社論-人民幣國際化步履蹣跚亟待突破

工商時報【主筆室】 美元即將再度升息，勢必衝擊人民幣匯率及大陸對外收支安定性。在這種情況下，大陸政府推動已久的人民幣國際化，在今年肯定是步履蹣跚，難有進展；這件事之如此易受外在因素左右，原因是人民幣匯率和利率政策相對僵固，難以機動應對外來變數，如同一個瓶頸，亟待中國人民銀行儘早加以突破。 人民幣國際化，是大陸中央推動實現「中國夢」的重要戰略部署。如「十三五規劃」綱要文件指出，在該規劃實行期間（2016至2020年），將有序實現人民幣資本項目可兌換，穩步推進人民幣國際化，推進人民幣資本走出去。 但這項政策方針之落實，在前年「811匯改」導致人民幣重貶後，已經遇到挫折；惟真正衝擊，是來自去年尾大陸政府的開始嚴管資金匯出，即逐筆嚴審匯出用途，致使大陸資金易進難出，這比匯率貶值更嚇阻人們持有人民幣意願，而人民幣國際化也從此開始步履蹣跚。 根據環球銀行同業金融電信協會（SWIFT）公布資料，去年底全球國際支付使用各幣別比重，人民幣只佔1.68％，顯著低於前年底的2.31％；而此比重在各種貨幣中的排名，亦從前年底的第5位，降至去年底的第6位，次於美元、歐元、英鎊、日幣、加拿大幣。這顯示人民幣國際化已有「不進則退」之虞。 儘管大陸政府不會公開承認，人民幣國際化碰到了障礙，但海內外有不少專家學者，都看出這件事一時難再往前推進之客觀現實。 大陸社會科學院學部委員（院士）余永定，去年末已呼籲大陸政府，暫緩人民幣國際化腳步，先把當前國內外緊要金融問題處理好再說。另外，法國巴黎銀行首席中國區經濟學家陳興勳，亦在日前公開表示，人民幣國際化步伐，今年勢將暫緩。 這裡所講的暫緩，意思是大陸政府在今年內，將暫停推進人民幣自由兌換及跨境流通。而其政策考量，可想而知，就是大陸資金外流不止，實不宜再拓寬人民幣兌換外幣的渠道。 根據國際金融協會（IIF）發布數據，去年大陸「資本淨流出」高達7250億美元，創下空前記錄；該協會並認為，今年因新增美資企業資金回美因素，大陸資金外流恐加劇。 除了美資回流之外，美元升息應也是大陸資金外流的重要誘因。美國聯邦準備理事會（FED）高層，近來發表的利率政策談話，偏向「鷹派」，致使市場上普遍預期，美元很可能從3月開始，進入新的持續升息階段，這階段將延續到明年，期間會有幾次升息。 果真如此，則大陸資金外流將「沒完沒了」，人民幣國際化也難在近期恢復推動，那就難以達成十三五規劃設定目標了。 無論如何，人們一定會問，以美國為主的外部因素，何以如此深刻地牽制人民幣國際化進程呢？這問題的答案，顯是人民幣的匯率和利率政策不夠靈活，而無法機動「反制」從美國來的金融壓力。 匯率方面，近10年來人民幣先是一路升值，然後反轉為一路貶值，都是單向變動，缺乏彈性，所以其在一路升值時期，碰到美元走強時，常未能相對貶下來，而出現「雙強」局面。反之，人民幣在一路貶值時期，碰到美元走弱時，亦常未能相對升上去，而出現「雙弱」局面。 人民銀行實應改變政策思維，儘量強化人民幣應對美元的彈性，以有效調節大陸資金進出；尤其在近一年多的貶值時期，人民幣理應趁著美元漲多回軟時，盡可能地相對大幅回升，以減緩資金外流勢頭。為此，亦宜擴大人民幣匯率每日波動幅度，從目前規定的「中間價上下2％」，擴大為3％，以提升匯率彈性。 至於人民幣利率，原本可以彈性調升，以穩住國內資金，沖淡美元升息之衝擊。然而，近一年多來，雖然美元升息聲聲催，但大陸銀行人民幣利率卻維持原位，未能牽制資金外流。直至近日，人民銀行尚在對「人民幣升息說」作消毒、否定。 其實，今年如美元升息頻繁，人民銀行應有必要相應提升人民幣利率，不要再讓其呈現僵化狀態。更何況當前大陸物價已有蠢動跡象，也是人民幣利率走升理由。 總之，人民幣匯率和利率的彈性一旦提升，即可望有效調節大陸資金進出，並可讓人民幣國際化政策擺脫美國因素牽制，而不停頓地走自己的路。