外匯探搜－貿易談判現轉機 美元後市升值空間小

工商時報【法國巴黎銀行財富管理投資團隊】 最近一輪美中貿易談判，在很大程度上符合我們達成的貿易休戰或有限貿易協定的基本設想。美國於10月15日暫停對中國進口產品的關稅從25％提高到30％。作為回報，中國承諾進口價值約500億美元的美國農產品、大豆和豬肉，並承諾進口價值高達2,000億美元的波音民用飛機，其中有一些單獨的相關協議，涉及到提高人民幣匯率制定的透明度和避免人民幣升值，但目前還沒有正式的停火協定（有消息稱中國希望在簽署貿易協定第一階段之前進行更多的談判）。 美中多道難關待克服 全球增長放緩的主要原因之一，是貿易戰的負面影響。然而，即使貿易協定第一階段得到確認，仍有許多問題尚未解決，這些問題是技術轉讓、智慧財產權和國家安全等更為複雜的問題。因此，貿易不確定性仍然存在，並將繼續對全球增長產生影響，需要財政和貨幣寬鬆來支持增長。 去年，美國和中國在財政寬鬆方面一直處於領先地位，實施了大規模減稅計畫。 ECB寬鬆 歐元升值受限 市場對德國財政刺激的預期正在增長，德國一直在維持預算盈餘。亞洲的好消息是，韓國、泰國和印度等國家正在進行財政刺激。 貨幣政策仍然應該是國際資金移動的主要動力。美國聯準會在9月份再次放鬆了政策利率，而對進一步降息的預期依然存在。我們預計今年10月和12月將再降息兩次，到2020中再下調兩次。這將推動對美元的匯率差異，儘管歐洲央行（ECB）的寬鬆政策可能會限制歐元升值潛力（見表）。短期內，貿易和英國退出等方面的不確定性將繼續影響全球經濟增長，損害投資者的信心，而投資者的信心將支持美元。因此，我們的目標，是在三個月內達到1.12歐元/1美元。 從中期來看，我們認為美元的廣泛升值餘地很小，但有兩個現象需注意：1、與購買力平價水準（約1.30）相比，美元仍然強勢，2、兩個區域之間的收益率差異預期將下降。此外，美國經常帳戶赤字仍然很高，這意味著美元的風險更大。在此背景下，我們預計歐元對美元將在12個月內交易約1.14美元。 在澳洲，澳洲儲備銀行已經表示，進一步削減官方利率仍然是一種有效的選擇，儘管中央銀行也注意到，住房市場和其他資產價格可能會由於低利率而過度膨脹。 澳幣貶值 可望放緩 這加上持續的貿易緊張關係將使澳幣受到壓力，特別是對低收益者（日圓和歐元）。由於澳幣的淨空方部位已經較先前降低，因此進一步貶值的速度可能會逐步放緩。 我們預計，澳幣對美元將在短期內保持一定的距離，並在2020年之前輕微地升值，12個月的預測為0.72。