股價幕後導火線 「法人報告」完全解密

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法人進出對股價的影響力，台股投資人大多都很有感，但除了實質的買賣盤之外，「法人研究報告」對股價的影響，也相當明顯，舉例而言，如果有知名外資券商，對一檔股票看法悲觀，修正預估EPS、調降目標價，發佈「降評」報告，那股價便很可能受到重創，往下來看看近期GIS-KY(6456)發生的實際案例：

今(2018)年8月30日，麥格理證券發佈GIS-KY(6456)研究報告，將目標價從原先的216元，一口氣調降至129元，評等也直接從Outperform(優於大盤)轉為Underperform(劣於大盤)，此報告一出，竟成了GIS-KY(6456)的波段起跌點，報告發佈後隔日(即8/31)，公司股價大跌5.46%，之後持續向下修正，無力反彈，雖然麥格理的降評報告並不是使GIS-KY(6456)修正的唯一因素，但對市場而言，如果外資大砍目標價，市場多方信心很難不被動搖，投資人往往決定先殺出股票，便造成短線上股價「易跌難漲」的情況。

(圖片來源:籌碼ｋ線)
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法人目標價從何而來 ? 關鍵在預估 EPS、本益比

看到這裡，讀者心裡可能出現一個疑問：這些法人目標價是如何推算出來？

在實務上，除了營建股、新藥股、部分景氣循環股評價方法比較特別之外，大多數個股的目標價，法人是以預估EPS、本益比、兩者相乘得來，以台積電(2330)為例，由下圖可看出，國內法人富邦證券於9/10發佈報告，預估台積電(2330)未來於2019年每股可賺得16.02元，並以19倍的本益比評價，而定出304元的目標價。

(圖片來源:籌碼ｋ線)
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利用法人預估EPS「共識值」 推算合理股價

雖然法人是一群專業的研究團隊，但並不是每一間券商預估的EPS，最後都百分百準確，投資人不需對目標價過於執著，其實在一年之內，同一間法人對一檔股票預估的數值，就時常在作調整，也因此法人升、降評使股價波動的場景，不斷在上演，但散戶投資人，還是可以利用法人預估EPS的「共識值」，推算出合理股價，避免追高、被套牢在高點。以高技(5439)為例，在8、9月之間，共有4家國內法人出具研究報告，預估EPS落在3.0元~3.5元之間，我們可以採最單純的作法，將4個預估EPS取平均數，即(3.2+3.0+3.5+3.1)/4，便能得到2018全年EPS共識值為3.2元。

(圖片來源:籌碼ｋ線)
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接下來，我們可以參考本益比河流圖，推算合理股價，透過本益比河流圖，可以看出股價的相對位階，是便宜、合理、或是昂貴，但必須留意，本益比河流較不適用於景氣循環股，還有盈餘成長快速的公司。延續前段高技(5439)的實例，我們已經算出2018全年EPS共識值3.2元，從下方本益比河流圖觀察，近年高技(5439)本益比介在8倍~17倍之間，假設我們簡單以歷史本益比中間值12.5作為股價衡量基礎，以預估EPS 3.2元* 12.5，可得到參考價為40元，若想取得更多的「安全邊際」，本益比的數值可以抓得更低、算出便宜價。因此，若以基本面長線投資的角度來看，股價達50元以上的高技(5439)，成本可能就相對昂貴了。

(圖片來源:CMoney追訊)
(圖片來源:CMoney追訊)

快速結論

法人研究報告對股價的影響力，在現今的台股已是相當明顯了，往往升、降評報告一出，短線價格就會出現大幅波動，但我們卻無法得知：法人何時要將報告公佈出來。而筆者認為，法人目標價僅供參考，不需對其數字過於執著，不過，投資人仍可利用法人預估的EPS，取其平均值，再輔以本益比河流圖的概念，便可簡單判斷眼前的股價是否過於昂貴，但必須留意，本益比的概念較不適用於景氣循環股、新藥股、營建股等。總歸而言，法人何時想要升、降評我們控制不了，但要以合理的價格、或是支付昂貴的成本來投資一間公司、以及自己的風險承受度在哪，這些仍是投資人在股市中，必須詳細思考的問題。

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作者：翁祥維 Nick

對投資有極大的熱沈，喜歡接觸變化莫測的金融市場，並思考、記錄市場的脈動，賦予文字價值。目標是在操盤生活中，淬鍊出「穩定獲利、戰勝大盤」的交易系統。

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