專家:原油市場將現新常態 美國頁岩成左右價格主力

專家:國際原油市場將步入「新常態」。 (圖:AFP)
專家:國際原油市場將步入「新常態」。 (圖:AFP)


專家:國際原油市場將步入「新常態」。 (圖:AFP)

美國科爾尼管理諮詢公司 (A.T. Kearney) 石油與天然氣專家 Herve Wilczynski 與 Sean Heinroth 聯合在媒體《MarketWatch》上撰文指出,去年 (2014) 國際原油價格重挫,與過去幾次價格下跌的狀況截然不同。

去年 6 月國際原油市場出現嚴重的供需失衡,包括亞洲需求疲弱,以及北美頁岩油產量強健等,布蘭特 (Brent) 原油自每桶 105 美元開始下跌,10 月成為正向市場 (Contango) ,11 月時油價跌至每桶 75 美元,市場高度期盼底同月底石油輸出國組織 (OPEC) 會議能作出減產決議,惟市場預期落空,OPEC 仍維持產量,國際油價也近步跌落每桶 50 美元的水準。

此後,OPEC 證實國際原油價格將由自由市場經濟決定未來走向,顯示過去 100 多年來由 Seven Sisters 企業聯盟及 OPEC 掌握定價的權力出現重大改變,過去在油價漲跌間呼風喚雨亦不復返。造成這種變遷的根本原因,係產油者在成本較低的狀況下,不應承擔藉由縮減產量以平衡市場的負擔。

當石油產業出現新突破,大力開拓頁岩油這塊處女地,原油價格也將受幾項因素影響。就需求面而言,全球近期是否能出現復甦仍是個問題;美國經濟仍是主要的動力來源,惟市場擔憂中國大陸經濟放緩以及希臘脫歐的風險,恐對需求面造成限制,其中多數為非經濟合作暨發展組織 (OECD) 的國家。

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另就供給面而言,在自由市場前提下,中東較便宜的原油受到歡迎;相較之下,成本較高的原油來源,如加拿大的油砂、北極深海原油等則承受相當大的壓力。這種狀況下,美國頁岩油就成為平衡供需的角色。因此,主要受到美國頁岩油新探採的成本及其他傳統探採方式的影響,國際原油價格將邁向每桶 70 至 75 美元的水準,時間點則在 2016 年當美國陸上原油探採活動提升逾 50% 時發生。 與國際原油價格相關的,是在未來 12 至 24 個月間,頁岩油產量驟升與驟跌,預期影響國際原油價格,從而產生高度的週期性。

當國際原油市場邁入新時代,市場應密切關注影響國際油價走勢的幾個外部力量。其中,OPEC 的動向則名列第 1 位。油價走低將對部分國家造成衝擊,包括委內瑞拉、伊朗與伊拉克;這些國家需要國際原油價格至少在每桶 90 美元的水準,預算才能達到平衡,避免羽翼未豐的經濟體質墜落在地。

對 OPEC 及其他主要產油國來說,國際原油結構如何回到舊體系相當重要。而地緣政治的發展,也可能改變原油供應結構。一旦對伊朗的經濟制裁解除,將使這全球原油蘊含量第 4 大的國家,成為國際油市的新供應來源。另外,還有一長串熱區名單,可能出現石油供應中斷的情況,包括伊拉克、南海、委內瑞拉及巴西。再者,整體經濟發展也是直接影響原油需求的主要因素;舉例而言,中國大陸原油消耗量占全球逾 10%,不過一旦經濟出現硬著陸,將對國際原油需求造成劇變衝擊。

總結以上,對於國際油價未來的發展,可能有 5 種情況:

1. 新常態:最有可能出現,也是目前的情況。其中沙烏地阿拉伯維持原油產量,以維繫市場份額,而美國頁岩油成為左右價格的變因;國際油價將落在每桶 70 至 80 美元區間。

2. OPEC 重掌大權:即美國頁岩油發展失去活力, OPEC 重拾國際原油定價的能力;國際油價將回漲至每桶 90 至 100 美元區間。

3. 全球經濟不景氣:由於全球經濟衰退,中國大陸與歐洲需求疲弱,造成國際油價超額供給;國際油價將維持在每桶 50 至 60 美元區間。 Wilczynski 與 Heinroth 將第 2 點與第 3 點列為可能的選項。

4. 油價飆漲:當供給面出現斷層,包括地緣政治的影響及全球經濟初現復甦等;國際油價將升破每桶 140 美元。

5. 油價崩盤:當需求面出現真空;國際油價將跌破每桶 40 美元。

由於未來主要可成朝向前述 3 個「可能的」情況發展,國際原油結構也將邁向新時代,原油業也須禁得起每 18 至 24 個月出現的新循環。