挺他，不一定要買它

Yahoo理財專欄作者 黃逸強

六月份開始進入股東會旺季，不少營運績效不彰的公司，都得面臨小股東砲轟，股東會成為道歉大會，近期包括台玻、大同及晶電經營團隊，都在股東會為去年營運不佳向股東致歉。甚至有小股東串連成立自救會，計劃於明年董監改選時，要拿下董事席位嚴格監督經營，真是前所未見，看來小股東真的生氣了。

砲聲隆隆vs信誓旦旦

每一次的股東大會都是小股東砲聲隆隆，而老闆也信誓旦旦說未來一定會改善，但是有嗎？老招牌大同公司可以連續虧損十年，小股東要求董事長、總經理負責，怎麼負責？股東會一年才開一次，管你罵的再難聽、時間再難熬，在台上的老闆忍一忍就過去，空頭支票先開安撫一下情緒，散會後他還是老闆，小股東還要忍嗎？還相信他們的話嗎？老闆挨罵只有一天，小股東持股每天都在痛苦。

大同20日收盤價4.9元，每股淨值13.12元。有一派基本分析的看法是，淨值高於股價可以投資，意思是這家公司既使清算，賣掉所有資產每股還值13.12元，用4.9元投資它划得來。也就是股價淨值比PB（股價÷淨值），當股價淨值比<1時，代表現在比較便宜，可以考慮買進；股價淨值比>1時，代表現在比較昂貴，可以考慮賣出。這樣說好像也沒錯，用相對便宜和相對昂貴來選股，但最好再參考其他條件。

大同股價淨值比0.37，今年第一季營業利益率-6.66%、稅前淨利率-11.26%、資產報酬率-0.85%、股東權益報酬率-5.59%。雖然股票便宜，但不會賺錢，這種股票還是少碰為妙。

反觀另一檔股票大立光，市價3035元，每股淨值才496元，股價淨值比6.11，看起來股價超級貴，但第一季營業利益率50.59%、稅前淨利率51.01%、資產報酬率4.25%、股東權益報酬率5.58%。會幫股東賺錢才是好公司，所以選股要看股東權益報酬率，買股票不是要清算拍賣，淨值參考就好。當然，若是能找到股價淨值比低、股東權益報酬率高的公司就太棒了。

投資是看過去，賭未來

投資一家公司是看它過去的績效，預期它未來還會成長，這種股票抱著才會安心。如果一家公司過去都不會賺錢，還寄望它會轉虧為盈逢低介入，就太一廂情願。投資不能依個人喜好，雖然要愛用國貨，但還是要現實一點。挺納智捷不一定要買裕隆股票，挺蝴蝶機不一定要買宏達電股票，可以買大同電鍋挺一下，但不一定要買它的股票，這是兩碼事。

分享個人的選股邏輯，10元以下的雞蛋水餃股不碰，原因很簡單，不是說便宜沒好貨，而是每張股票的面額是10元，如果公司連這個馬其諾防線都守不住，任由它跌到個位數，其實不需要等到股東會去砲轟公司，或等經營高層給什麼理由，市場已經先把他們淘汰了。

長期追蹤三檔股票，因為我和它們常接觸，像老朋友一樣很熟。富邦金是往來銀行、中華電是電話網路都靠它、統一超商經常會去光顧，它們都在我日常生活中，股東權益報酬也不錯，選類似這種股票比較抱得住。