謝金河： 緊釘下一個10年的投資大亮點

每個10年，總會有一個主題，給予市場投資人極大的想像空間。1970年代是黃金，80年代是日本，90年代是以美國為主的高科技公司，過去10年則是金磚四國。那誰會是下一個10年的大主流？

在投資市場上，我們每個人都有機會遇到波瀾壯闊的大行情，例如1985年到1990年，台灣股市從636點漲到12682點，東京日經指數也在1989年12月30日這一天漲到38957點；再近一點，大家也都看過2000年前後，美國科技業十倍速奔馳年代，最後釀成網路科技業大泡沫。最近這十年，大家都見證了金磚四國高成長帶來的大機會，這樣的大機會只要狠狠抓住一兩次，很可能會讓你完全改變人生的命運。現在這個大轉折又來了！

金磚四國 走過十年大行情

最近有兩份專業的投資報告十分值得注意。一是2001年由歐尼爾撰寫，把巴西、俄羅斯、印度、中國這四個國家綁在一起的BRICs，正式揭開「金磚四國」的新時代。但是高盛勾勒出來的金磚四國新時代，在最近高盛新的報告出爐後已正式被高盛終結掉了。高盛宣告金磚四國過去高成長的五個利基點已一一消失，同時也警告投資人在金磚四國押注太多，可能付出慘痛代價。高盛大力唱空中國，認為未來幾個月，中國經濟去槓桿化與熱錢撤退，將大大衝擊中國經濟。

今年以來，大家發現中國的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長正顯著下滑，過去中國最醒目的ＦＤＩ（外國直接投資）開始減退，最近上海銀行業間的拆款利率急速飆高，凸顯了銀行同業間銀根緊俏的險況。加上習李上台後的禁奢令，已讓高檔食肆酒樓及奢侈品消費大大衰退，中國經濟正掀起新一輪的重整風，台灣必然會受到影響。

繼高盛終結了金磚四國之後，美國投資銀行摩根士丹利駐紐約的新興市場負責人夏瑪（Ruchir Sharma）又公開撰寫報告指出：每個十年，總會有一個主題，給予市場投資人極大的想像空間。七○年代是黃金，八○年代是日本，九○年代是以美國為主的高科技公司，過去十年則是金磚四國。如今，金磚四國鋒芒漸淡，昔日榮景又不復在。這份報告也是《財訊》過去三十年經常跟投資人討論的熱門話題，如今夏瑪完整地將之歸納出來，這個輪廓很清楚標示過去四十年的投資大主流。

七○年代是尼克森結束金本位的年代，黃金從一盎司34美元起漲，到八○年金價一盎司漲到873美元，足足漲了二十倍，八○年美國陷入惡性通膨，雷根上任，啟用伏爾克（Paul Volcker）出任聯準會主席，以將近20％的利率硬壓通膨。此後，油金價格下跌，金價一直跌到1999年的251.97美元。

九○年代 日本殞落美國噴出

八○年代是日本膨脹的年代，1985年的《廣場協議》是一個大的轉折，日圓兌美元從263.5兌一美元強力升值，日圓升值帶動了熱錢，日經指數從六千多點漲到38957點，日本股市的市值超過美國，日本房地產大漲，號稱一個日本可以買下四個美國。到了九○年以後，日本資產泡沫吹破，從此陷入失落二十年的痛苦調整。

進入九○年代是美國科技業主導的十倍速時代，ＰＣ崛起，微軟與英特爾撐起科技業的大天空，加上1995年網景（Netscape）上市，正式揭開網路業新時代，Google、eBay、 Amazon及 Yahoo相繼誕生，帶動網路科技業新浪潮，美國很多網路股撐開了本夢比時代，泡沫吹破後，也讓美國經濟付出了很大代價。

到了近十年，很明顯的是金磚四國主導的新時代，現在金磚四國家家有本難念的經，像巴西今年上半年股市重挫214％，巴西里拉也重挫兩成以上。中國面臨投資過剩，房地產泡沫，地方政府債務及影子銀行等問題，都必須進入漫長調整期。

