房市調控再起 資金回流陸股？

關於「房市限購限貸」的相關報導，最近幾乎占據了中國各大媒體版面。為了抑制逐漸失控的房價，各地方政府選擇在國慶黃金周期間出手打房，共有超過二○個城市陸續出台房市調控政策。在不少人看來，新一輪房市調控之後，多數一、二線城市房價漲勢將趨緩，過熱的房市將在第四季明顯降溫，甚至有樂觀派的股市投資者開始預期，房市資金將重回股市。

自去年下半年以來，大陸房價漲幅確實驚人，截至九月，許多城市房價已經出現連續第十七個月上漲，部分熱點地區累計漲幅超過七成，甚至漲了一倍，如此漲幅即便是在房市正熱的年代也十分罕見，堪稱世界奇觀。逐漸失控的房價，最近終於引起官方注意，地方政府紛紛祭出調控措施，為房市降溫。

緊縮房貸 降槓桿

調控措施主要是限購、限貸，限購的對象指向非本戶籍的外來人口，並且調高購買首套、二套自住房的頭期款比例，部分地區對於土地拍賣、開發商資金來源進行嚴格管制。

從內容來看，以北京與深圳的調控措施最為嚴格。北京新政調高居民首套房頭期款比例到三五％，購買非自住房的頭期款比例為四○％；二套房頭期款比例為五○％，購買非自住二套房的頭期款比例不得低於七○％。北京緊縮房貸的政策，對短期房市的影響立竿見影，全面降低槓桿才算是真正意義上的房市調控，相較之下，其他城市的調控措施不如北京嚴格，效果可能受限。

各城市限購令齊發的結果，是各地買房人潮暫時退去。十一長假期間，房市交易量先熱後冷，市場陷入觀望。畢竟，此前房價還在飛快上漲，漲速之快前所未有，擔憂房市泡沫的聲音四起。這時候，中國社會普遍關心的話題，是調控之下房價是否會下跌，房市是否因此見頂。

當前房市過熱的情況，可能比前兩次的房市調控要更為嚴峻。二○○九年底進行的調控政策，是為了抑制總體經濟過熱，搭配緊縮貨幣政策進行房市的總量管制。一三年則是以限購、限貸的結構性調控為主，與本輪調控方式雷同。一般預期，由於三、四線城市房屋庫存有待去化，官方進行總量管制、緊縮貨幣的可能性不高，未來仍以限購、限貸政策為主。

高房價有利風險轉嫁

過去幾年，中國各主要城市房價幾乎沒跌過，也很少有人因為買房賠錢，這或許是中國民眾對買房趨之若鶩的主因。另一方面，官方放寬信貸，刻意引導資金進入房市，引發的後續效應則難以預估。

從歷史經驗來看，房價高漲必然帶來許多好處。首先，高房價有利於提升Ａ股整體獲利水準，據統計，截至上半年共有超過一三○○家Ａ股上市公司擁有投資性房地產。此波房價大漲，為過去幾年大手筆投資房地產的大陸企業，帶來豐厚利潤，許多企業的炒房收益可能遠遠大過本業獲利。

其次，高房價有利於緩解地方財政壓力。過去在反腐打奢的風氣下，地方政府少了賣地收入，債務壓力沈重，如今房價大漲，各地土地成交單價頻創新高，地方政府的財政壓力將暫時緩解。此外，今年以來各銀行提供信貸的對象，從企業換成了個人房貸，表面上看，它的風險性明顯比貸款給央企、民企小得多。