航太產業飛向新世代

台灣一個三六○○○平方公里的小島，卻充滿無限可能，舉凡體育、藝術等文化扎根，抑或機械加工、電子研發等出口製造業，各領域皆看得到突出表現，所代表的戰略地位更是不容小覷。特別是美國F-18先進戰鬥機，前陣子迫降台南機場，除了政治味濃厚，背後或許隱含了台灣航太產業技術含金量高，進而得到美方間接認證肯定。對於台廠航太零組件供應鏈來說，隨著新一代發動機量產，不僅產業艙位升等，同時獲利也將進化再上一階。

航太產值十年翻兩倍

過去傳統產業因為變化不大，一直給人了無生氣的印象，然而就是產業周期長，營運波動不高，卻總是能夠在投資組合當中存活最久，最終報酬將不亞於起起伏伏的電子類股，更重要的是對於業績不用常常提心吊膽，煩惱今年的訂單明年是否還有等問題。雖然傳產因為獲利平穩，總被歸類為防禦型標的，不過只要產業起了微風，出現細微變化，蝴蝶效應所產生的影響，獲利爆發力將相當驚人。

觀察這兩年汽車零組件族群，或是今年以來表現強勢的紡織、加工絲類股，即可得到驗證。前者受惠中、美兩國壓抑已久的車市需求噴發，加上汽車電子、安全零件趨勢成形，利多加持反映在個股營運上。此外，後者則是運動風融入日常生活、二○一六年奧運在即，品牌業者訂單加溫，且上游原物料跌價擴大產品利差，促成今年類股獲利、股價雙贏。

波音、空巴滿手訂單

因此，追尋這個模式，對於客機與發動機即將進入新紀元的航太產業，有機會複製軌跡，成為下一個振翅高飛的族群。尤其是，台灣機械加工產業鏈完整，從設備、模具到生產一應俱全，所謂的「黑手」夕陽產業，如今聞名全球，不僅僅於汽車產業，航太產業的投入也是不遺餘力。根據經濟部統計，台灣航太產業過去二○年，累計投資金額八六五億元，此外，截至去年整體產值則是達到八七○億元，十年來翻了逾兩倍。

過去台股並不乏於航太領域有所著墨的公司，直到漢翔去年八月掛牌上市之後，燈塔效應開始吸引資金關注，加上包括發動機、機體結構、機身內裝等主要零組件，台廠皆具備供應能力，族群陣容完整，具備了「打群架」的實力。事實上，航太產業與汽車產業模式雷同，要取得供應鏈門票，包括AS9100、NADCAP等的認證通過皆不可少，由於過程耗時，加上原廠被訂單追著跑，只要生產品質維持，不易遭到剔除汰換。

相較汽車單一車款存活度約五～十年，航太機種甚至是發動機則長達二○年以上的生命周期，對於供應鏈來說，訂單能見度通常高達五～七年，使得營運穩定度高成為產業特色。同時在目前航太製造景氣展望樂觀，根據波音市場分析預估，未來二○年所需新機數量將達三六七七○架，當中五八％為自然成長需求，其次則為汰舊換新。

尤其是，兩大龍頭波音、空中巴士去年分別接獲一四三二及一四五六架客機訂單，累計訂單分別達五七八九、六三八六架。若以去年平均交貨僅約六～七百架來看，不考慮未來持續新增訂單，即需要至少五年以上的交期，如何有效消化龐大訂單成為本次巴黎航空展的焦點，更讓供應鏈的重要性躍上檯面。

另一方面，近年來溫室效應加重，環保節能已為全球焦點，並且在考慮營運成本，以及廉價航空業界新顯學，預估七成新機將來自於單走道機型，其中又以A320與B737為市場兩大主流，帶動這一波需求成長的主因。值得留意的是，過去兩機型主要使用發動機皆為CFM56，也一直是台廠發動機供應鏈主要生產跨足的型號，由於台廠近十幾年才進入供應鏈體系，相較原廠切入時間較晚，這部分產品毛利表現並不突出。