那麼下一個十年的大主題是什麼？我把這個問題上臉書，請大家踴躍發言，網友提供了很多有創意的答案，大家列出來的以產業面來看，有生技、電動車、再生能源、水資源、農糧產業、雲端產業、老人照護、都市更新及頁岩氣產業。

若以國家別來說，有人說美國將是未來的金磚一國，獨享尊榮；也有人說是東協國家，印尼、越南、緬甸等將複製中國崛起的圖像；另有人看好非洲及環印度洋周邊國家有十到三十年好景；甚至有人看好大日本再起。

這是個十分有趣的好題目，但十年之後，才會有標準答案。未來要找像八○年代日本資產大膨脹，九○年代美國高科技十倍速成長，或金磚四國奔騰那種大時代，可能比較困難，但是未來地球有幾股改變人類較大的力量，仍然值得大家努力追蹤。

例如，美國發現頁岩氣帶動的能源革命，美國天然氣一立方米從16.9美元跌到1.92美元，目前在3.6美元左右，天然氣價格猛降，讓美國重返製造業有了曙光。歐巴馬宣示要讓美國出口總值從2012年的2.15兆美元到2015年成長到3.15兆美元，三年出口增加一兆美元是個高難度挑戰。美國開發新能源到重返製造業是個大題目，也是美國可能再起的新轉機。

中國十三億人口仍是全世界不可忽視的大市場，也許中國下一個主題不會是鋼鐵、水泥、石化等大項目的投資，但是環保題材會是個大題目。另外，今年阿里巴巴上市也許是改變中國的另一個新起點。

下一個十年 網路、生技夢很大

馬雲的淘寶網、支付寶、天貓到阿里金融、菜鳥網路，無一不影響中國的大未來，今年第四季的阿里巴巴ＩＰＯ（首次公開募股），若飆出一千億美元大身價，那麼這很可能是網路商場新時代的來臨。天貓已登上中國百大零售第二強，網路商場已侵襲到傳統百貨、超市的營運，就像是亞馬遜快速崛起一般，雲端與網路時代，正主導著下一個人類的大未來。

未來十年，全世界有很多共通的話題與問題。例如，隨著世界進入承平時代，人口將快速增加，全世界人口將從六十五億快速朝百億的規模邁進，地球上生活了這麼多的人類，糧食問題也會是一個大題目。而人類追求生活品質改善，環保議題會一直熱下去，水資源、替代能源、再生能源，像汽車的電動車時代，可能會在未來真正降臨，今年以來，美國電動車公司特斯拉（Tesla）股價大漲了好幾倍，已透露了下一個新趨勢。

再來是人類養生保健的觀念深植，生技產業也可能形成一個大主流，台灣從電子代工業走過十幾年榮景之後，也許生技產業是大家共同追逐的夢。目前在台灣已經有一一四家生技公司在資本市場築夢，這會是台灣在全力發展電子業後的下一個大產業。

然後是人口高齡化的問題，老人照護產業也會快速興起，而這當中醫療、殯葬行業也會跟著起來，像中國可能會在一胎化政策下，提前進入未富先老的挑戰，很快必須面對人口高齡化的問題，這些與人類發展攸關的產業，都有機會形成局部大主流。

至於區域經濟發展，美國、中國、日本、歐洲仍會是未來的四大強權，但區域經濟隨時會竄出黑馬，像這些年在亞洲有東協市場奮起；中南美洲在巴西外，又帶起了委內瑞拉、阿根廷、智利等國，東歐的土耳其也有亮眼表現，甚至由南非領銜的非洲國家，也都有個別表現的機會。

現在高盛終結了金磚四國的年代，也是投資大主流換檔的關鍵時刻，睜大雙眼，看看誰會是下一個十年的大主流？也許今年會是大家財富重分配極具關鍵的一年！