【理財最前線】看懂財報挑好股 15檔成長股8檔定存股出列

每年3月底，台股行事曆上都有件重要的事，就是所有上市櫃公司要公布前1年的財務報表。年報完整揭露了公司過去1年的經營成果，投資人可以據此判斷是否有投資價值；此外，大多數公司還會公布配股與配息狀況，所以，想要從財報選好股做投資，現在是最值得做功課的時候。

投資股票，你都看基本面、技術面、還是籌碼面？儘管選股方式百百種，也各有各的獲利絕招，不過從基本面挑好股，還是大多數法人或大資金部位者的主要策略，而財報就是顯現公司基本面的重要依據。

3月底，所有上市櫃公司必須公布前1年財報，此時，正是基本面選股投資人精挑好股的時機。第一金投顧董事長陳奕光表示，從公司的發展模式與股價波動度來看，台股可區分為成長股、價值股、景氣循環股三大類，投資人可以從中選擇與自己投資屬性相近的類型，搭配相關財報指標，建構自己的口袋名單。

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成長股 三率三升動能最強

今年第一季，榮獲台股一般型基金績效冠軍的群益長安基金經理人王耀龍，就是以「成長股」為主要選股標的。他表示，檢視是否為成長股，要從最基本的每月營收開始，「沒有營收、哪來獲利」？

而在觀察營收數字時，不能只看絕對數字或是否創新高，「年增率」（Year on Year，YoY）才是關鍵。他解釋，因為產業有淡旺季的區分，可能上個月是淡季，這個月進入旺季，只看單月數字容易失真，因此以年增率為主，才能看出一家公司的營收是否真正成長。

陳奕光指出，法人檢視營收成長的標準是，若累計營收年增率在20％以下，算是「低度成長」；20至30％屬於「中度成長」；30％以上就是「高度成長」。若出現營收中、高度成長的公司，就可以進一步檢視和獲利成長有關的財務指標如毛利率、營益率、稅後淨利率等，追蹤其獲利狀況。

毛利率是一家公司的產品是否具有獲利能力的指標，毛利率高，代表公司掌握關鍵技術或客戶，產品創新，或具有規模經濟；營益率則代表本業獲利能力，以及控管成本的效率；稅後淨利率則可以看出公司在扣除稅額後的真實獲利，此三者是成長股最需要關注的財務指標。

王耀龍表示，他習慣從每年或每季公布的財報中，尋找這3個財務比率的季增率與年增率都上升的公司，「這種『三率三升』的公司，其EPS（每股盈餘）成長力都會較佳，股價也較有續航力；相對來說，如果EPS數值高卻缺乏成長性，可能只是短期效應或非本業所賺，股價漲勢就難以延續。」

根據以上條件，從剛出爐的年報中，本刊篩選出15檔績優成長股，加上今年前2月的營收仍然優異，代表成長動能持續。陳奕光建議，投資人還可以追蹤表中公司營運與法人買賣狀況，找到潛力十足的標的。

選股標準：

• 2018年第4季毛利率、營益率、稅後淨利率的季增率都大於0

• 2018年全年毛利率、營益率、稅後淨利率的年增率都大於0

• 2019年前2月累計合併營收年增率大於30％

價值股 現金殖利率逾5％可關注

與成長股相比，價值型公司由於成長幅度不明顯，容易被市場冷落，但其實價值股是屬於細水長流型，只要耐心持有，報酬率也很可觀。

判斷一檔股票是否為價值股，近年來最流行的財務指標就是「現金殖利率」，計算公式為：現金股利/股價*100％。從公式可知，現金股利越高或股價越低，現金殖利率就越高。長期持有高現金殖利率的股票，每年領取高於定存數倍的現金股利，這種「存股」做法越來越受到投資人青睞，成為價值投資的主流。

多年來積極宣導存股觀念的「雪球股達人」溫國信解釋，被選為存股的標的，必須每年獲利與配息狀況都很穩定、營運不會大起大落，通常所屬產業是民生必需，或有進入門檻、具獨特利基，例如電信業、保全業、環保業等。這類公司成長幅度不大，股價波動也不大，很適合穩健保守型的投資人持有。

至於現金殖利率要多少才值得買進？以溫國信的標準，5％時的股價算「合理價」，若因突發性利空、股價大跌，但公司獲利仍然穩定，維持以往配息水準，致現金殖利率變成6.25％甚至更高時，就是溫國信認為的「便宜價」，此時得好好把握機會，大力買進。

最近的例子發生在去年第四季，當時溫國信長期追蹤的好股票如台塑四寶、群益期、新光保全等，就符合前述的情況，「現在回頭看，買在當時低點附近的投資人又是贏家。」隨著年報與股利政策的公布，溫國信特別挑選了8檔符合他選股標準、且現金殖利率在5％以上的公司，供投資人參考。

景氣循環股 參考股價淨值比區間

除了成長股與價值股，還有景氣循環股，主要是指原物料股，包括傳產股中的塑化、紡織、水泥、鋼鐵、航運，以及電子股中的面板、DRAM、矽晶圓、被動元件等。陳奕光表示，景氣循環股的特色是相關公司的獲利，受到景氣、供需狀況、以及原物料報價的影響相當大，可能因供不應求、報價大漲，公司短期內可賺取暴利，反之也可能慘賠。

最明顯的例子就是去年被動元件公司—國巨，隨著產品供不應求，第二季報價急速上漲、第四季起又反轉大跌，國巨的股價與獲利也有如雲霄飛車般大起大落。

景氣循環股的買賣點不易判斷，除非是對其中某個產業相當熟悉的人，建議投資人不要碰不懂的產業，若還是對景氣循環股有興趣，可以該股過往幾次景氣循環形成的「股價淨值比區間」為參考，並搭配毛利率等指標輔助觀察。

台股早已進入基本面主導的時代，看懂財報、進而運用財報數據進行分析，已是在股市獲利不可或缺的條件；至少可以避免因道聽塗說、無法分辨真假，因此胡亂買進而血本無歸的慘況。希望投資人都能善用財報，幫自己選出一檔檔的績優股。

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