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營收衰退代表必跌無疑？從上銀看股價背後邏輯
許多投資人在選股時，會將營收數據視為重要的考量因素，畢竟營收是獲利最上頭的泉源，可說是創造盈餘的基礎，如果一間公司的營收成長，營益率穩定、在沒有其他業外損失的情況下，往往最終的EPS都會與營收同步提升；在盈餘具有想像空間的背景下，「營收成長股」經常成為市場追捧的對像，推升股價上漲，但是若逆向思考，「營收衰退，就代表股價將必跌無疑嗎 ?」台股工具機族群的指標股－上銀(2049)，2019年來營收年增率出現雙位數衰退，但股價卻不跌反漲，如果單單看到營收衰退就進場融券放空，恐怕會被市場修理，但上銀(2049)能止跌彈升的邏輯是什麼，以下將分別用基本面、技術面來解讀，繼續看下去。
✎產業面觀點：JMTBA 數據釋出景氣落底訊號
上銀(2049)主要從事滾珠螺桿、線性傳動元件、機器人的研發與製造。其獲利表現，與產業景氣好壞有密切關係。雖然上銀(2049)2019Q1營收衰退，但從工具機產業風向球－JMTBA（日本工具機製造商協會）公佈的數據觀察，日本出口至中國的工具機訂單數額，衰退幅度目前已經連續四個月收斂，可推敲：產業逐步從最壞情況中走出。而股市本身就有「經濟櫥窗」之稱，股價是反映未來的展望，上銀(2049)在營收衰退的背景下還能逆勢上漲，應是市場認同「工具機產業景氣將落底」，因此Q1會看到買盤先行進場卡位、使上銀(2049)股價向上彈升，從產業面角度思考，也就不難理解了。
✎技術面觀點：套牢賣壓消化，股價慣性改變
股市圈子裡常傳一句話：「順勢操作」。無論基本面有多少利多消息，如果上檔的套牢賣壓沉重，上攻的買盤無法將其消化，股價恐怕較難走出波段上漲行情。從上銀(2049)的技術面觀察，在2018年6月中旬跌破半年線(120MA)之後，股價一路向下修正，2018年12月初，雖然有向上反彈，但股價遭逢半年線壓力時仍是被壓回，到了2019年1月中，股價終於突破並站穩半年線，加上季線(60MA)向上翻揚，可視為「股價慣性改變」的訊號，這背後可解讀為：原先長期空方趨勢下的套牢賣壓，逐步被消化，多方上攻的阻力變小，營造了股價上漲的環境。「均線」是技術分析中歷久不衰的工具，其中一個主要功能，就是可輔助判斷股價慣性是否改變，例如：一檔股票原先上漲一碰到月線就被打下來，但若某一天順利突破並站穩，就值得密切留意。
✎操作面概念：進場前先思考風險與「賺賠比」
上述筆者分別以產業面、技術面來解讀上銀(2049)股價上漲邏輯，主要想表達：影響股價的背後因素不只有營收，勿陷入「數據迷思」，但所有的解釋畢竟都已是過去式，操作面上該留意什麼？相信讀者應更為關心。目前因川普表示，5/10 起將調升中國 2000 億美元商品關稅稅率至 25%，中美貿易戰的戰火擴大，讓上銀(2049)復甦之路增加不確定性，因信心動搖，5/6至今日(5/9)，股價出現明顯回落。上銀(2049)獲利動能與景氣好壞密不可分，中美貿易戰變化莫測，讓盈餘難以預估，實務上除了觀察基本面變化，可規劃操作路數、思考「賺賠比」，例如：
預期上銀(2049)回測半年線(120MA)約250元位置後，將向上反彈，並以年線(240MA)附近位置280元為目標價。
若行情不如預期、無法守穩半年線，將出場的停損點設定為240元。
從上述規劃可以推估出:若拉回找買點、於250元進場，利潤空間為30元(280-250)，損失空間為10元(240-250)，賺賠比為三倍。此處舉例「無推介」買賣之意（無推介，無推介，很重要說三次），筆者僅是想利用簡單的均線，來輔助闡述「賺賠比」的概念。當然，如果認為這種搶反彈的方式風險很高、或無法忍受1萬元的損失，果斷換別檔股票來操作，相信是更明智的選擇。畢竟上市櫃多達上千檔股票，無須執著於一檔風險無法承受的標的
針對「賺賠比」再進一步說明：假設A 投資人今年操作 100 筆交易，其中 50 筆是獲利、50 筆是虧損，其中這 50 筆的獲利，平均每筆獲利 3,000，另外 50 筆的虧損，平均每筆虧損 2,000。雖然勝率僅 50%，但在賺賠比達 1.5 倍 (3000/2000) 的情況下，今年下來還是能獲利 5 萬元。善設停損、遵守紀律不讓虧損失控，應是主動型操作者長期下來能否在股市累積到利潤的關鍵。
✎ 重點摘要 :
影響股價的因素極多，除了每月公告的營收數據，產業面的動態亦須留意，僅看單一項營收數據，恐怕會見樹不見林。
能夠突破、站穩長期均線，可能是股價慣性改變的訊號，背後暗示長期套牢賣壓已逐步被消化，多方上攻的阻力變小，逐步營造出股價上漲的環境。
上銀(2049)受中美貿易戰影響較明顯，未來盈餘預估難度高，若欲抄底此類景氣循環股，應善設停損、多加思考「賺賠比」。
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作者：翁祥維 Nick
合格證券分析師(CSIA)。現職 CMoney 財經專欄作者、雞尾酒投資Bar部落格版主。期許能將深硬的投資概念，轉化為淺白易懂的文章，幫助更多讀者找到適合自己的投資心法。在自身投資哲學上，首重風險控管，認為若能找到「期望值大於零、能產生長線收益」的交易系統並持之以恆，即是散戶邁入贏家之林的秘訣。
