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晨星全球股債市展望 2017年03月
作者：晨星Morning Star (本文由晨星澳洲研究部提供)
全球投資市場展望
全球經濟與通膨均出現成長；經濟成長將持續提振股市表現；惟通膨將增加債券與其他收益導向資產類別的挑戰。整體上，資產價值依舊偏高，且在股市普遍未充分反映政治或突發事件影響的前提下，任何不如預期的事件都可能導致股市回檔。
全球債券市場展望
在聯準會宣佈升息一碼之後，普遍預期接下來將有數次升息。整體上，官方認為今年接下來將升息2次，每次升息一碼，並於2018年升息2－3次。聯準會的立論相當清楚，美國經濟穩健，且通膨已逐漸趨近於其設定的目標率(聯準會預計美國今年通膨將達1.9%；並於2018年、2019年達到2%的通膨目標率)。若從其通膨與經濟成長目標二方面來看，美國顯然已不需要保持資金寬鬆的環境了。
同樣的，歐洲央行近期也展現出類似的態度。就在不久之前，歐洲央行仍預期貨幣寬鬆的環境將保持一段時間，然通膨上升與歐元區經濟改善似乎反映，保持資金極寬鬆的環境已非必要了。歐洲央行行長德拉吉雖然認為已無須進一步降息，惟短期內尚無升息的可能。目前歐洲央行可能以逐漸減少其購債規模，做為其貨幣政策正常化的第一步。
整體上，全球債券市場前景將越來越具挑戰性。緊縮的貨幣政策、通膨回升的環境並非有利固定收益市場。保護主義或金融市場衝擊等因素，都可能趨使投資人將資金轉回高評級債券市場，以達避險目的。
全球股市展望
全球股市前景並未改變。全球經濟前景改善是主要的激勵元素，但高股市價值水平，則反映股市將受到突發事件的影響而回檔。經濟展望方面，金融市場關注的焦點為美國就業數據表現，而美國就業市場的好消息不斷。1月份新增238,000個工作機會，且市場預期2月份將略降至約200,000個，然2月份公佈的數據優於市場預期，表現與1月份一致，且失業率下降至4.7%，然就業參與率反映越來越多的美國民眾希望重返就業市場。
除了美國之外，全球經濟前景也保持樂觀氛圍。2月份的Markit/JP Morgan全球綜合指數結果反映製造業與服務業表現不一，製造業擴張腳步已領先服務業。然該指數顯示，所有產業的PMI皆保持穩健擴張趨勢，並優於全球實質GDP表現的預估值。持續新增的工作機會、新訂單均反映經濟保持成長動能得以延續至未來幾個月。甚至大部分的產業對未來一年抱持樂觀態度；其中，又以軟體、電信、其它非銀行與非保險業的金融業、科技器材、飲品產業最為樂觀。僅管地產、觀光、媒體、礦產開採產業對前景的看法相對保守；然整體上，未有任何產業對經濟前景抱持悲觀態度。
另方面，經濟表現持續落後的歐元區，似乎也恢復生機。這是在前幾個月之前，沒人預料到的佳音。Markit提到，最新的數據顯示，歐元區經濟已蓄勢待發。新工作機會的增速已來到近10年的高點，反映勞動力市場開始成長。
不過，其它經濟體前景就未必一樣樂觀。僅管英國經濟已受惠於脫歐公投之後，英鎊走軟的優勢，而出現優於預期的表現，然隨著英國將正式步入脫歐階段，其經濟與貿易活動勢必將隨著進入歐盟市場管道受限的影響而面臨挑戰。日本則是另一個相對疲弱的經濟體。2月份的Markit日本企業展望調查顯示，日本民間企業信心評分位居全球倒數第二，反映眾多日本企業對該國未來一年的經濟表現，能否延續近期的成長趨勢抱持疑慮。
雖說如此，經濟學人雜誌於3月份所做的經濟前景調查則顯示，多數主要經濟體已逐漸改善，且全球經濟前景已顯著受惠於許多大型新興市場經濟體的快速成長；以中國為例，今年預計將成長6.5%，並預計明年將成長6.3%；而印度則以更為快速的腳步擴張，今、明二年分別預計將擴張7.2%、7.3%。
雖然總經基本面足以支撐股市表現，但股市價值水平仍高於其歷史水平。據FactSet，美股標普500指數未來12個月本益比預估為17.7(標普估值為18.1、Birinyi Associates則為18.3)。FactSet提到，上述本益比值高於其5年平均(15)與其10年平均(13.9)。前述的價值水平可能在債券市場挑戰性逐漸升高的前提下，促使投資人將資金轉往股市而再被推升。
且上述預估的價值水平未留有太多空間可因應突發事件。目前經濟面頻頻傳出的好消息確實能讓投資人保持信心(如：穩健的美國就業市場)，然聯準會所做的經濟前景預測卻相當謹慎，預估美國今、明二年將成長2.1%，2019年將成長1.9%；且失業率將進一步下降至4.5%，並將保持於該水平；惟樂觀的就業數據可能於短期內出現改變。另一個風險指標VIX指數，雖然一度受到川普意外當選的消息影響而上揚，但該指數已降至投資人認為經濟前景一片光明的超低水平。
總結來說，全球經濟能保持穩健擴張、政治人物能持續和平相處當然是最佳情況。雖然全球經濟穩健，但我們對全球能否風平浪靜的度過今年抱持謹慎態度，而目前股市價值水平僅適合太平時期。
如非特別強調，以上所提數據皆截至2017年03月17日止。
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