專家投資術－先機歐洲精選股票基金經理人 雷索爾 BEST IDEA 股海成功關鍵

工商時報【魏喬怡】 先機歐洲精選股票基金經理人雷索爾（Lee Freeman-Shor）多年前便提出「最佳投資主題」（Best Idea）的概念，他發現即便三個投資主題只看對一個，某位家喻戶曉的經理人還是能夠締造相當優異的報酬表現。為了一窺該經理人成功的祕訣，因此雷索爾開始分析他每一個投資標的與每一筆交易決策。 最後雷索爾的分析結果顯示，這位知名經理人之所以可以締造優異報酬，關鍵在於無論在虧損或獲利的情況下，他都能秉持良好紀律並貫徹執行力。接著，雷索爾開始分析其他的經理人，並發現成功的經理人皆具備相同的紀律與執行力。倘若投資房地產的關鍵在於「地點、地點、地點」，成功投資股市的關鍵就是貫徹投資主題的「執行力、執行力、執行力」。 雷索爾進一步解釋什麼叫執行力，這是一種對投資的堅持，不會輕易改變的中心思想。舉例，多數經理人績效之所以落後，主要是太在意於每日股價的跳動，而非專注於股票的基本面，導致因為短期影響，在市場波動變大的時候，賣出手上原本有獲利的股票。這種出盈保泰的心態，會讓經理人錯失體質佳的個股，在長期的優異表現，使長期績效落後於平均。 相反的，執行力佳的經理人會更專注於個股的基本面，而非每日的股價波動。他舉了一個例子，某位經理人曾經在一個股下跌至40元的時候買進，之後股價再跌至25元，他仍持續買進該檔股票。 雷索爾基於風險控管的角度，便詢問該經理人買進的原因，該經理人表示目前該個股的淨值高達50元，以40元買進就算把公司清算都能拿回50元，更何況股價下跌至25元只有淨值的一半，最終該檔個股上漲至180元。該位經理人表示，股價永遠都可能再更便宜，沒有人可以買在最低點，但應著重價值，價值才是能否進場的主要依據。 得出此結論後，雷索爾開始貫徹執行力的藝術，發行以執行力為前提的共同基金：先機歐洲精選股票基金（Old Mutual European Best Ideas Fund）。有別於一般傳統基金單一經理人的操作方式，該基金以多重經理人的操作方式建構整體的投資組合。 傳統股票型基金在風險分散的原則下，無法持有單一個股比重太高，經理人必須要持有至少30∼40檔的個股，如此便無法發揮經理人心目中的「最佳投資主題」。 而先機歐洲精選股票基金採多重經理人的管理方式，至多10位經理人、每位經理人至多推薦10檔個股，且單一個股不得超過其投資組合25％。因此在經理人的層級上已經將風險做了充足的分散，而每位經理人也可以在自己所掌握的部位上，配置在自己心中最佳的投資標的，充分的發揮「最佳投資主題」的理念，也能夠廣納各種不同主題的報酬來源。 過去7年來，雷索爾將2,500萬美元到1.5億美元不等的資金，交由全球45位頂尖基金經理人管理。雷索爾的目標看似簡單但卻不容易，規則只有一個：將錢投資在這些頂尖經理人心中前十大投資主題中。因為這45位都是當下最聰明的基金經理人，有的是歐洲首屈一指的避險基金經理人，有的是華爾街的傳奇人物。 因此雷索爾主要工作，就是發掘優秀的經理人且提供資金，讓經理人在有限資金下，發揮他最大的投資理念。他的理念是，只要經理人對了，投資報酬率自然也就對了。 投資術分析： 策略1： 尋找Alpha經理人 在市場上尋找長期績效優於平均的基金經理人，因為好的經理人擁有獨特的特質，眼光獨到且慧眼識英雄的雷索爾，重點工作之一就是發掘擁有執行力且長期績效優異的經理人。 策略2：提供資金 根據每個基金經理人特性，建構出完整交易策略，找出Alpha報酬來源。 策略3：附加價值 進一步該經理人將成為投資組合顧問，判斷Alpha報酬的可行性，廣納各種不同主題的報酬來源。 策略4：成為投資組合經理人 發揮最佳主題(Best Idea)的精神，讓經理人挑選心中最佳的個股，進入整體的投資組合。