■眼光獨到吳碣石帶領謚源挑戰高獲利

謚源(2235)是台灣從事汽車散熱風扇系統製造的主要廠商之一，產品以外銷副廠零件(ＡＭ)市場為主，其中美國市場占比最高，占營收比重七成以上。

謚源跨入北美汽車風扇ＡＭ市場逾十五年以上，目前散熱風扇產品在美國ＡＭ市場約有20％至30％的市占率。

「回想當初創業，第一天就賺錢了，因為這是獨門生意！不僅毛利高，而且外銷是台灣企業不變的選擇。」謚源董事長吳碣石說道。

吳碣石是機械系出身，退伍後從事出口貿易。當時正值高速公路興建階段，他想，公路建好後車流量一定越來越多，車子需求量大，零組件需求自然也會增加。

不過，當時汽車零組件都是進口，一輛裕隆要價二十五萬元，但若把車內所有零組件單獨計價，竟是一輛車三倍價！從這裡，他看見了商機。

一顆小馬達 毛利最高達一倍

「為什麼國內不能自行生產？」因此公司開始生產小馬達，一顆(噴水)小馬達毛利可達80％至100％，毛利之高，也促使謚源逐步豐富產品線。吳碣石精準的眼光，讓謚源成為國內第一家自產汽車馬達和風扇的專門廠商。以下為專訪概要：

《理財周刊》問(以下簡稱問)：您看美國ＡＭ市場現況如何？

吳碣石答(以下簡稱答)：汽車出廠後隨著時間及使用頻率，相關零件便開始損耗，進而產生更換需求。

北美是最大汽車保有量市場，約占全球25％，美國與歐洲汽車保有量皆達到億輛規模，是所有ＡＭ廠目標市場。再者，美國近年汽車平均車齡達十一年，整體車市已進入成熟期，汽車保有量將維持約2.5億輛水準。在老舊車輛仍多下，北美ＡＭ市場每年維持近一成的成長，謚源為北美ＡＭ市場汽車散熱風扇領導廠商，估計可維持10％至20％成長。

四大競爭利基 短時間難超越

問：當初創業時，看見了汽車零組件外銷市場的商機，以小公司之姿成功打入北美ＡＭ市場，與其他競爭者比較，謚源有什麼利基點？

答：主要是四大項：少量多樣，車款模具數量齊全；馬達開發能力；產品市場進入門檻高，競爭者寡；垂直整合節省成本。

謚源成立以來，二十幾年累積的模具數量眾多，且各車款產品線齊全，為因應汽車ＡＭ市場少量多樣需求，每年均配合車廠車款及車型改變，不斷開發新的汽車用散熱風扇、鼓風機及車窗升降機模具，目前分別有五五七款、二九七款及三一八款，已涵蓋市面上主要車款。目前仍持續開發新品項，以因應市場需要。

公司研發的關鍵技術在於馬達和發電機的磁路、電路分析，以及如何搭配最佳化的設計及如何降低電磁音，使馬達在高熱環境中能正常運作，短時間較難有競爭者可以挑戰。

加上汽車產業係屬寡占又封閉的市場，基於行車安全考量，對零件品質及良率要求極高，均需經過嚴格的安全標準認證，從供應商資格審查、產品驗證到送交樣品，時間冗長且費用高昂，能通過的供應商不多。

最重要的是，謚源垂直整合做得非常好，能有效降低成本。原材料占生產成本達六○％至七○％以上，成本降低，帶動各產品線毛利率提升。

問：未來營收成長最大動能？

答：謚源新客戶是國際前三大車用零件日系製造商，去(2014)年順利通過評鑑，第四季小量出貨，初期約占營收5％。預計今年第二季至第三季間可認證完成，透過雙方合作關係，謚源將可打入北美維修市場正廠零件，認證後今年貢獻還不明顯，明年可望放量，未來希望可與日系客戶策略聯盟，並往ＯＥＭ之路邁進。

去年ＥＰＳ逾五元 今年上看六元

問：未來營運規劃藍圖？

答：去年美國經濟回溫，消費意願提升，開車次數增加，汽車零件需求可望持續成長，ＡＭ通路業者亦積極回補庫存，對以外銷美國為主的台灣汽車零組件產業而言，充滿商機。

隨著節能減碳風潮興起，公司積極開發無刷馬達產品，現已開發完成具有量產銷售能力，主要供應給國際各種高級房車使用，雖目前營收占比不到一成，但長期具有開發商機。

去年營運表現不錯，ＥＰＳ約5.4元，股利4元，改寫歷史新高，也優於市場預期。今年在客戶積極拉貨下，謚源以保持10％以上成長動能為目標。在自製原料比重提升下，毛利可望維持27～28％高檔，今年ＥＰＳ可望挑戰六元大關。