法人觀點：施羅德投信認為，人民幣「入籃」，對中國債券市場利多於弊

【財訊快報／李娟萍報導】國際貨幣基金(IMF)11月30日宣布，將人民幣納入特別提款權(SDR)貨幣籃，並於2016年10月1日生效。IMF總裁拉加德表示，人民幣納入SDR是一個重要里程碑，也是對大陸改革進程的認可。

「入籃」後的人民幣約佔SDR一籃子貨幣權重的10.9%，比重高於英鎊的8.1%與日圓的8.3%，這樣的發展對人民幣國際化的努力不啻為一劑強心針，也代表了IMF等國際組織與各國央行必須正視中國在國際外匯與債券市場上的影響力，對人民幣資產，如中國債券等將有長期正面的影響。

但「入籃」也意味著中國政府必須更加開放其資本帳流動，並對外國央行開放境內公債及外匯市場，也有可能被要求減少對外匯市場的干預，這些因應「自由流通」所應有的開放與國際化對現行的人民銀行而言，也是現階段相當棘手的挑戰。

施羅德投信認為，「入籃」對人民幣的影響短期而言相當有限。這樣的調整要到明年10月才會正式執行，多數國家央行不需倉促行動；其次，短線的人民幣受到美國聯準會升息在即，中國本身經濟數據疲弱、資本帳持續外流等影響，預期緩貶壓力仍在，但中國政府穩定匯率以進行內部結構改革的企圖明顯，因此，短線人民幣大幅貶值機率亦不大，預期人民幣的「入籃」並不會改變匯率市場的短線趨勢。

長線而言，施羅德投信認為，對人民幣債券市場有相當正面的影響。SDR雖然只是IMF創造出來的計價貨幣，也僅流通於各國央行、政府等官方機構，但透過以下幾個管道，預期仍有機會直接增加主要國家對人民幣的需求，進而刺激各國央行或主權基金增持人民幣相關資產，尤其將以人民幣債券為主要標的。

各國央行存於國際清算銀行的外匯存底：部分央行會依照SDR的比率儲存一部份的外匯存底於國際清算銀行中，截至2015年8月，這筆金額約當美金2,475億美元，若以10.9%的人民幣比重估算，預期明年10月之後新增的人民幣潛在需求約當為270億美元。

IMF的貸款：IMF的對外紓困貸款多以SDR計價，各國還款利息也是基於SDR，以截至2015年10月底，IMF對外借款約800億美元的金額並以10.9%比率估算，預期明年10月之後新增的人民幣潛在需求約當為90億美元。

部分央行依據SDR比重所配置的外匯存底：目前各國央行以SDR行是持有的外匯存底約為2,800億美元，同樣的以10.9%人民幣比率估算，預期明年10月之後新增的人民幣潛在需求約當為310億美元，不過這個部份的央行需求並無必要性一定要在明年實現，根據市場經驗，各國央行仍會視其與中國的貿易往來程度或外匯市場動態來機動調整。

多數主流券商預期，上述人民幣「入籃」的直接影響在明年可能慢慢發酵，而這些資金將以中國境內、境外的人民幣債券市場為主要標的進行布局。施羅德投信認為，「入籃」後人民幣雖難避免雙向波動加大，但隨之而來的新需求，對中國境內與離岸的國債、金融債、高評等國有事業企業債、投資級公司債等，都有長線上的幫助，隨著人民幣更加開放，中國金融市場的國際化將跨進新里程，預期也會吸引更多的間接資金流入中國債券市場，對中國債券市場而言實利多於弊。