朱晏民專欄-小英新政族群 成選股焦點

工商時報【凱基投顧總經理朱晏民】 新年伊始,人民幣大貶(隱含市場對中國經濟硬著陸的擔憂)、油價重挫(隱含總體需求不足)、中東與東北亞地緣政治風險增高、蘋果iPhone砍單等多重利空齊聚,導致國際股市與台股元月以來最大跌幅達10%左右,並創下歷年來最差的元月開盤表現。而後終在日本央行無預警啟動負利率政策,且美國近期經濟數據表現不佳促使市場預期Fed可能延後升息,加上人民幣與油價止穩後而呈強勁跌深反彈。 短線而言,受惠日本與美國央行齊力營造較寬鬆的貨幣政策,市場風險胃納量提高下有助台股維持偏安走勢。惟中期而言,我們認為在2016年上半年之前恐仍有較大的修正風險。雖然本次股市修正的導火線主要來自總體經濟面的利空,惟我們從產業供應鏈端確實也看到客戶訂單持續在縮減的窘境,反映到企業獲利亦跟隨出現下修的趨勢,且在去年獲利基期過高下,1Q16與2Q16的企業獲利恐出現衰退持續擴大的窘境。 從台積電(2330 TT)、大立光(3008 TT)到近期的蘋果(AAPL)法說,均顯示今年的景氣異常嚴峻,且訂單能見度偏低。根據我們核心追蹤個股統計,2016年台股企業獲利已由原預估之年增3.3%降至2.7%,且主要來自蘋果供應鏈與大尺寸面板等兩族群的展望不佳。 我們目前預估2016年蘋果iPhone出貨量將較去年持平或年減5%,由於1Q16單季出貨量預估將年減27%,若iPhone7規格缺乏驚喜,未來將有下修至年減5∼10%的風險;我們目前預估2016年NB出貨量將較去年衰退4%,由於1Q16單季出貨量預估將年減8%,未來不排除有下修至年減5∼9%的風險。蘋果與NB供應鏈年度獲利占整體台股達30∼40%與5∼10%,若兩者衰退幅度持續擴大,台股獲利將持續受到衝擊。 除全球景氣走疲影響科技產品的需求之外,金融股今年的獲利亦受到人民幣大幅貶值導致帳上可能需增提TRF相關呆帳費用、銀行淨利差縮減,以及銀行放款減少等多重負面因素干擾,我們認為金融股的獲利亦有可能由原預估之年減5%下修至年減10%以上。金融股年度獲利占整體台股約達13∼14%。 除此,我們認為未來幾個月尚可觀察幾個重要事件,此將影響台股獲利修正幅度與市場情緒,包含:(1)浩鼎(4174)乳癌新藥OBI-822三期臨床解盲結果將於2月公布。該新藥是全球第1個治療乳癌的醣體免疫療法,指標性意義濃厚,過關與否將牽動整體生技/醫材類股後市。(2)中國農曆年前後民間消費情況。若消費年增率維持10%以上則符合預期;若低於10%則不如預期。 (3)3∼4月蘋果iPhone7的規格將會定案。目前iPhone 7至少有5款試作機同步進行研發測試,這些試作機測試的內容包含隱藏式指紋辨識(under glass、指紋辨識功能內藏在螢幕)、無線充電、多點感壓觸控、雙鏡頭、可和耳機兼容的USB Type-C以及AMOLED面板等,不過最終iPhone 7會採用那些功能,端看供應商的供貨表現以及蘋果執行長庫克的抉擇。若最終規格缺乏驚喜,則市場有可能因此下修今年iPhone的出貨量。 儘管台股中期修正風險未除,我們認為政策受惠股、產業能見度較高的次產業、評價偏低者應為選股核心方向。未來新政府成立後,相關可能出臺的產業利多政策將是資金追逐的重點之一,而依據未來新任總統蔡英文日前曾提出的產業政策計有五大主軸,包括綠能、生技醫療、國防航太、智慧機械、亞洲矽谷等。據此,我們認為太陽能、生技/醫材、航太、機器人等將成為小英紅利概念股。 儘管目前整體經濟復甦情況混沌不明,惟仍不乏產業能見度相對較高的次產業,包含太陽能、光通訊/網通、電視面板驅動IC、汽車零組件/汽車電子、運動鞋/服飾代工供應鏈。 今年元月以來的殺盤重心在蘋概股與金融股,其中部分蘋概股本益比已殺至6∼8倍,殖利率亦高達5%以上;金融股整體股價淨值比最低更來到0.9倍以下,超跌後勢必吸引買盤進場。