生技股年終大反攻

櫃買（OTC）是國內生技股IPO 掛牌的大本營，而櫃買生技指數在10月創波段新低，主要是原本估值偏高的新藥股跌跌不休所致，營運較佳的保健食品股則強勢許多，尤其「保健食品雙雄」葡萄王（1707）、大江（8436）下半年業績成長動能強，股價迭創新高，成為表現最亮眼的生技多頭指標。

全球人口結構老化，預防醫學觀念逐漸普及，為生技股帶來龐大商機，尤其中國今年正式將「健康中國」列入第13個國家級5年發展計畫，並自7月起實施新版的保健食品申請辦法，有利於台灣一些競爭力較強的保健食品廠申請及通過產品認證，驅動長期耕耘中國市場有成的台灣保健食品廠業績跳高，掀起族群比價效應。

績優個股 掀向上比價效應

葡萄王近年業績穩健成長，除了透過子公司葡眾在國內從事自有品牌產品銷售，從事保健食品代工的中國轉投資事業去年也開始轉虧為盈，今年的獲利貢獻持續增加，近期股價最高飆至280元，法人預估全年稅後EPS（每股盈餘）挑戰10元，可望再創新高紀錄。

從事面膜及保健食品研發、設計、製造整合性代工服務的大江，近年持續優化產品結構，在兩岸的新產能陸續開出，尤其中國新廠量產之後，省下非常可觀的終端產品進口稅，今年獲利上調，近期股價也衝上184元的歷史新高。

國內老藥廠生達（1720）旗下的生展（8279）研發製造特殊原料藥及保健食品，主要幫國內、美國、中國、中東客戶代工，9月甫從興櫃轉上櫃掛牌，今年稅後EPS 上看4元，蜜月期股價最高飆漲至148.5元，遠超出興櫃期間的最高價82元，強勢表現超乎預期。

國內食品大廠佳格（1227）轉投資的保健食品研發製造代工廠金穎（1796），今年7月開始在興櫃交易，上半年稅後EPS達2.5元，已超越去年全年獲利，下半年到明年有新產能陸續開出，為後續營運成長奠定良好基礎，預計明年將轉上櫃掛牌，法人看好未來向上比價行情。

具備較高技術 海外代工商機大

身兼「台灣製藥工業同業公會」理事長的生展董事長陳威仁，前不久在生展業績發表會上指出，保健食品的進入門檻雖較製藥或新藥研發低，但投資回收的速度較快，成長動能也較高，不像新藥研發要長期不斷燒錢，且最終多以失敗收場，即便取得藥證，銷售更是一大挑戰；反觀台灣一些保健食品廠商因具備門檻較高的生物發酵及製造技術，管理上也有獨到之處，近年在爭取海外代工訂單上頗有斬獲，未來發展空間還很大。

在績優保健食品股表現強勢之際，過去幾年備受追捧的新藥股卻普遍弱勢，顯示投資人歷經基亞（3176）、浩鼎（4174）兩大指標股新藥解盲不如預期的慘痛教訓後，已逐漸認清新藥想像題材存在高風險，尤其是在股價炒高漲多之後，更不能盲目押寶。

觀察國內新藥股今年走勢，新藥跨國授權金入帳題材較明確的智擎（4162）、太景（4157），以及申請美國或歐洲新藥上市許可進度較快的中裕（4147）、藥華藥（6446）、健永（6453）相對有支撐（但這些個股要留意將來利多不漲反跌的風險），其他新藥股普遍表現弱勢，股價迭創波段新低。

國發基金生技研究員出身的台股基金經理人楊人穆指出，生技投資主軸轉向營運展望及成長動能較明確的族群或個股，是市場良性的發展，而基本面或研發進度不如預期的新藥股股價重挫，也讓有深入做功課的投資人在未來有較合適的切入價位，降低投資風險。

醫材及利基型製藥股 投資勝算較大

一位生技投資大戶指出，今年以來跌深的生技股，在前3季財報利空反映完畢之後，年底可能出現技術性跌深反彈行情，特別是集團或大股東拉高做帳心態較積極者。此外，民調支持度領先的美國總統候選人希拉蕊，選舉主要政見之一是打擊高藥價，讓許多歐美生技公司股價備受壓抑，而11月8日選舉結果底定後，相關個股可能出現技術性反彈，預期將對國內生技股帶來短期激勵。

楊人穆分析指出，許多新藥股股價雖已重挫，但除了興櫃的因華（4172）、國鼎（4132），真正便宜的個股不多，投資人如看好年底生技族群將出現反彈行情，除了鎖定上述保健食品指標股逢回布局，亦可留意東洋（4105）等利基型製藥類股，以及營運展望不錯的醫材股，例如泰博（4736）、益安（6499）。

綜合以上因素，本刊向讀者推薦並專文介紹以下個股：葡萄王、大江、金穎、生展、東洋、泰博、益安。