生存遊戲爭奪戰

Yahoo理財專欄作者 黃逸強

最近股票市場最熱門的新聞，應該就是二大封測廠的股權爭奪戰，日月光要以每股45元的價格收購矽品的股票；消息公布後矽品股價由33.5元最高漲到43.3元，大漲近三成，日月光的股價也漲了26%，相較於大盤這波只反彈了17.8%，投資人應該是樂開懷了。

霧裡看花，利多還是利空

但是隨著事件的發展愈來愈撲朔迷離，矽品公司派不願意被併購，為抗日月光介入經營權，先找來鴻海加入策略聯盟，又要合併虛擬集團南茂、京元電及矽格，以稀釋日月光的持股比重。對於沒有這幾檔股票的投資人而言，這是非常精彩的一堂企業併購課，對於擁有這些公司股票的投資人可就困惑了，不知道這是利多還是利空，是要買還是要賣！

日月光併購矽品這齣戲在演什麼，專家分析的頭頭是道，投資人看的是霧煞煞，這高來高去的企業併購案，對一般投資人而言，是真的搞不懂他們個自打的是什麼算盤。

投資人思想很單純，只求投資有回報賺錢就好，並不會因為鴻海加入，或是被董事長林文伯的信心喊話所感動，有人出比現在高的價格當然就賣了；矽品如果不希望投資人把股票賣給日月光，只要把股價拉到45元以上就好。沒有展現捍衛股權的企圖心，懇請股東不要賣是沒有用的。

併購與反併購

股票市場每天都在上演生存遊戲的戲碼，除了一般投資人在股市殺戮拼輸贏，上市公司也在尋找獵物來壯大自己的事業版圖。企業併購在國外是常態，但在保守的台灣卻顯得有些霸氣，財大氣粗的要吃下別人辛苦打下來的江山，會給人覺得觀感不好，但市場就是這麼殘酷，你不吃別人，別人要吃你，所以有很多反併購的策略。

這次矽品用的是「白衣騎士」策略，就是找到另一家公司透過股權交換結盟，來驅逐敵意收購者，鴻海就扮演這白衣騎士的角色。當然這其中一定有利害關係的衝突，找了老虎來對抗獅子，以後要如何和老虎相處又是另一個問題。

與鴻海結盟是一石二鳥之計，換股就是發行新股，同時也藉此稀釋對手收購的股權，這是「毒藥丸」策略。日月光就算可以成功收購25%股權，因鴻海的加入被稀釋到不足20%，比鴻海持股還要低，就算能拿下一二席董事席位外，也占不到什麼便宜，除非他有另外的盤算。

選老闆持股高的公司

希望上市公司都能不負股東眾望，好好治理公司，不要玩金錢遊戲。矽品會成為獵物不是沒有原因的，董事長林文伯的個人持股才不到3%，股東中有六成是外資，這次併購就看外資要選哪一邊站。

股神巴菲特的選股原則，股東權益報酬率占了很重要的地位，誰能創造高的股東權益就是好的；他也喜歡老闆持股高的公司，因為公司賺錢老闆就賺錢，老闆個人持股太低，很難讓人相信他愛這家公司。

這次的收購價產生了套利機會，聰明的投資人應該不會放過。今年矽品在50元附近盤整了二個多月，如果有一位投資人花五萬元買了一張，現在參加日月光45元的收購，假設不考慮交易成本，他可以拿到四萬五千元，再去市場買回一張40元的矽品，集保庫存裡還是擁有一張矽品的股票，但是口袋多了五千元，這位投資人是賺還是賠？矽品的成本是多少？