好消息?壞消息?華爾街的虛虛實實

鉅亨網編譯郭照青

根據MarketWatch分析報導,儘管上周五的就業報告較預期疲弱,然而基本上,仍可排除美國經濟已落入衰退的可能性。

這是因為該報告公布後,美國股市強勁上漲。根據一項著名學術研究報告顯示,若經濟陷入衰退,這類漲勢極可能不會出現。

這項「壞消息就是好消息」的情況,讓某些仍然抱持年底前升息展望的聯準會(Fed)理事的談話,有了一番截然不同的詮釋。他們堅持升息的態度,讓許多分析師認為完全不可理喻,甚至等同瘋子,然而這項研究卻顯示,他們的反應其實可能有其道理。

一項題目為「股市對失業率的反應:為何壞消息通常是股市利多」的研究報告,於十年前刊載於著名的金融期刊(Journal of Finance)。其作者為二位金融學教授,明尼蘇達大學的博伊德(John Boyd)與西北大學的傑格納桑(Ravi Jagannathan)。

這二位研究人員發現,在經濟擴張期間,股市對失業率報告的反應,與在衰退期間,恰恰相反。在擴張期間,較預期疲弱的失業率報告被視為是利多消息。在衰退期間,則全然相反。

所以上周五道瓊指數的三位數漲幅,意義重大。該失業率報告顯示,不只9月新增就業人數意外偏低,7月與8月新增就業人數還大幅下修。分析師對該數據的立即反應,由「非常差」至「差到不能再差」等不一而足。

若美國經濟真的落入衰退,這項學術研究報告顯示,如此黯淡的消息,將被視為是美國經濟較原先預期更為疲弱的明確證據。如此,股市將會下跌,而非上漲。然而真相是,道瓊大漲了200點,或1.2%,S&P 500漲幅更達1.4%。

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投資人或許不認同如此的分析,因為股市對失業率報告的最初反應是重挫。例如,上周五開盤,道瓊工業平均指數大跌逾230點。但傑格納桑教授於接受訪問時說,股市對失業率報告的全天反應,可能較開盤時的反應,更為可信。這也是他與他的同事研究的焦點,該研究分析的數據,直追溯至1962年。

當然,美國經濟可能並未落入衰退,並不意味好日子又將重現。但周一股市的持續強勢--道瓊再度大漲逾300點,讓我們信心大增,對上周五失業率報告的正面解讀,完全正中標的。