美國景氣衰退的原因 請您繫好安全帶

文/聚財網(Rico關鍵報告)

這一份報告，濃縮了全球總經數據、提供Rico獨家觀點及重要圖表，為你去除市場雜訊，在資訊爆炸的時代中，讓您擁有專業且精闢的獨家見解！

總經週報，分為以下部份及本周重要事件提醒
一、重要國際經濟數據回顧&評論
二、未來展望

對投資人而言，10年期的公債比現金的吸引力還高，表示投資人已經高度確認，美國經濟將會面臨衰退的困境。不過真正的關鍵，是這些大部位資金預見的造成景氣衰退事件，而提前進行的防禦型動作。

這壞事是否真的會發生？目前就是川普對中國3000億美元商品是否調高到25％關稅，以及墨西哥進口的商品10月調高到25％關稅，如果美國的8860億美元進口商品被調高到25％關稅，美國民眾預見未來物價上漲的多項連鎖反應，就是美國未來景氣衰退的原因。

■美國各組合債券殖利率利差

FED曾經對各個不同組合的債券殖利率利差做過研究，認為3M/10Y的債券殖利率利差最能預測未來的景氣衰退，3M的債券被視同現金。對投資人而言，10年期的公債比現金的吸引力還高，表示投資人已經高度確認，美國經濟將會面臨衰退的困境，但這是進入了「行為財務學」的領域。

當過去的歷史經驗，歸納出這樣的結論，大多數投資人及民眾會把殖利率倒掛當作是景氣衰退的原因，而為了未來景氣衰退做預防準備，當每個人都在為了未來的景氣衰退而縮衣節食，景氣就會真的進入衰退。

不過真正的關鍵，是這些大部位資金預見的造成景氣衰退事件，而提前進行的防禦行動作，這壞事是否真的會發生？目前就是川普對中國3000億美元商品是否調高到25％關稅，以及墨西哥進口的商品10月調高到25％關稅，如果美國的8860億美元進口商品被調高到25％關稅，美國民眾預見未來物價上漲的多項連鎖反應，就是美國未來景氣衰退的原因。

■美國PCE、核心PCE

4月PCE及核心PCE上週五公佈，PCE 1.5%低於市場預期1.6％，但比3月成長0.1％，核心PCE1.6％符合市場預期，也比3月成長0.1％，比3月成長還是因為3月修正之後才顯得4月成長。

在美國油價及工資持續上漲的過程中，美國物價上漲幅度很有限，美元升值是美國物價壓力不高的原因之一，在目前美元仍持續維持強勢的前提下，這項指標恐怕5月也不會有明顯的上揚，即使5/10美國調高對中國2000億美元商品到25％關稅，也是要6/15商品進入到美國才生效，而墨西哥也被美國全面調高進口關稅，美國下半年的物價壓力會比較明顯。

未來的FED會面臨兩難，如果物價被調高的進口關稅推升，進而影響到美國的內需消費市場，FED要怎麼做？照目前普遍預估的對中國3000億美元課徵25％關稅的話，美國物價指標會增加0.5％，這就會超過FED的通膨目標，但其實FED早就已經提出平均2.0％的概念，亦即可容忍一段時間超過2.0％之上，FED認為支撐經濟才是首要目標，如果美國經濟下半年真的因為美國對全球關稅戰而接近衰退，FED應該會把物價放一邊先降息再說。

■中國製造業PMI

中國5月製造業PMI 49.4低於市場預期的49.9再度回50以下的景氣收縮位置，這是可以預見的結果，美國對中國2000億美元商品10％關稅調高到25％，震撼中國經濟。10％關稅很多製造業還不會離開中國，25％的關稅製造業要不離開中國就很難生存了，關稅被大幅調高會立即影響企業決策，除了趕著在6/15之前出貨之外，趕不上時間的銷美製造業活動大概就都停看聽了，反應在PMI就是這樣的結果。

未來幾個月製造業PMI會持續下滑，即使中國官方第一季推出一堆利多政策現在對支撐製造業景氣也無濟於事，未來中國的實體經濟會持續下滑。

■中國規模以上工業企業利潤率

中國4月規模以上工業企業利潤率-3.7％，較3月的13.9％大幅下滑，而且跌到了2016年以來的新低，工業企業利潤跟著中國的景氣循環走，第一季的大水漫灌政策利多，證實只是曇花一現，美國對中國的關稅戰才是影響中國製造業的關鍵變數，中國銷美關稅已經被調高，既然中國要跟美國打持久戰，中國的企業利潤持續下滑已經是必然的趨勢。

《美股評析》
就如同我們過去2週所觀察到的現象，在中國5/10提出的談判3底限之後，國際機構投資人認為，即使6月底G20川習會美中達成貿易協定的機率也不高，而開始進行防禦型避險，當這樣的看法逐漸成為共識之後，就引發債券殖利率快速下跌，再導致殖利率出現倒掛的狀況。

上週美股因為FED認證的3M/10Y債券殖利率利差，繼3/22之後再次出現倒掛而引發跌勢，詭異的是上週美股的下跌川普沒有推文護盤，甚至還加碼搞墨西哥、取消印度普遍性優惠關稅待遇，道瓊指數由川普自己親手完成了完美的「頭肩頂」型態。

川普加徵墨西哥所有進口商品5％關稅，從6/10生效而且逐月增加5％到10月達到25％，直到墨西哥阻擋非法移民為止，意外的是SM、RL都反對這項行政命令，所以這是川普自己一個人硬幹的決策。

除了墨西哥，美國商務部也調高德國、中國的多項商品關稅，到目前為止川普已經是完全的實踐他是tariff man的宣示，川普把關稅當作終極武器認為關稅可以解決所有的問題，狀況發展到現在似乎是川普已經進入自走砲的階段，中國對美中貿易談判繼續冷處理，甚至還要以稀土報復，也許是川普惱羞成怒的原因？我們之前說過，若真要硬幹3000億美元25％關稅，也可以用行政命令直接搞不用聽證會等程序，USTR針對3000億美元25％的程序，只是給跟中國時間來跟美國談，現在美中談判陷入僵局，川普卻同時擴大戰線，美國股市已經給了最明確的反對訊號，但川普卻繼續走險招。

川普6/18宣佈競選連任，如果川普認為多方戰線同時開打有利選情，那美股就不妙了。

美國2018進口3.12兆美元，美國從中國、墨西哥一年進口8860億美元佔總進口28.39％，川普認為懲罰關稅是中國跟墨西哥出口商付的？現在再說川普是生意人，美中達成貿易協定符合每個人的利益，所以雙方一定會達成貿易協定的說法，就太自欺欺人了。

連美國投資人自己都認為美國經濟會有面臨衰退的風險，即使FED未來可能會降息但在衰退初期的降息是無法抵擋股市下跌的，多頭還是要繫好安全帶。

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