從通膨前景來看歐洲央行利率決議可能的驚喜

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作者/李其展

歐洲央行將會在本週四（10月25日）宣布最新的利率決議，由於在之前的會議中早已確認量化寬鬆將會實施至年底，在2019年夏天前也不會升息，因此市場預期將不會有利率方面的新政策出現，但若期待有驚喜的話，可以從哪個方面來觀察呢？

由於歐元區的經濟成長速度不高，因此決定何時升息的主要因素通常落在通膨壓力上，如果我們從歐洲央行在9月27日發布的經濟公報來仔細研究的話，可以在其中找到一個很重要的關鍵，也就是圖一所顯示的通膨前景預期變化。

圖一 歐元區通膨前景預期 時間 2018/9 資料來源 ECB

由於現在的通膨年增率大約就在2%的水準左右，是2013年以來的高點，但可以從圖中發現到自2018下半年開始通膨就見頂回落，在2019年第二或第三季碰到1.5%上下來落底，我們就能知道其實近兩年的通膨壓力都不高，甚至現在可能就是近7年中通膨最高檔的時期。

因此若短時間內沒有油價噴出或是氣候異常的影響，歐元區從現在到明年夏天前的通膨應該是緩步下滑，自然不太可能提前轉換政策來收緊資金，如果配合上油價下滑還是全球貿易戰影響經濟，通膨還有下探1%以下的機會。

在這樣的環境下，歐洲央行可能從兩個地方給大家驚喜，第一是示警貿易戰與美國升息將從基本面打擊全球經濟，讓市場避險壓力再度大幅增加，這將會對歐元造成較大的賣壓。第二是從核心通膨穩定來談起，避開整體通膨往下的問題，藉以穩定市場對歐元的信心，避免抽離資金造成股匯市過大的波動，讓QE可以安全退場。

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