歐元區再度陷入通縮，加碼QE是唯一解藥？

作者/李其展 日本東岳證券在台代表

就在全世界關注美國聯準會（Fed）的一舉一動之時，最新公布的歐元區物價指數年增率忽然摔落至負的0.1%，究竟歐洲又發生什麼樣的問題呢？而未來歐元又會受到怎樣的影響？就讓我來解釋給大家聽吧。

圖一是歐元區通膨指數的結構變化，可以發現到造成通縮現象的主因是能源類商品價格的大幅度滑落，雖然食品與服務類的價格都較去年有明顯成長，甚至近期有都有加速上揚的變化，但在能源類商品下跌速度太快的情況下，整體通膨指數年增率還是呈現了下滑。

圖一 9月份歐元區通膨指數年增率變化 資料來源 歐元統計局

既然能源類商品影響通膨這麼大，那最重要的觀察指標自然就是油價了，圖二是以歐元計價的布蘭特原油價格走勢，可以發現到2014年1至9月這段期間，油價都是在高檔震盪，而主要的下跌波段則是2014年9月底至2015年1月初，自每桶76.5美元下滑至39.4美元為止，所以除非接下來油價再度出現破底走勢，否則在進入10月起的較低計算基期後，能源價格的跌幅可望開始收斂。

圖二 歐元計價的布蘭特原油價格走勢 時間 2014/1~2015/10 資料來源 精誠資訊

但即使能源價格可能止跌，在美國準備升息的情況下，投資市場中的資金回流美元的可能性還是相當高，因此其他大宗商品價格表現應該也不會太好，所以大概可以再觀察兩個月的時間，如果在油價這個最大影響因素消除後，歐元區的通膨指數還是呈現負值，則擴大量化寬鬆很可能勢在必行。

在過去的經驗中，擴大QE對歐元走勢通常是明顯的利空，但由於美國升息時間也一再的延後，所以利多與利空常常交替出現，相對的，投資朋友在操作策略上使用拉高放空是比較安全的操作方式，而短線可以留意的壓力區間大約是在1.146至1.171之間，如果一旦過高就表示歐元進入中期反彈，大家可以多多觀察一下唷。