外匯探搜－Fed升息鷹派抬頭 美元回升動能持續

工商時報【星展銀行(台灣)財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉】 美國聯準會（Fed）6月的貨幣政策會議如星展集團預期決議調升聯邦基金利率上限至2.00％，貨幣政策正常化的立場持續，仍將採取漸進式升息步調；但升息傾向較市場預期鷹派。Fed措詞符合星展集團的預期；目前認為Fed今年將再升息2次（9月與12月各升息一碼），今年12月聯邦基金利率上限將升至2.50％。隨著就業市場緊縮，星展集團認為Fed在2019年也將維持每季升息一碼的步調，屆時聯邦基金利率的上限將升至3.50％（見圖）。 美元指數（DXY）收復了今年以來的跌幅，升值走勢可望延續至下半年。美國的經濟成長態勢、通貨膨脹與利率前景均優於歐元區、英國、日本和澳洲等成熟經濟體。由於Fed將容忍通膨率高於2％的目標，星展集團也預期至2019年底前，Fed將每季升息一次（2018年再升息2次；2019年升息4次）。預期美國10年期公債殖利率在突破3％後將繼續上揚，也可望延續美元的升值動能。 憂歐元區經濟走疲 兌美元測1.20關卡 歐元區經濟前景趨緩。5月份，市場開始擔心歐洲地區疲軟的經濟數據，並下調2018年歐元區經濟成長前景，歐元兌美元也因而貶破1.20的重要心理關卡；第1季德國GDP年增率從去年同期的2.9％下滑至2.3％，顯示經濟成長的確放緩。去年歐元的投機性多單部位達近10年來的高點，投機者減碼將使歐元兌美元匯價處於1.15至1.20交易區間的下緣。但要貶破1.15也不容易，需要更多經濟面的利空因素；若歐洲經濟成長情勢更進一步惡化，進而導致歐洲央行（ECB）貨幣政策進行正常化措施的預期落空，才會使歐元面臨更大的貶值壓力。 英國經濟情勢不佳，壓抑英鎊兌美元貶至1.30至1.40的下緣。市場原本強烈預期英國央行（BOE）將於5月升息，一度帶動英鎊3月至4月期間自1.33強勁升值至1.44；當時市場也預期11月可能再次升息。但由於英國經濟成長和通貨膨脹率數據呈現下滑，也不如市場預期，大幅降低今年升息可能性。加上歐元大幅且快速貶值，英鎊兌美元匯率也貶破1.35價位。 預期與美利差擴大 亞洲貨幣貶值承壓 隨著Fed貨幣政策傾向更偏鷹派，利差交易已失去吸引力。Fed於3月21日升息時，美國的指標利率已高於澳洲、韓國和泰國的指標利率；由於這些國家的央行尚無進行貨幣政策正常化的傾向，預期美元利率與主要國家利率的差異（利差）將持續擴大，也將支持美元匯率。澳幣兌美元貶至0.70至0.75交易區間的下緣；亞洲貨幣也將面臨貶值壓力。 日圓不再被視為具有吸引力的低利率融資貨幣（Funding Currency）。由於當市場波動上揚時，日圓通常會被視為避險貨幣而呈現升值，投機者也已開始減碼日圓的空單部位。預期這將使市場焦點著重於美日兩國利差擴大的情況，日圓並貶值至110至115的區間。 由於Fed貨幣政策較市場預期更偏鷹派，且油價上揚導致大部分亞洲不含日本貨幣（AxJ貨幣）今年來呈震盪貶值走勢。由於新加坡恢復溫和升值的匯率政策，新加坡幣兌美元年初至4月中呈升值走勢；但反應美元兌全球主要貨幣升值的走勢，在不到一個月的時間便回吐了年初至4月13日的的升幅。即使人民幣、馬來西亞幣和泰銖也都回吐了升幅。而雙赤字（經常帳和財政赤字）國家的貨幣，印度盧比、菲律賓披索和印尼盾則是表現最為弱勢。