生技3月舞春風

即便今年開春以來，受到油價走跌、希臘國會選舉不確定因素以及全球經濟成長趨緩，造成美國股市落入高檔整理；不過，那斯達克生技指數（ＮＢＩ）卻仍然頻創新高，顯示生技股的長線趨勢，受經濟疑慮影響甚小；而歐洲央行的擴大貨幣寬鬆政策，日本等國資產負債表仍在擴張，顯示全球資金動能仍然充裕，面對台灣相對低基期的生技股來看，可說已進入攻擊位置，一旦資金動能開啟，將是另一個低檔反彈的關鍵時機點。

過去台灣的科技產業一路跟隨美國科技股的腳步前進，相關供應鏈的股價消長攸關台灣相關連結股的股價表現；反觀生技股，雖然台灣的生技製藥業仍不及美國已趨健全的生技醫療體系，不過，台灣早於生技產業大鳴大放之前，於醫療器材領域如血壓計、血糖儀、手術消毒相關用品等，可說早已站在全球前五大供應鏈之列。

進入漲幅循環備戰點

物換星移下，台灣的生技產業也開始朝附加價值高的產業鏈邁進，尤其是新藥研發，當中的中橡子公司Synpac所研發的龐貝氏症孤兒藥是始祖，而於二○○八年開始授權、貢獻獲利後，正式翻轉台灣新藥研發的新頁！

從台灣櫃買生技指數過去六年來的漲幅趨勢來看，似有漲兩年、修正一年的循環軌跡，最近一次從一四年七月最高點的二四五．四四點，回檔到最低點的一五三．○五點計算，跌幅已經超過三七％，就修正循環趨勢來看，今年最快第二季應該要進入下一個兩年大漲的起漲區，而跌得愈深、將彈得愈高。

先來探討美ＮＢＩ生技指數，該指數已連續六年多頭，尤其是去年第四季，單季指數漲幅高達一七．八六％，探究原因，係由於一四年美國共計達成二六○件大大小小的併購案，較前一年度增加三○％，併購金額更創下高峰，達一．四一兆美元規模，年增率達一○八％；而單單第四季完成的併構案件就占有二○○件之譜。

再者，二○一五年又是專利懸崖高峰，口袋夠深的大型製藥業為了維持長期競爭力，紛紛選擇併購擴充規模、市場維持利基已成為新顯學，預料未來的併購案件與金額將會持續增加。據統計，目前尚在洽談的併購案件就高達三五○件，今年初就包括了愛爾蘭希爾製藥（Shire）宣布斥資五二億美元，以溢價九．八％併購美國罕見疾病（腸胃與內分泌失調）藥品製造商ＮＰＳ（今年以來股價漲幅達二八％），目的在擴大孤兒藥領域的研發能力；另，羅氏大藥廠（Roche）也宣布斥資一○億美元，取得ＤＮＡ測試技術公司基礎醫學（Foundation Medicine）的多數股權，以掌握該公司開發的癌症檢測技術。（詳見後文）

併購潮堆疊ＮＢＩ創新高

這些大型製藥業透過併購壯大自身的競爭力，也成為國際生技基金追逐的標的，而要受到基金關注，自然須具備基本法則，規模必須夠大（併購方式）、長線具有成長契機（競爭力），才有機會列入基金投資名單中；而美國生技股就在資金的堆疊中，持續改寫指數新高。近來甚至已有投資機構評估，今年ＮＢＩ生技指數將有向上挑戰四千點的潛力。

我們從國內發行的生技基金來看，以績效前五名生技基金投資內涵中，也可看出法人投資生技的思維與模式。

其實，近年來世界衛生組織（ＷＨＯ）持續發布疾病警訊，並估計未來二○年癌症的病例將會激增五七％，成為人類災難，這些癌症以肺癌位居第一位（致命率最高的癌症），其他如乳腺癌、大腸癌、肝癌和胃癌也將會是最常見的癌症；以一三年癌症藥物前二十名市場銷售額來看，這些抗癌藥物市場高達約六七四億美元，年增率九％（其中羅氏的癌症用藥就占了二三八億美元）。

而新藥研發目前仍處於蓬勃發展階段，且眾多新藥臨床試驗在嚴重疾病領域陸續成功，突顯產業前所未有的創新潛力，從一四年美ＦＤＡ新藥核准數高達四一種，創下十八年來新高跡象顯示，官方對於新藥的審核態度甚為開放；二○一五年可望見到更多重大新藥的商機，包括自體免疫療法、阿茲海默症和心臟衰竭相關等藥物，這些題材訊息均為生技產業蓄積能量。

因此，台灣的生技新藥研發，雖然有基亞的前車之鑑，不過卻讓台灣生技新藥有了健康的投資思維，以此為基礎，評估新藥的投資策略就會更為嚴謹。(全文未完)