，改善出口競爭力，此時資本卻可能有外逃風險，可能反而削弱其國內經濟。還有，如果一個國家沒有採取任何行動，但其貨幣卻可能升值，因為競爭國家採取了積極寬鬆措施，則其出口將受創，競爭國家則取得市佔率。

凡此種種，讓人覺得貨幣戰爭猶如雙面刃，難以界定誰是贏家，誰是輸家。