晨星2016亞洲國家股票型基金表現概述

中國經濟持穩向好

穆迪鑒於中國政府債務不斷增加，且外匯儲備繼續減少，於3月份將中國信用評級展望從穩定下調為負向。不過，李克強於中國全國人大所作的《政府工作報告》中強調，2016年經濟的首要任務是穩住成長，為了達到這個目標，提高赤字等積極的財政政策和引導融資成本下降的寬鬆貨幣政策都會實行。並於3月3-16日召開的兩會中，將2016年GDP經濟成長目標設在6.5%-7%的區間，通膨目標設定於3%，預估財政赤字率為3%。然而，人民日報於5月份報導權威人士的發言，中國經濟將以L形方式運行，並表示政府不會選擇擴大舉債，做為推動經濟改革促進成長的目標。上述消息一出，一度加深投資人對中國經濟前景的擔憂。

雖說如此，中國官方製造業採購經理人指數自2016年3月份以來，一直位於榮枯線之上，11月份更為2014年8月份以來的新高;11月份非製造業PMI，則為連續第3個月加速，更是2014年7月份以來的高點。消費者信心指數持續反映民間消費繼續位於樂觀區間。中國海關署的11月份外貿出口先導指數較上月為高，反映企業出口形勢有所改善。另外，統計局表示，從投資活動來看，1月-11月，全國固定資產投資增長8.3%，連續第4個月止穩，且同期民間固定資產投資為年增3.1%，增速持續加快;另以製造業投資為例，1月-11月份成長3.6%，且持續加速;而同期的大型工業企業利潤年增9.4%。11月的大型工業產值、零售總額、大型工業企業利潤則分別年增6.2%、10.8%、14.5%，且均優於預期。CPI方面，民間消費價格仍處於溫和上漲;而11月份CPI略有上漲的原因在於汽油價格上揚帶動運輸成本，進而提高食品價格。該局指稱，整體而言，中國經濟繼續整體平穩、穩中有進、穩中向好的發展態勢。

僅管中國降準及貨幣寬鬆效應持續發酵、官方藉由調控房地產市場交易，有助於將資金導向股市、PPP與債轉股的概念股陸續對股市有所支撐，且化解產鋼鐵能過剩的情形已有相當進展，並有助鋼鐵業轉虧為盈、加上中國整體經濟穩定擴張，然先後受到人民幣大幅貶值，熔斷機制引發市場流動性等疑慮，中國股市於年初大跌並牽動全球股市重挫，更導致投資人多持觀望態度，量能持續偏弱，再加上英國脫歐、美國總統大選、聯準會動向的干擾，中國上證A股指數、深圳A股指數分別下跌12.28%、14.72%，中國股票-A股基金組別美元報酬率為負20.14%，為2016年表現最差的組別。

日本邁入負利率時代

受到中國經濟放緩、油價探底等外在因素影響，日本央行於1月28日-29日的貨幣政策會議中，意外宣佈自2月16日開始施行負利率，但貨幣寬鬆的規模不變。首相安倍晉三內閣則在熊本地震之後，於8月2日通過28兆日圓的經濟刺激計劃，刺激計劃預計包含基礎設施項目支出、日本遭受地震損害地區的重建項目等。儘管規模未如市場預期，然日本財政大臣表示，政府將繼續與日本央行合作，運用各項政策，支撐該國經濟在全球經濟仍具風險的環境中持續復甦。日本央行行長黑田東彥於9月5日的演講中強調，會在9月20日-21日的利率會議上完成貨幣政策檢討，且不排除推出新政策，但並未表示將擴大貨幣寬鬆政策。因此，日本央行於9月21日宣佈基準利率維持於負0.1%、購債規模亦保持於每年80兆日圓規模不變，但導入管控殖利率曲線的新作法，計劃透過持續購買公債的方式，讓日本10年期公債殖利率維持在0%的水準。日本央行行長接著在年關將近之時指出，隨著全球不利因素消退，預計日本經濟將於2017年穩步復甦，亦表示，必要時該行仍可採行各式舉措來刺激經濟增長。

