基金：貿易戰持續衝擊投資信心，成熟、新興市場基金皆失血

【財訊快報／劉居全報導】上週美國宣布對土耳其制裁，等同向近期疲弱的投資信心再開一槍，造成市場波動加劇，更引發市場資金外逃，統計上週僅有亞洲(不含日本)與歐非中東基金兩區域有小幅資金淨流入，其它不論是全球新興市場、拉丁美洲，或是成熟國家的美股與歐股基金全數失血。

在全球不安定的環境下，以美股與歐股基金失血最甚，上週單週分別出現資金淨流出26.05億美元與29.34億美元，也讓歐股基金連續失血週數再推升至23週，為2016年11月10日當週以來最長連續遭賣超記錄。

今年來仍有三大主要市場基金維持資金淨流入，迄今以全球新興市場基金的177.52億美元最多，其次是亞洲(不含日本)基金的近20億美元，拉丁美洲基金則力守資金淨流入，反應出市場仍相對看好這些新興區域後市表現。

摩根多重收益基金產品經理陳若梅指出，美國上週宣布對土耳其的經濟制裁，包括了外交以及加重鋼鋁進口的關稅，與美國間的緊張關係可以說是壓倒駱駝的最後一根稻草，點燃土耳其市場股匯雙殺，全球金融市場跟著大震盪。

陳若梅表示，從成熟市場來看，土耳其危機影響最直接的就是市場擔心歐洲銀行對土耳其的曝險，可能導致系統性風險，但從整體數據來看，曝險比重相對有限，不用過度憂慮，此外，歐洲銀行體質大幅改善，第一類資本比例從2012年的10%，到如今已高於15%，代表土耳其透過銀行體系、進而引發更廣大危機的風險其實相當有限。

陳若梅說明，美土事件使得市場波動大幅提高，但觀察歐美波動度指數，都仍在相對穩定的20以下，顯示市場並未因此陷入恐慌；而先前投資人擔心土耳其曝險較高的西班牙BBVA銀行，股價跌幅也在下半周收斂，全球其它股市亦同步於上週出現反彈行情，可見投資人認為這次的土耳其屬於個別區域事件，不論是單一事件影響性，或是擴散至全球演變成系統性危機的機率相對較低。

陳若梅分析，土耳其為石油進口國，隨著油價自2016年的低點攀升，土耳其即面臨了通膨走高以及經常帳赤字惡化的問題，使其容易受到資本外流的衝擊。而該國的經常帳赤字佔GDP比重約6%，且高達39%的國家債務是以美元計價，無疑讓土耳其成為新興市場國家中體質較脆弱者。

陳若梅指出，雖然上週土耳其匯市重貶，股市也出現明顯修正，但進一步來看土耳其佔MSCI新興市場股票指數權重僅0.6%、佔摩根新興市場債券指數約5.9%，代表投資人曝險相對受限，投資人也應該將土耳其視為單一議題，而非整體新興市場的基本面轉向。

陳若梅表示，根據美銀美林8月份全球經理人調查，經理人持續視貿易戰為目前最大市場風險，推升貿易戰高居風險事件榜首，且已連續三個月居榜首事件，其次才是央行縮緊貨幣政策及中國經濟走緩。不過值得注意的是，即使受貿易戰干擾，加上今年來經理人持續調降未來12個月全球景氣及企業獲利展望，但從全球經理人的股債配置來看，仍對市場前景保持信心，持續加碼股票，減碼債券，看好股優於債表現。

陳若梅說明，從最新的全球經理人調查可發現，經理人最看好美國企業獲利展望，看好度甚至攀升至17年高點，經理人對美股的配置則增加至淨加碼19%，改寫2015年以來最高水準，而歐元區股市及日本股市也同樣獲得經理人加碼配置，顯見這波全球多頭行情仍值得期待。

陳若梅表示，就歷史經驗來看，新興市場表現通常會跟隨成熟市場，依現在成熟國家向好趨勢未變之下，預期待市場回歸基本面，新興股市將能重啟漲勢。不過，有鑑於全球金融資產波動度增加，投資人若希望搭上漲升列車，但又想避免波動影響資產，不妨以多重收益策略介入，透過持有股、債、特別股、REITs等各類收益標的，參與成熟市場與新興市場未來每一個彈升契機，同時，因為多重資產策略旗下持有標的分散，能自然達到降低波動之效，讓資產表現更穩健。