外匯探搜－升息預期下降 美元偏弱震盪

工商時報【渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪】 年初以來，美國聯準會政策轉趨鷹派，除了已兩度升息之外，同時還透露下半年仍有升息以及緊縮資產負債表的計劃。不過，上週美國聯準會主席葉倫在國會進行半年度貨幣政策報告聽證會時，雖仍表示會繼續漸進式升息，卻也表示關注通膨不振的情況，偏鴿派言論使得市場對於聯準會年內再度升息的預期有所下降。 美元指數年初迄今跌幅逾7％，主要原因可能是：1、市場對於聯準會升息的預期已提前反應消化；2、美國總統川普承諾的改革措施進展牛步；3、全球主要央行，例如歐洲、中國、英國、加拿大央行都表示準備退出寬鬆貨幣政策的立場，與美國聯準會的政策分歧逐漸縮小。不過近期而言，美債殖利率下滑已超出其正常水平，美元有望收復部分失地，但預期下半年美元仍將維持弱勢震盪格局。 歐元、英鎊有撐 日圓受壓抑 歐元區經濟復甦步伐加速，進一步縮小與美國的差距。因此，我們預計歐洲央行可能將會討論縮減購債規模或升息。此外，我們認為，歐洲政治風險驟降可能會進一步激發投資者對歐元區資產的熱情，由此對歐元形成支持。 另一方面，由於受到英國脫歐談判的政治問題以及央行升息時點可能早於預期的交錯影響，英鎊大致將延續區間整理走勢。對於英國政治前景不確定性帶來的近憂對市場情緒的壓制，以及資本外流和龐大經常帳赤字引發的遠慮或許是當前評價水準較低的原因所在。 然而，英國央行已經開始擔心通膨問題，政策訊息出現鷹派跡象，升息或許會早於市場預期，對英鎊走勢帶來下方支撐。現階段，全球主要央行當中，僅剩日本央行表示會繼續保持寬鬆貨幣政策立場不變，因此，預期殖利率差幅的擴大可能會壓抑日圓。但偶爾產生的地緣政治風險或市場動盪帶來的避險需求，使得日圓匯價很可能持續在109∼115區間震盪。 商品貨幣 看中國經濟臉色 近期中國所公布的許多經濟數據例如第二季GDP成長，以及製造業採購經理人指數…等普遍優於預期，對商品貨幣提供支撐；此外，澳洲、紐西蘭央行的降息週期已接近尾聲，加拿大央行更是啟動了七年多以來首次升息，更有助於澳幣、紐幣以及加幣的表現。不過，近期全球原物料價格震盪加劇，例如鐵礦石庫存居高不下的同時，供應商尚未採取減產措施，在此背景下，我們認為，商品貨幣仍存在風險，會跟著全球經濟數據（特別是中國）以及各自國家央行的態度而有較大的上下起伏。因此，預期商品貨幣將處於區間震盪格局。 人民幣維持 中性偏多格局 今年5月底，中國人行調整人民幣中間價定價機制，引入了逆週期因子，已有效降低人民幣匯率的貶值預期，中國跟隨著美國貨幣政策緊縮的腳步，配合國際美元走弱的環境，預期人民幣下半年將處於中性偏多的格局。5月中旬在北京舉行的「一帶一路」國際合作高峰論壇，推動人民幣國際化從跨境貿易導向，轉向資本輸出導向，為人民幣國際化開啟另一條重要管道；另外，「債券通」在7月正式上路，加上中國A股納入MSCI新興市場指數，有望吸引更多國際資金投資於中國境內債券以及資本市場，可望進一步對人民幣匯率走勢帶來支撐。