和巴菲特對賭的下場

Yahoo理財專欄作者 黃逸強

說巴菲特是投資界的神人，應該沒人會反對，過去不管是全球首富排名，或波克夏公司的長期投資報酬率，都足以讓他被冠上「股神」之名。他長期以來一直批評對沖基金收取高額管理費的做法，也認為對沖基金經理人水準普遍平庸，於是向他們下了戰帖，賭不用操盤經理人的「指數基金」都可以打敗專家操盤的「對沖基金」。

基金專家VS股價指數

有一家對沖基金公司Protege Partners接下戰帖，和巴菲特賭十年績效，從2008年1月1日到2017年12月31日。Protege設置一個指數，包含了五檔的對沖基金，巴菲特則選一檔先鋒集團的「標普500指數基金」。

雙方各拿出32萬美元作為賭注，並將這64萬美元購買「無息債券」，十年後這筆賭資將增值至約100萬美元，賭勝的一方要把錢捐贈給慈善事業。這賭局的遊戲規則是，進行比較的收益率必須是扣除了管理費用和手續費等成本的凈收益率。

Protege公司敢賭是因為從成立至2007年底，其扣除費用後的投資收益率高達95%，而巴菲特選擇的標普500指數基金，同期間只有64%的收益率。看起來巴菲特要贏有點困難，但他敢賭是認為對沖基金費用太高，長期而言會吃掉獲利，他所選的ETF指數基金投資成本相對較低。

原來是一場費用之戰

對沖基金一般表現相當不錯，但基金公司收取的費用拿走不少，不管對沖基金經理做得好還是壞，投資人都得向他們繳納很多名目的費用。除了每年抽取總資產的2%，外加20%投資利潤分享，還有顧問及管理等雜費，大大蠶食了投資績效。

巴菲特老人家真是用心良苦，花了十年時間，還投了一千萬台幣，只為證明一件事，基金公司抽太兇了，投資人別傻傻的再去相信專業經理人可以幫你賺錢，買一個自動追蹤指數的ETF基金，績效都比它們好。

國內有很多金融商品隱藏費用也很高，投資人要注意，表面上看DM的數字都很漂亮，業務員也不會特別告訴你。他沒有騙你只是隱瞞你，因為那關乎公司的獲利還有他的獎金。所以巴菲特才會說華爾街上的人赚錢，大多是銷售的能力，而非投資的能力。

對沖基金認輸了

如果只是賭一年或二年，可能贏在運氣，但十年期間走過一個多空循環，要贏就要靠真功夫了。賭局開始時碰到雷曼金融風暴股市崩盤，標普500指數基金跌的比較多，但之後美股走了七年的大多頭，對沖基金的績效就完全跟不上，是被費用侵蝕還是操盤經理人太爛了就不得知。

巴菲特在今年的股東大會上向投資人報告績效，「標普500指數基金」的累積回報率為65.7%，而Protege Partners挑選的基金回報率只有21.9%，巴菲特選的基金大幅領先44%。離賭局結束還有一年半的時間，看來對沖基金的專家們已經回天無力，

標普500指數是統計美國上市的500家大型股，和道瓊指數相比，標普500指數包含的公司更多，因此風險更為分散，能夠反映廣泛的市場變化。此外，相較於道瓊指數採股價加權，標普500指數是採用市值加權，更能反映公司股票在股市上實際的重要性。

台灣也有標普500指數基金，如果依照巴菲特的投資邏輯，ETF投資成本低，長期而言又可以打敗專業基金經理人，是一個不錯的投資選項。