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晨星股票與債券市場展望
作者：晨星Morning Star
晨星股票與債券市場展望美國聯準會在 6 月 15 日符合預期的再次升息一碼，除了宣佈升息之外，我們亦對聯準會將如何進行資產負債表正常化的計劃有進一步了解。晨星美國經濟研究董事Robert Johnson 指出，Johnson 覺得聯準會最快將在 9 月份開始縮減其資產負債表規模。並表示，雖然我們不確定在 9 月份利率會議之前，美國經濟會如何變化，但在美國經濟成長速度似乎放緩的前提下，聯準會更可能以縮減資產負債表規模為優先任務，而非繼續升息。如果聯準會一定要再升息一次，時點可能會在 12 月，而非 9 月。
他解釋，航空、汽車、能源生產及與其相關的機械器具產業，加上健康護理、餐飲等皆為顯著影響美國經濟成長的產業，而它們的擴張表現皆露出疲態。同時，並未有太多足以取代它們成長表現的產業，僅管電腦相關產業與零售食品生產產業均有相對強勁的表現，然它們不足以降低前述眾多產業成長疲弱衍生出來的負面影響。
美國股票價值水平持續處於高點，且較晨星股票分析師估計的高出約 3%，並處於歷史高點。若以產業來看，能源產業約低於晨星估計的公允價值水平達 8%，是最便宜的類股；另方面，科技類股則為最昂貴的類股，約高於我們估計的公允價值水平達 12%。僅管價值水平仍保有些許的獲利空間，但並未有任何產業的價值水平是便宜的。許多原因造成美股處於高水平，其中一個重要的原因即為川普的稅制改革。目前晨星建議投資人要為美股波動做好心理準備；惟要評估投資人自身是否有風險承受度與能力因應市場的波動震盪。
MSCI 於 6 月 21 日宣佈決定將中國A 股納入 MSCI 新興市場指數。共有 222 檔中國 A 股將於 2018 年 5月分兩階段納入 MSCI 指數。納入指數的中國 A 股為可在中港互聯互通機制下買賣大型股。完成後，預計約佔 MSCI 新興市場指數0.73% 的權重。
追蹤 MSCI 中國指數、MSCI 新興市場指數或是其他相關指數的 ETF 與指數型基金，可望將這新增的 222檔中國 A 股加入至投資組合中，未來將隨 A 股納入的腳步而調整。晨星亞洲 ETF 基金研究總監 JackieChoy 認為，繼 MSCI 之後，其他的指數供應商也可能會考量其納入中國 A 股的計劃。並建議投資人應持續了解中國 A 股市場的基本面以及相關指數。並提醒，雖然 MSCI的納入計劃，對 ETF 與指數型基金在短期內未必有顯著的影響，但中國 A 股在這些基金投資組合中所佔的比重將會越來越高。
在晨星基金經理研究團隊近期對全球新興市場基金投資做的報告中指出，以投資國家市場來看，若與 MSCI 新興市場指數的配置比重相比較，全球新興市場基金經理人對中國的持股比重較低。股票策略研究分析董事 Simon Dorricott指出，除了對其經濟成長速度減緩的疑慮外，部份經理人對中國企業治理(尤其國有企業)持質疑的態度；其中，又以銀行業為首要避免行業，原因在於此行業的財務狀況缺乏透名度。南韓、台灣、馬來西亞則是其他持股相對較低的市場。印度則由於其經濟成長前景，是最受經理人青睞的市場。僅管經理人對不同市場的態度，部份取決於市場價值水平，然印度則被廣泛視為在新興市場標的中，中期經濟成長前景最為樂觀的市場。
債券方面，聯準會已於 6 月 15 日宣佈升息一碼。英國央行終止購買公司債、歐洲央行減少其量化寬鬆規模、中國人民銀行近期同樣也出現類貨幣緊縮政策的舉措。事實上，自 08 年的金融海嘯之後，今年為首次國際主要經濟體之央行同時傾向緊縮貨幣政策。風險性資產持續受惠於貨幣寬鬆環境所帶來的資金流，故有相當出色的表現；然歐洲投資業者認為債券市場於今年下半年將會隨著刺激規模減少，而出現波動走勢。因此，歐洲投資業者建議投資人，要開始重視其投資組合的品質/債信評級，不妨開始逐步對風險性資產進行獲利了結，這對風險承受度較低卻於過去幾年為求較高收益率，而佈局於風險性資產的投資人來說，算是好消息。
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