大盤高檔時,適合滿持股嗎?

現在該滿持股?還是少持股?

最近我收到網友來信詢問:「我知道有些專職投資人會隨時滿持股,但這樣遇到金融風暴的時候要怎麼才有資金加碼呢?

「關於買股的資金比例,許多價值投資人不看大盤指數或者說只是參考一下,例如在目前高點可能持股比例佔總資金少一些,但比例如何抓呢?
「另外艾大認為這兩種策略(滿持股,依照大盤行情按比例持股)哪個好呢?

 台股大盤在8000點以上的歷史相對高檔區震盪已久,到底這時候要不要買股票?資金要怎麼配置比較好?相信是很多投資人都很糾結的問題。

 因為擔心若因大盤高而不買(或少買)股票,只怕造成投報率低落;而相反的滿股票,若崩盤前沒賣出(無論是策略上原就打算只買不賣存股、或想賣但來不及賣),則怕股災底部就沒什麼資金承接超低價好股,錯失大好良機。

 最佳解不一定是未來獲利最大的方案,
而是每個人自己最適合的方案!

不過滿持股還是少持股比較好,並沒有確定的「唯一解」。

 為什麼呢?

 因為所謂「哪個方案比較好」中的「好」很難定義,我不認為報酬率最高的解答就是最佳解。除了未來的走勢無法預測外,有時候報酬率最高的方法風險也很高,另外每個人依照自身狀況,最適用的方法也不同。

 讓我進一步說明,如果把方案分成:

 方案A:持有100 %現金,直到股災底部(大約4500點以下)再分批買進績優股。
方案B:持有N%現金、(100-N)%股票。

方案C:只買不賣存股(100 %滿持股)

 假設情況1:未來台股很快(例如1個月)就開始崩跌,顯然方案A報酬率最高,股災底部時可以買一大堆超高殖利率績優股,等景氣回春後還有可觀的價差(通常是2倍以上)

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 而如果是情況2:台股等很久都沒有崩跌(1年、2年、3…),那麼滿手現金的方案A這幾年反而變成報酬率最差的方法。同理,不管未來的情況如何,方案B報酬率永遠介於方案AC之間,而且越快崩盤則目前持有越高的現金比例越有利。

 但問題是股災來的時間是無法精準預估的,連很多厲害的投資專家、經濟學家也無法每次猜中,若想靠猜測來投資,其結果也和隨機選擇差不多。

 那到底要怎麼選?我認為「最佳解」不一定是測未來獲利最高的解,而是按照每個人的投資條件和風險偏好來做決定。

 資金比例配置的考慮

假設John是資金較少的投資新手、或收入雖高但工作忙碌沒時間研究股票的人,選A方案100%持有現金等待股災底部投入,對他來說風險更低、操作更簡單、勝率更大; 假設Jean是完全奉行只買不賣的存股者或波段操作高手,選擇偏向C方案更好。

 這個問題就像「愛情與麵包何者重要?」通往幸福的道路是沒有一定答案的,我們可以按照自己的價值觀二選一,而且更也可以自行調配「60%愛情+40%麵包」、「30%愛情+70%麵包」等等中間選項。

 那想選擇方案B的人,是要如何配置愛情與麵包(現金與股票)的比例呢?有的人是看大盤,大盤越高配置的現金越多、股票越少,例如1萬點就90%現金+10%股票、每下跌1000點增持10%股票、少10%現金。

 對很多價值投資者而言,大盤指數只是參考用,像我主要就是依照「艾蜜莉定存股」的方法投資,當績優股出現便宜價時分3~6批向下承接,所以能買到第幾批要看個股的跌幅。在大盤高檔時,便宜價的個股不多、下跌不深這樣就等於自動做到資金控管了。

 除了股票和現金之外,也可以考慮配置其他標的

可能有人在想,如果大盤將維持一陣子(時間多久未知)的繁榮,然後再發生大型股災(跌到4500點以下),為什麼只能選ABC三種方案,難道沒有其他方案嗎?

 答案是有的。

 有人會選擇把一部分資金,配置到股票和現金以外的標的。這時通常會選擇和股票比較沒有連動,甚至負相關的標的以求避險,例如:債券、反向ETF…等。不過要特別說明的是,無論是操作什麼標的,都無法「隨時」和股票呈現「完全負相關」,也就是不能100%完美避險。

 很多人都說債券和股票是翹翹板,股票如果大跌,資金就會逃入相對穩定的債券中,造成債券價格大漲。不過實務上我們觀察上一波2008年股災時美國大盤的情況(因為台灣債券市場不蓬勃,故舉美國市場為例)2008年股災時標普500指數股價腰斬,那時很多債券卻和股票一起下跌,而非反向,只是跌幅少一點而已。而且不只高收益債、公司債如此,而一向被視為最穩定的美國長天期公債,在股災中一樣有一段時間是跌的,所以債券並非任何時候都能100%避持有股票的險,如果又遇到短期間的嚴重通膨,債券價格更可能崩盤。

 而反向ETF一樣無法100%避險,放短期比較好,放長期可能會有一點內在費用的損耗或因大盤膠著而發生震盪損失(EX:故有可能股災來大盤跌50%,反向ETF只跌35%)。不過就算無法100%避險,但若投資人選擇把債券或反向ETF配置在投資組合中,會有很大的機會能縮小資產組合的平均跌幅,因此要不要這麼做就看各人考量了。

 結論

以上的各種方案,都是在「現在是大多頭,但總有一天股災會來,只是無法預測正確時間」的前提之下準備的。我覺得這些方案中,並沒有所謂「最好」或「獲利最高」的正確解答,只要去了解各種方案的利弊得失,再依照個人的狀況做決定即可。

 PS:也有人抱持著「股災不會來,繁榮會到永遠,現在開始台股的底是8000點、頭部是20000點以上」這樣的想法,雖然不能說這種狀況絕對不會發生,但除非台灣的產業再次轉型,否則發生的可能性很低啊!

●歡迎參觀本文作者「艾蜜莉」的理財寶投資網誌專欄►►http://cmy.tw/004UtW

 作者:小資女艾蜜莉

 現職CMoney金融研究員,著作《小資女艾蜜莉-我的資產翻倍存股筆記》。大學畢業後積極自學投資理財方法,2008年開始投入股市,用自創估價法,鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進,將180萬元本金滾成425萬資產,實現了人生第一階段的財務自由目標。