《基金》俄降息號角響，金融、消費股沾光

【時報記者任珮云台北報導】睽違七個月後，俄羅斯央行上周(3/24)無預警降息一碼，使得基準利率來到2014年以來的新低水位，摩根投信指出，根據過去經驗，俄羅斯啟動降息循環期間，俄股漲幅近八成，且受惠於當時國內信用和內需市場獲得提振，帶動消費與金融類股表現領先，有鑑於目前俄羅斯信用和內需回溫趨勢明顯，料將激勵俄羅斯股市整體表現，尤其是金融和消費等族群漲幅更是令人期待。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)指出，俄羅斯經濟前景維持樂觀，原先市場普遍認為央行6月才可能再降息，然受到油價回檔拖累，加上近期盧布升值，通膨降溫速度較預期來得快，三月通膨年增率意外降至4.3%的蘇聯解體後最低點，離4%官方目標僅一步之遙，通膨壓力減輕為俄羅斯新的貨幣寬鬆周期鋪路，俄羅斯央行近日出乎市場意外，將基準利率由10%調降至9.75%，創下2014年以來最低利率水準。

觀察2005年來MSCI俄羅斯指數於央行降息循環期間表現，白祐夫(Oleg Biryulyov)表示，因俄羅斯經濟成長動能長隨降息而增溫，故利率走低時總能刺激俄羅斯股市走高，且因降息能有效挹注市場流動性，並降低企業融資成本，進而提振振企業投資，故降息循環期間又以金融類股與消費類股漲勢最猛烈，漲幅分別逾178%和125%，遠優於大盤的79%。

白祐夫(Oleg Biryulyov)分析，俄羅斯目前信貸市場漸趨好轉與內需回溫趨勢明顯，且通膨風險有望維持下滑趨勢，加上俄羅斯實際利率在新興國家當中名列前茅，預期未來俄羅斯央行將再降息125個基點，俄羅斯整體經濟與企業長期投資的增長有望獲得進一步帶動，而央行維持寬鬆基調不變除對股市有利外，金融與消費等族群尤其令人期待。

儘管近期國際油價回落，導致市場投資人對俄羅斯轉趨謹慎，不過，白祐夫(Oleg Biryulyov)強調，只要油價持穩就是利多，油價只要維持在50美元以上，俄羅斯企業獲利仍為正成長，且俄羅斯經濟另一亮點在內需，伴隨薪資回到正增長，民眾消費意願增加，企業獲利渴望也跟著水漲船高。

回顧2009年至2011年間俄羅斯信用和內需市場回溫之際，白祐夫(Oleg Biryulyov)說明，景氣循環股提供的總報酬最為優異，消費類股波段漲幅高達285%，金融類股更繳出746%的驚人成績，表現強壓防禦性類股。不過，去年俄股總報酬近56%，消費類股表現卻相對落後，僅上漲15%，眼見今年消費企業最受惠於景氣回春，獲利成長預估達22.6%，高居各產業之冠，落後補漲行情有望展開，建議投資人可多留意。