大陸金融：人行下調一年期貸款基準利率0.25個百分點至5.35%，逼近10年來最低

【財訊快報／蔣宛如】路透報導，農曆春節假期剛結束不到一週，中國央行即宣佈年內首次降息，一年期存貸款基準利率逼近十年來最低水平。時隔三個月貨幣政策再次發力，彰顯中國經濟下行和通縮風險上升壓力下監管層穩增長的決心，不過效果如何仍須觀察。

專家和分析人士稱，本次降息時點符合普遍預期，但幅度不及上次。在經濟放緩加大壓力下，央行必須加快放鬆貨幣政策的節奏，以避免經濟從“新常態”滑向“新衰退”，但中國的實際利率依然高企，特別是以貸款利率衡量的實際利率處在數年來高位，基準利率仍有下行空間，本次降息只是寬鬆進程的中繼站。

中國人民銀行(央行)2月28日晚間宣布，自2015年3月1日起，下調金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%。

中國央行上次利率調整是在2014年11月22日進行的不對稱降息，將一年期存款和貸款基準利率分別下調25和40個基點，並擴大存款利率浮動上限。

國泰君安證券宏觀分析師任澤平稱，「此次降息在市場預期內，...近期中國經濟放緩、物價通縮、外占收窄、股市降溫，為降息提供空間。預計貸款利率有望小幅下降，但存款利率由於上浮區間擴大到1.3倍，可能政策效果被對沖。」

央行並表示，推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

中金債券組認為，這次降息的幅度小於2014年11月份那一次，實際效果也更弱一些，更多是起到信號和增強信心的作用，但總體來看，降息仍有助於穩定市場信心和增加消費和投資需求。

央行有關負責人稱，穩健貨幣政策取向不變，本次降息重點在於進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。下調存貸款基準利率，可望直接對金融機構貸款實際利率產生一定下拉作用，也利於降低金融機構籌資成本，帶動各類市場利率和企業融資成本繼續下行，緩解企業融資成本高的問題。

實際上，本次降息可能打開後續寬鬆貨幣政策的大門；招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮就強調，在有明確信號表明經濟企穩前，寬鬆政策料繼續以較快節奏推出，更多降息、降準可以期待，這將推動債市總體維持牛市格局。

此外，也有分析師提到，降息最直接的作用在於穩定資產價格和資產價格預期，特別是房地產，而房地產價值穩定是社會信用擴張的基礎，也是金融機構和私人部門恢復槓桿能力的前提。不過此次降息幅度沒有上次大，對房產成交量的刺激可能不及上次。

央行本次除了調降基準利率外，還擴大存款利率浮動區間上限，離利率市場化完全放開只有一步之遙，顯示伴隨著存款保險制度的即將推出，利率市場化步伐明顯加快。

對於此次結合利率調整進一步擴大存款利率浮動區間，央行負責人指出，中國已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局，存款利率浮動區間擴大後，金融機構的自主定價空間進一步拓寬，有利於促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型並提高金融服務水平。

中信建投證券宏觀組在報告中稱，「經濟疲弱，通脹低位，海外普遍貨幣政策放鬆，降息已是市場普遍預期。此次繼續擴大存款利率上浮到30%，預期銀行調整不會再集體定上限，利率市場化接近完成。」

華創證券宏觀組也認為，降息空間的進一步打開與利率市場化推進，間接制約利率市場化進程中存款利率的快速上行，減弱對實體經濟的不利衝擊。實際上，日本和英國等發達國家在推出存款保險制度之時，適逢經濟的下行週期，基準利率均現一定幅度的連續下調。「當前中國經濟的下行壓力仍然不小之際，央行再度祭出“降息＋擴大存款利率上浮空間”的政策組合，實際上可以收到“貨幣寬鬆＋推進利率市場化”的一石二鳥之效。」

中國央行並表示，下一步將適時通過推出面向企業和個人的大額存單等方式，繼續擴大金融機構自主定價空間，有序推進利率市場化改革，並進一步完善利率調控體系，健全利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。

儘管央行堅稱穩健貨幣政策取向不變，但市場人士普遍樂觀。在他們看來，為經濟增長托底考慮，本次降息可能只是一系列降息降準等寬鬆貨幣動作的開始，因本次降息幅度不足以讓未來需求無憂，貨幣政策寬鬆力度將持續。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊就指出，最近兩次降息更多的對沖通脹下行所帶來的實際利率上升引致的貨幣政策緊縮效應，並沒有起到市場所期待的刺激經濟的效用，因此雖然目前貨幣政策依舊處在“穩健”，或者說“中性”的區間，但2015年央行貨幣政策的整體取向將是“寬鬆”，央行會持續加大貨幣政策刺激的力度。

他強調，「我們認為伴隨著經濟增長疲軟和通縮壓力上升，這就是我們認為今年央行可能還會下調基準利率2-3次”章俊強調，鑒於目前全球央行都在進入“寬鬆”模式，因此中國央行加大貨幣寬鬆的力度更多是順勢而為，而非刻意“刺激”。」

任澤平認為，半年內央行已經兩次降息一次降準，預示著央行將用全面寬鬆工具逐步替代定向寬鬆工具。2014年實驗的各種定款寬鬆工具效果存疑，“預計2015年將開啟全面寬鬆，這是開始而不是結束。”

央行稱，下一步，將更加主動地適應經濟發展新常態，保持政策的連續性和穩定性，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

招商證券宏觀分析師謝亞軒強調，本次降息再次證明，央行的貨幣政策不會受制於近期人民幣匯率的波動，經濟和匯率孰重孰輕這根本不是一個問題。