美國半年度貨幣政策報告將至,三個方式控制市場資金方向

作者/李其展

台灣時間今天(2月26日)晚上11點,聯準會主席將會在美國國會進行貨幣政策報告,其談話內容通常都會有明確的政策考量與未來方針,因此將會指引全球股匯市在資金面最新的方向,趕在會議開始之前,我們先來告訴大家幾個可能的變化與後續的觀察重點。

首先是在基本面上要關注的是聯準會是否認為經濟有進一步下滑的風險,在1月份的利率會議紀要中,表明由於股市波動與需求下滑影響而略為調降經濟成長預測值,然而在近期股市大漲與中美貿易談判樂觀的情況下,是否會逆轉原先的態度呢?還是零售銷售數據不好的問題會進一步打擊經濟前景?聯準會如果能給予市場樂觀支持,就會有利美國股匯市走揚。

而在政策面上最主要的變數就來自於是否真有共識會在年底停止縮減資產負債表,而配套的措施又有哪些?因為相對於量化寬鬆(QE)來說,縮表就是量化緊縮政策,是一種從量來控制市場資金的方式,而升降息是從資金的價格來控制,若停止縮表配合繼續升息自然表示維持收資金的方向不變,只是換一個工具來操作而已。

另外聯準會也可以採取從組成來控制資金的方式,也就是質的調整,例如許多經濟學家或是投資人擔憂如圖一這樣的殖利率倒掛問題,我們可以發現較長天期(2年、3年與5年)的國債殖利率都低於1年期的2.56%,這個現象其實並不正常,因為絕大多數時間中天期較長的債券殖利率應該高於較短天期,所以在出現這種現象時,很容易被視為經濟衰退的訊號。

圖一 美國公債殖利率曲線 時間 2019/2/25 資料來源 美國財政部

因此聯準會結束縮表還是可以進行扭轉操作,也就是在買進短債同時賣出長債,如圖二所示將殖利率曲線壓回正常的走勢,解決殖利率倒掛的問題。

圖二 解決殖利率倒掛的操作模式

究竟鮑爾會有什麼計畫呢?在貨幣政策報告後我們將會盡快整理出亮點給大家最新解析喔。

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