經濟數據中，僅管日本GDP於2016年第一季轉為擴張，但卻逐季下行，第三季經濟成長率為0.3%，不如市場預期;而CPI則自2016年4月開始連續出現6個月的負成長，但持續受惠於生鮮食品價格上揚，通膨年增表現分別於10月、11月份轉為0.1%、0.5%，符合預期;同月份的核心CPI則為連續第9個月的負成長。日本於2016年的工業生產亦多為負成長，僅在8月、9月、11月份出現年增表現，而11月份為年增4.6%，不如市場預期。消費者信心則為波動表現，並於11月下降至40.9，不如市場預期;僅管百貨零售銷售一度於10月份月增2.5%，但增幅隨即於11月大幅下降至0.2%。而日本經濟領先指標僅管於2016年年初走軟，惟後續波動向上，並於10月份回升至100.8。

日本經濟數據疲軟、接連發生規模性地震、英國脫歐、川普勝選、聯準會升息等事件皆不利日股表現，然鑒於日圓兌美元於下半年走軟，有助該國商品出口及企業獲利前景，支撐日經225指數最終上揚0.42%;鑒於企業稅降低持續發揮效應、日圓貶值帶動日本觀光與外銷表現，東證二部指數上漲10.57%。日本股票型基金組別中，日本中小型股票、日本靈活市值股票、日本大型股票型基金組別美元報酬率分別為8.79%、8.04%、2.57%，日本股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率則為1.02%。

韓國政治風險升溫

南韓2016年第一季GDP表現滑落至0.5%之後，於第二季上升至0.8%，第三季則降至為0.6%。而通膨表現則在2016年2月之後逐步下降，但於9月份出現強勁反彈，並於10月份之後維持在1.3%。而南韓的企業信心指數於2016年2月份一度下跌到62，但於4月份回升至71，其後則保持在71-72之間，然持續低於100，反映受訪企業對經濟前景保持樂觀的家數，依舊低於對前景悲觀的家數。

南韓央行表示，該國出口欲振乏力、內需疲弱，加上企業仍持續整頓等因素壓抑經濟成長表現，並預期國際經濟緩慢復甦趨勢不變，故於6月9日宣佈降息一碼，基準利率降至1.25%。僅管中國經濟放緩、英國脫歐、美國總統選舉、聯準會動向與國際能源價格走勢皆不利韓國經濟表現，加上該國三星新款手機自燃事件、總統补瑾惠爆發貪汙案等國內外政經負面消息接連影響韓國股市，然由於韓國央行降息、中國經濟趨穩，韓國Kopsi200指數上揚8.17%;惟韓圜貶值，韓國股票型基金組別美元報酬率為負9.82%。

泰國國王駕崩

泰國2016年的GDP成長率雖然一在第二季回升至1%，但最終逐漸下降至0.6%;通膨年增率僅管在2016年第一季出現負成長，然在第二季之後，逐漸回升並於12月上升至1.13%。泰國百貨零售銷售年增率於2016年為波動表現，然於10月份首次出現負成長。另方面，消費者信心指數於2016年表現起伏，更於10月份之後，受到泰國國王駕崩，泰國進入國喪期，不利民間消費與觀光業，曾於11月走軟，但於12月再次回升。

僅管泰國經濟數據疲軟，然泰國央行鑒於利率下調空間有限，故未於2016年降息。聯準會升息動向、能源市場表現、美國總統大選等國際因素影響泰國資金面走勢，然在該國政治與經濟趨穩、利率維持不變的影響下，泰國SET指數於2016年上漲19.79%，泰國股票型基金組別美元報酬率為20.14%。

印度無預警回收大額紙鈔

印度通膨自7月之後逐月下降，並於11月來到3.6%，遠低於市場預期，亦為2014年11月以來的低點，加上印度總理莫迪於11月8日宣佈收回大面額紙鈔，預期將拖累該國經濟成長率與企業獲利，並致使該國央行下調2017年財政年度的經濟成長率至7.1%。

無預警的更換大面額紙鈔、川普的保護主義不利新興市場前景，且聯準會升息腳步將加快的預期心理、莫迪於年底釋出可能調高證交稅等消息陸續影響外資動向，不利印度股市表現，然該國央行鑒於通膨風險升溫，於12月宣佈維持利率不變，加上年底受到快速消費品類股、健康護理類股走強的拉抬，印度Sensex指數於2016年上揚1.95%，印度盧布則貶值2.53%，印度股票型基金組別美元報酬率下降至負1.76%。

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