《基金》路博邁：看好新興貨幣債具有韌性

【時報記者任珮云台北報導】第二季以來，美國升息、美元走強及全球貿易緊張局勢，引發新興市場壓力，年初以來備受市場青睞的新興市場債券也備受波及。路博邁新興市場債券資深投資組合經理Raoul Luttik指出，從中長期觀點而言，新興市場本地貨幣債相對其他資產仍具投資優勢，在此波修正後，許多國家的貨幣與債券反而提供進場契機。

Raoul Luttik表示，過去6-8周，新興市場本地貨幣債表現艱困，但若將目前新興市場波動與2013年縮減恐慌時相比，其實是不太相同的。當時成熟國家開始進行流動性縮減，新興市場於是承受相當大的壓力，主要因為當時市場對新興市場有過度樂觀的預期，但本質上，新興市場卻是經常帳赤字，經濟成長趨緩的情況。但在那之後，新興市場進出口雙雙成長，經常帳出現盈餘，進一步支撐了貨幣表現，經濟成長轉趨穩健。預估2018年，全球新興市場GDP為4.8%，較2017年4.6%高。

Raoul Luttik指出，現在的新興市場本地貨幣債相對具有韌性，不像2013年時殖利率隨美國亦步亦趨。今年來美國10年期國庫券殖利率上揚，但新興市場債殖利率至五月前都保持在約6%的穩定水平。

此外，新興市場貨幣在過去3-5年表現差強人意，但2017年已轉強。此波修正後，目前投資人在新興市場匯率部位已接近極端看空，根據經驗，只要新興市場經濟仍在成長循環當中，市場在短期事件的震盪過後，最終都將回歸基本面，新興市場貨幣未來上漲空間仍可期。

投資策略上，因應市場波動，路博邁新興市場本地貨債投資組合已調降beta，降低市場波動風險。貨幣曝險上，調降巴西里爾、土耳其里拉及俄羅斯盧布至中立；並增加表現相對穩定的星幣、泰銖及韓圜等亞洲貨幣的部位。Raoul Luttik指出，亞洲向來是新興市場貨幣的避風港，因此通常上漲空間相對有限，但最近賣壓後，像泰銖之前有修正，所以也浮現投資機會。

此外Raoul Luttik也看好震盪過後的明日之星，比如巴西經常帳、外資直接投資相對穩定，不論是基本面及評價面都有優勢，未來將伺機留意逐步加碼里爾的機會；此外，南非財政改革及成長展望正向，但南非幣屬於波動較高的貨幣，近期的修正主要反映市場波動而非基本面，因此也可留意跌深後的加碼機會。

總結來說，新興市場本地貨幣債因具殖利率優勢，因此在資產配置中不可或缺。近期受巴西、阿根廷和土耳其等市場出現拋售所波及，整個新興市場資產的評價已顯著下降，只要全球經濟週期持續推展，新興市場本地債的投資機會不容忽視。