李鎮宇專欄-山頂上挖礦的智慧

工商時報【李鎮宇】 馬克宏的當選振奮了金融市場!猶記1個月前,敘利亞阿薩德政府對叛軍根據地發動化武空襲、同時美國航母駛向朝鮮半島,北韓揚言備戰,全球有四大地緣政治挑戰著位居新高的多個股市。隨法國總統大選順利落幕,地緣政治風險也除去大半,中間派的馬克宏最終擊敗了極右派的勒龐,表明當選後將促進德法合作,並推動歐盟一體化,從經濟到氣候協定等,歐盟可望進一步融合。 緊接著,南韓總統大選由共同民主黨領袖文在寅當選,市場預期文在寅上台之後將調整經濟政策,包含:1、出台10兆韓元補充預算刺激經濟;2、中小企業及家庭給予稅負優惠;3、針對財閥進行改革。且文在寅在北韓問題上與主張強硬姿態的前總統朴槿惠不同,外交政策較為溫和,對美國在南韓部署薩德飛彈防禦系統的態度相對保留,市場預期將重啟與中國及北韓的談話,對於舒緩地緣政治風險再添一助力。 儘管地緣政治擔憂暫告段落,中美貿易關係並未恢復緊張態勢,中美經濟合作百日計劃端牛肉,習近平則於一帶一路峰會提出多項利多,包括:1、中國將向絲路基金注資人民幣1,000億元;2、未來3年中國將向參與一帶一路建設的發展中國家和國際組織提供600億元人民幣援助;3、和30多個國家簽署經貿合作協定;4、中國將從2018年起舉辦中國國際進口博覽會。 除俄羅斯總統普丁,北韓、美國均派人參加,反映一帶一路政策於區域經濟發展的戰略性意義日增,且隨中美釋出百日貿易談判初步成果,顯示中美關係升溫,另一帶一路論壇中釋出的政策利多,有助於帶動市場氣氛,可望帶動相關基礎建設及原物料題材。 配合一帶一路高峰論壇刺激投資氣氛,中國官方進一步意安撫市場。央行於一季度貨幣政策執行報告中表示「縮表」並不一定代表收緊流動性,且4月央行資產負債表已重新轉為「擴表」;此外,銀監會出面澄清會為銀行整改設置4∼6個月的緩衝期,同時對新增及存量業務實行新老畫斷,強調市場對於監管密集發文不需要緊張。 近期中國官方紛紛表態有意維穩市場,以避免引發恐慌情緒,配合央行貨幣工具操作為市場釋放流動性,短線債市有望止跌,目前上證指數於前波高點已向下調整逾7%,在新興市場中相對基期較低,投資價值浮現。 雖川普陷洩密疑雲一度致市場走弱,惟觀察股市修正主因係市場先前過於擁擠部位的調整,而非全面恐慌性拋售。美國總統於過去百年來僅柯林頓遭彈劾案考驗,研判共和黨提彈劾案機率不高,即便川普真為此下台,副總統彭斯亦為華府政治圈能接受人選。 巴西總統特梅爾因涉貪醜聞也面臨彈劾,短期內政治能見度降低,加上墨西哥持續升息對抗通膨,拉美暫時宜中性看待。惟巴西政治風暴應屬單一事件,巴西股市占整體新興市場比重約7%,對整體新興市場影響相對有限,而目前全球基金經理人現金水位仍相對較高,後續亦可望加大對亞太及新興歐布局。 中國央行今年以來逐月增加短期逆回購的比重,7天期逆回購比重已上升至近八成,28天期逆回購的比例則呈下降趨勢,透露近期中國已放緩去槓桿。而美國景氣進入第二季,Atlanta Fed GDPNOW將美國第二季經濟成長率(GDP)預估值從3.6%上修至4.1%,顯示美國基本面正在升溫。 另加上新興歐可望受惠下半年油價回升、歐洲景氣好轉,整體策略以相對成熟股市基期較低的新興股、債、中國A股、東協、台股、能源、天然資源及新興歐等布局為主,拉回就是買點。